Расчет поправки ставки дисконтирования на риск

Существенным фактором при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования компонентов денежного потока инвестиционного проекта, является уровень риска проекта. Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счете проявляется в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой отдачей. Поэтому в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить поправку на риск к уровню процентной ставки (ставки дисконтирования).

Если при расчете критерия NPV ставка дисконтирования берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то риск такого инвестиционного проекта близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (например, доходность государственных ценных бумаг или доходность по вкладам в банк высшей категории надежности) добавляется величина премии за риск, которая определяется экспертным путем.

Учет безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются NPV проектов. При этом проект с большим значением NРV считается предпочтительным.

Пример 13. На момент оценки инвестиционного проекта средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 10%; риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта 12%. Срок реализации проекта 3 года. Размеры инвестиций и прогноз денежных потоков приведены в таблице.

Необходимо оценить проект без учета и с учетом риска. Исходные данные для решения и решение задачи приведены в табл. 12.

Таблица 12. Оценка NPV проекта с учетом и без учета риска

Полученное значение NРV свидетельствуют, что с учетом риска проект становится убыточным, и принимать его к реализации нецелесообразно.

Заканчивая рассмотрение метода оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что полученные результаты, служащие основанием для принятия решений, достаточно условны и в значительной мере носят субъективный характер, так как существенным образом зависят от профессиональной компетенции лиц, определяющих величину возможного риска и вероятность того или иного значения доходности при формировании компонентов денежных потоков.