L — наименьшее общее кратное

Можно поступить иначе - рассмотреть виртуальные проекты, образованные из исходных сравниваемых проектов, денежные потоки которых повторены столько раз, чтобы эти виртуальные сконструированные проекты сравнялись по длительности и стали бы сравнимыми.

Покажем это на следующем примере.

Пример 8. Имеется два инвестиционных проекта (проект А продолжительностью три года и проект В - продолжительностью два года), предусматривающие одинаковые инвестиции, равные 4 млн руб. Цена капитала составляет 10%.

Требуется выбрать наиболее эффективный из них, если ежегодные де­нежные потоки характеризуются следующими данными (млн руб.)

про­ект А: 1,20; 1,60; 2,40;

проект В: 2,00; 2,87.

Расчет NPV каждого проекта (дважды повторенного проекта А и трижды повторенного проекта В) представим в Табл. 7.Таблица 7. Пример 8. Расчет NPV по проектам A и B

Год	Дискон­тирую­щий множи­тель	Проект A	Проект В
Цикл 1	Цикл 2	Цикл 1	Цикл 2	Цикл З
FV	PV	FV	PV	FV	PV	FV	PV	FV	PV
		-4,0	-4,0			-4,0	-4,0
	0,9091	1,20	1,09			2,00	1,82
	0,8264	1,60	1,32			2,87	2,37	-4,0	-3,30
	0,7513	2,40	1,80	-4,0	-3,0			2,00	1,50
	0,6830			1,20	0,82			2,87	1,96	-4,0	-2,73
	0,6209			1,60	0,99					2,00	1,24
	0,5645			2,40	1,35					2,87	1,62
NPV для циклов		0,21		0,16		0,19		0,16		0,13
NPV для проектов	NPV (A+A) = 0,37	NPV (B+B+B) = 0,48

Как следует из расчетов, представленных в табл. 11, при двукратном повторении проекта А его NPVсоставит 0,38 млн. руб., а при трехкратном повторении проекта В его совокупное значение NРV составит 0,48 млн. руб.

Для проверки проведем расчет совокупной величины NPV для проек­та А по приведенной выше формуле:

Формула 8. Расчет NPV (А+А)

Аналогично для проекта B:

Формула 9. Расчет NPV (B+B+B)

Очевидно, что расчет по формуле и по таблице приводит к одному результату.

Поскольку из двух рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность и различные денежные потоки, наибольшее значение совокупного NРV принадлежит проекту В, то его можно считать наиболее привлекательным для потенциального инвестора.

Следует отметить, при прямом сравнении предпочтительнее выглядит проект А, поскольку его NРV составляет 0,21 млн. руб., против 0,19 млн. руб. для проекта В. Таким образом, корректное сравнение двух этих проектов приводит к противоположным выводами по отношению к первоначальным.