Институты коллективного инвестирования

"Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров", утвержденная Указом Президента РФ №408 от 21 марта 1996 г., утвердила открытый перечень форм коллективных инвестиций: акционерные инвестиционные фонды; паевые инвестиционные фонды; кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы); негосударственные пенсионные фонды; инвестиционные банки.

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, которое выпускает в продажу свои акции, а привлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов. Источником доходов акционеров такого фонда является его инвестиционная деятельность (в "простом" акционерном обществе доход приносит и производственная, и торговая деятельность).

В паевом инвестиционном фонде, в отличие от акционерного инвестиционного фонда, инвесторы не являются акционерами (со всеми их обязанностями и правами, в том числе на получение прибыли в форме дивиденда). Они передают свои деньги в доверительное управление и, оставаясь их собственниками, получают право участвовать в прибылях.

В развитых странах негосударственные пенсионные фонды являются активными участниками финансового рынка. Они, как и другие коллективные инвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков для последующих портфельных инвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаг отличаются от роли и места, скажем, инвестиционных фондов тем, что первые осуществляют более консервативные инвестиции, поскольку их основная задача — сохранение и увеличение пенсионных сбережений населения, и, следовательно, минимизация риска для вкладчиков и участников НПФ.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Определенные достижимые цели инвестиционного проекта должны быть четко сформулированы и описаны. Описание этих целей по существу должно стать задокументированным соглашением основных сторон о целях проекта. В описании цели инвестиционного проекта должны найти отражение в четко и однозначно интерпретируемой форме: результат проекта, срок окончания, расходы, порядок изменения цели и иерархия зависимых целей.

Согласно действующему законодательству, инвестиционная деятельность на территории РФ может финансировать за счет:

Þ собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачевыемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства);

Þ заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства);

Þ привлеченных финансовых средств инвестора (средства, полученные от продажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц);

Þ денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке;

Þ инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

иностранных инвестиций.

Экономические основы возникновения неплатежеспособности и банкротства предприятий. Государственное регулирование отношений несостоятельности (банкротства). Банкротство как институт рыночного хозяйства и его реализация в странах с развитой рыночной экономикой. Антикризисное управление в рамках несудебных и судебных процедур. Финансовое оздоровление предприятий.

Банкротство – это признание арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворять требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнять обязанность по уплате других обязательных платежей.

Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение 3 месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом.

Предпосылки банкротства многообразны – это результат взаимодействия многочисленных факторов как внешнего, так и внутреннего характера. Внешние факторы:

1.Экономические: кризисное состояние экономики страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров. Одной из причин может быть неправильная фискальная политика государства. Высокий уровень налогообложения может оказаться непосильным для предприятия.

2.Политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции государства.

3.Усиление международной конкуренции в связи с развитием научно-технического прогресса.

4.Демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие размер и структуру потребностей и платежеспособный спрос населения на те или другие виды товаров и услуг. Внутренние факторы:

1.Низкая результативность хозяйственной деятельности вследствие неэффективной политики и стратегии предприятия в сфере бизнеса.

2.Низкий уровень техники, технологии и организации производства.

3.Снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как результат высокий уровень себестоимости, убытки, «проедание» собственного капитала.

4.Создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит. Это заставляет предприятие залезать в долги и может быть причиной его банкротства.

5.Плохая клиентура предприятия, к-ая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятие самому залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство.

6.Отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке ценовой политики.

7.Привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию.

8.Быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, к-ые могут превысить чистые оборотные активы. В результате предприятие попадает под контроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.

Институт банкротства – неотъемлемая часть рыночной экономики, принципиальным условием существования которой является сформированная конкурентная экономическая среда.

В том, чтобы трудности и противоречия решались цивилизованными методами, заинтересованы практически все субъекты рыночной экономики: кредиторы желают удовлетворения своих требований; поставщики и потребители не хотят терять партнеров, с которыми налажены деловые связи; для собственников и персонала кризисного предприятия важно, чтобы предприятие продолжало функционировать; государство стремится сохранить налогоплательщика и работодателя во избежание социальных конфликтов.

Все эти проблемы в рыночной экономике решаются с помощью института банкротства.

Правовую основу функционирования института банкротства составляют законы и подзаконные акты, методические указания и правила, направленные на эффективное проведение процедур банкротства.

Организационной основой функционирования института банкротства судебная система, арбитражные управляющие, их саморегулируемые организации, государственные регулирующие и уполномоченные органы, высшие учебные заведения и иные обучающие организации, осуществляющие подготовку арбитражных управляющих.

Как показывает практика большинства стран с развитой рыночной экономикой (США, Канады, Великобритании, Австралии, Швеции, Нидерландов и др.), одним из ключевых элементов современной системы экономической несостоятельности является наличие специального государственного органа (ведомства) с конкретными обязанностями по вопросам банкротства.
В правомочиях этого органа находятся контроль действий в соответствии с законодательством и подготовка соответствующих рекомендаций правительству относительно положения последнего в данной области. Другими ключевыми элементами системы несостоятельности являются законодательство, институт специалистов, судебная система и понимание необходимости банкротства в обществе.

Как в судебных, так и внесудебных процедурах антикризисного управления одним из главных действующих лиц является лицо, под непосредственным руководством к-го реализуется комплекс мероприятий по выводу организации из кризиса либо по ее ликвидации. Для реализации процедур банкротства должника арбитражным судом назначается временный, административный, внешний и конкурсный управляющие, к-ые объединяются понятием «арбитражный управляющий».

Антикризисное и арбитражное управление представляют собой новое направление профессиональной деятельности, требующее соответствующих знаний современной экономики, управления, навыков рыночного ведения хозяйства, а также специальных знаний и компетенции для реализации системы мер и процедур по предотвращению банкротства организации либо выведению ее из хозяйственного оборота с использованием предусмотренных законодательством цивилизованных методов.

Внесудебные процедуры (досудебная санация) меры по восстановлению платежеспособности должника – осуществляются по решению собственника или менеджмента предприятия в целях предупреждения его банкротства. Обычно такие процедуры проводятся на первых стадиях потери платежеспособности должником для смягчения проявления кризиса и недопущения развития ситуации до необходимости введения судебных процедур. Внесудебные процедуры включают весь спектр применяемых антикризисных мер: мониторинг, регулирование и управление.

Функция антикризисного управляющего во внесудебных процедурах – консультант руководителя по антикризисным мероприятиям, менеджер по антикризисному управлению (кризис-менеджер). Выполнение функций консультанта не предусматривает обязательную работу антикризисного управляющего в штате предприятия. Такие услуги могут оказывать специальные консалтинговые организации.

Успешное антикризисное управление требует развитого антикризисного законодательства, кадрового обеспечения процессов предупреждения банкротства организаций, а также наличия соответствующего опыта в данной сфере.

Судебные процедуры проводятся по решению арбитражного суда вне зависимости от воли собственника предприятия. при этом арбитражный управляющих выполняет функции контроля за действиями органов управления должника, обеспечения сохранности его имущества, осуществления анализа финансового состояния, составления регистра требований кредиторов, организации первого собрания кредиторов в процедуре наблюдения. В процедуре финансового оздоровления рассмотренные функции дополняются обязанностью рассмотрения отчетов о выполнении плана финансового оздоровления и предоставления соответствующего заключения. В процедурах внешнего управления и конкурсного производства арбитражный управляющий непосредственно управляет предприятием-должником.

Финансовое оздоровление – новая для законодательства РФ процедура банкротства, введенная Законом о банкротстве. Целью финансового оздоровления является восстановление платеже­способности должника и погашение его задолженности в соответствии с утвержденным графиком. Это позволяет отнести данную процедуру к числу реабилитационных, способствующих сохранению должника. Финансовое оздоровление может быть введено только сразу после завершения наблюдения при рассмотрении дела о банкротстве по су­ществу. На этом этапе при наличии признаков банкротства суд в пер­воочередном порядке рассматривает вопрос о возможности восстанов­ления платежеспособности должника путем введения финансового оз­доровления и погашения его долгов, и лишь при отсутствии оснований для этого решает вопрос о применении иных процедур банкротства.

Для данной процедуры ключевым является определение источников финансирования и срока, в течение которого предполагается восста­новление платежеспособности должника. На основании этих данных составляется график погашения задолженности.

Финансовое оздоровление вводится арбитражным судом на срок не более чем 2 года. Срок финансового оздоровления, график погашения задолженности и, в случае предоставления обеспечения, сведения о ли­цах, его предоставивших, размере и способах обеспечения указываются в определении о введении оздоровления.

Финансовое оздоровление проводится на основании плана финан­сового оздоровления, предусматривающего способы получения долж­ником средств, необходимых для удовлетворения требований кредито­ров в соответствии с графиком погашения задолженности. План фи­нансового оздоровления подготавливается учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника — унитарного пред­приятия и утверждается собранием кредиторов. Если процедура финан­сового оздоровления введена арбитражным судом без соответствующего решения собрания кредиторов, план финансового оздоровления может не составляться.

График погашения задолженности с даты его утверждения арбит­ражным судом является односторонним обязательством должника по­гасить задолженность перед кредиторами в установленные графиком сроки. Он подписывается лицом, уполномоченным на это учредителя­ми (участниками) должника, собственником имущества должника — унитарного предприятия, а при наличии обеспечения исполнения обя­зательств должника в соответствии с графиком погашения задолженно­сти — также лицами, предоставившими обеспечение.

При этом должно предусматриваться погашение всех требований, подлежащих удовлетворению, не позднее чем за месяц до даты оконча­ния срока финансового оздоровления, а также погашение требований кредиторов первой и второй очереди не позднее чем через 6 месяцев с даты введения финансового оздоровления.

Очередность удовлетворения требований кредиторов, предусмотрен­ная графиком погашения задолженности, должна соответствовать оче­редности удовлетворения требований кредиторов в ходе конкурсного производства.

В случае неисполнения должником графика погашения задолжен­ности в течение более чем 5 дней административный управляющий обязан обратиться к лицам, предоставившим обеспечение, с требовани­ем об исполнении обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности.

Для проведения процедуры финансового оздоровления арбитраж­ный суд утверждает административного управляющего.

С введением процедуры финансового оздоровления Закон о банк­ротстве связывает наступление правовых последствий, аналогичных наступающим, с введением наблюдения. Дополнительно можно выде­лить две формы последствий введения финансового оздоровления.

1. Отменяются ранее принятые меры по обеспечению требований кредиторов, в том числе введенные по инициативе временного управ­ляющего в ходе наблюдения.

2. Не начисляются неустойки (штрафы, пени) и иные финансовые санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и обязательных платежей, возникших до даты введения финансового оздоровления.

Во время процедуры финансового оздоровления органы управления должника продолжают осуществлять свои полномочия с ограничения­ми, установленными Законом о банкротстве. При этом собрание кре­диторов, административный управляющий или предоставившие обес­печение лица в случае ненадлежащего исполнения руководителем должника плана финансового оздоровления или совершения действий, нарушающих права и законные интересы кредиторов и предоставивших обеспечение лиц, могут обратиться в арбитражный суд с ходатайством об отстранении руководителя должника от должности.

Административный управляющий вправе требовать у руководителя должника информацию о текущей деятельности должника и обращать­ся в арбитражный суд с ходатайством о принятии дополнительных мер по обеспечению сохранности имущества должника.

Согласие собрания (комитета) кредиторов и лиц, предоставивших обеспечение, требуется также для принятия решения о реорганизации должника.

На административного управляющего возлагаются также обязанно­сти по осуществлению контроля за своевременным исполнением долж­ником текущих требований кредиторов, за ходом выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности, свое­временностью и полнотой перечисления денежных средств на погаше­ние требований кредиторов.

У должника, а также лиц, предоставивших обеспечение, имеется право досрочного удовлетворения всех требований кредиторов, преду­смотренных графиком погашения задолженности. В этом случае долж­ник представляет отчет о досрочном окончании финансового оздоров­ления.

Если же в ходе осуществления финансового оздоровления будет вы­явлено неоднократное или существенное (более чем на 15 дней) нару­шение сроков удовлетворения требований кредиторов, установленных графиком задолженности, либо в суд не будет своевременно представ­лено соглашение об обеспечении обязательств должника в соответствии с графиком погашения задолженности, процедура финансового оздо­ровления подлежит досрочному прекращению с переходом к внешнему управлению или конкурсному производству.

До истечения установленного срока финансового оздоровления должник обязан предоставить административному управляющему отчет о результатах проведения финансового оздоровления.

В случае если в ходе финансового оздоровления требования креди­торов, включенные в реестр требований кредиторов, удовлетворены должником, административный управляющий составляет заключение о выполнении плана финансового оздоровления, графика погашения за­долженности и представляет его в арбитражный суд. Если требования кредиторов не удовлетворены на дату рассмотрения отчета должника или указанный отчет не представлен, административный управляющий созывает собрание кредиторов, которое полномочно принять решение об обращении в арбитражный суд с ходатайством о введении внешнего управления или о признании должника банкротом и об открытии кон­курсного производства.

По итогам финансового оздоровления арбитражный суд может при­нять один из судебных актов:

1) определение о прекращении производства по делу о банкротства в случае, если непогашенная задолженность отсутствует, и жалобы кредиторов признаны необоснованными;

2) определение о введении внешнего управления в случае наличия возможности восстановить платежеспособность должника;

3) решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства в случае отсутствия оснований для введения внешнего управления и при наличии признаков банкротства.

Введение процедуры банкротства не прекращает обязательства лиц предоставивших обеспечение. Впоследствии арбитражный управляющий сможет обратиться с требованием о взыскании неисполненного в соответствии с указанными обязательствами. В свою очередь у лиц, предоставивших такое обеспечение и исполнивших какие-либо обязательства, вытекающие из этого, появляется право регрессионного требования к должнику в соответствии с нормами гражданского законодательства.

Несостоятельность и неплатежеспособность: причины, определение и предупреждение. Разработка стратегии по выводу неплатежеспособного предприятия из состояния кризиса. Международный опыт банкротства и санации предприятий.

В соответствии с Законом о банкротстве несостоятельностью (банкротством) является признание арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Предпосылки банкротства многообразны – это результат взаимодействия многочисленных факторов как внешнего, так и внутреннего характера.

Мерами, направленными на восстановление платежеспособности должника, могут быть: отсрочка или рассрочка платежа исполнения обязательств должника, предоставление отступного и т.д.

Одной из мер, направленных на восстановление платежеспособности должника, является досудебная санация, к-ая выражается в предоставлении должнику его учредителями (участниками), собственником его имущества, кредиторами Ии иными лицами в рамках мер по предупреждению банкротства финансовой помощи в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности.

Предоставление финансовой помощи может сопровождаться принятием на себя должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших финансовую помощь.

Стратегия – это система мер, общий план действий в области производства, менеджмента, маркетинга, кадрового управления ит.д. Этапы разработки и реализации антикризисной стратегии: анализ причин возникновения кризиса; разработка основных целей антикризисной стратегии; определение общих ограничений для реализации стратегии; выработка альтернативных вариантов антикризисной стратегии; оценка вариантов, выбор варианта антикризисной стратегии; разработка антикризисных программ (т.е. планов конкретных действий и мероприятий); ресурсное обеспечение антикризисных программ; организация выполнения антикризисной стратегии и антикризисных программ; контроль и оценка результатов выполнения антикризисной стратегии и антикризисных программ; корректировка антикризисных программ и стратегии.

Формирование целей антикризисной стратегии. Рассмотрим алгоритм выявления факторов, учитываемых при формировании целей антикризисной стратегии.

Разработка антикризисных программ. Внутри одной антикризисной стратегии может быть несколько антикризисных программ, включающих в себя комплекс мероприятий – антикризисный мер, направленных на достижение целей выбранной стратегии.

Основными требованиями к антикризисным программам являются:

- ориентированность на достижение целей антикризисной стратегии;

- скоординированность между собой в рамках стратегии;

- обеспеченность необходимыми ресурсами.

Под разработанные мероприятия рассчитываются ресурсное обеспечение. Если ресурсов недостаточно, необходимо корректировать количество мероприятий и их содержание, если ресурсов достаточно, то можно приступать к формулированию требований для смежный антикризисных программ, к-ые должны выполняться параллельно с разрабатываемой программой, а также к учету их требований. Это необходимо выполнять, так как разные программы могут требовать противоположных подходов. Например, выполнение программы экономии затрат и снижения численности работающих может войти в противоречие с программой увеличения выпуска продукции и т.п. На конечном этапе разработки прогнозируется результативность программы. Алгоритм разработки включает возможность внесения корректировок в мероприятия и даже в цели программы.

Ресурсное обеспечение антикризисных программ. Основная задача разработки ресурсного обеспечения – гарантировать реализацию антикризисных программ, стратегии на всем периоде ее выполнения всеми необходимыми видами ресурсов (финансовыми, материальными, трудовыми, административными).

Алгоритм решения задачи ресурсного обеспечения антикризисных программ на рис 7.4.

Решение задачи ресурсного обеспечения основывается на формировании ресурсного баланса по каждой из разрабатываемых антикризисных программ. Это означает, что потребности программ в ресурсах и источники обеспечения этих потребностей должны находится в равновесии и соответствовать друг другу. Ресурсные балансы по отдельным программам уравновешиваются при формировании сводного ресурсного баланса по всем программам. определяются критические ресурсы, т.е. те ресурсы, к-ых недостаточно или есть вероятность их недостаточности, а также определяются критические временные периоды, где может образовываться недостаток ресурсов. при наличии критических ресурсов и в различные периоды времени можно корректировать временные графики исполнения программы или программу по ее содержанию.