Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (другие названия этого показателя - учетная норма доходности инвестиций, простая норма рентабельности инвестиций) ARR (accounting rate of return) основан на расчете отношения среднегодовой чистой прибыли к величине инвестиций. Известны две методики определения этого коэффициента -по отношению к средним и по отношению к начальным инвестициям в проект. Методика расчета простой нормы рентабельности по отношению к величине начальных инвестиций является более простой, однако дает несколько заниженный результат, поскольку не учитываются амортизация основных фондов, нематериальных активов и изменения рабочего капитала в ходе реализации проекта. Для этого метода характерно то, что в рамках его использования компоненты денежного потока не дисконтируются.
Алгоритм расчета прост (поэтому данный метод широко применяется на практике): коэффициент ARR рассчитывается делением величины среднегодовой чистой прибыли РN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет) на среднюю величину инвестиций:
Формула 4. Оценка проекта методом ARR
Метод, основанный на учетной норме рентабельности инвестиций, имеет существенные недостатки, обусловленные в основном тем, что он не учитывает временной зависимости денежных потоков. В частности, метод «не чувствует» разницы между проектами с одинаковой величиной среднегодового дохода, но по-разному меняющейся величиной дохода по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую величину среднегодового дохода, но разную продолжительность.
Пример построения денежного потока инвестиционного проекта
Пример 7. Предприятие-инвестор оценивает целесообразность приобретения новой технологической линии ценой 20 млн. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. Выручка от реализации продукции, произведенной на технологической линии прогнозируется по годам в следующих объемах (млн. руб.): 13,6; 15,2; 16,5; 15,9; 12,0. Текущие эксплуатационные расходы по годам оцениваются следующим образом: 6,9 млн. руб. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным их увеличением на 4%. Ставка налога на прибыль составляет 24%. Амортизация технологической линии начисляется по равномерно-прямолинейному методу (20% в год). Ликвидационная стоимость проекта равна нулю, поскольку ликвидационная стоимость оборудования технологической линии предполагается инвестором достаточной для покрытия расходов, связанных с демонтажем технологической линии. Цена авансированного капитала (средняя цена кредитов на рынке капитала) составляет 15%. Инвестиции предполагается осуществить без привлечения внешних источников финансирования, т.е. за счет собственных средств. Исходные показатели для расчета компонентов денежного потока проекта и расчета эффективности инвестиционного проекта приведены в Табл. 4.
Исходные показатели для расчета компонентов денежного потока проекта и расчета эффективности инвестиционного проекта (млн руб.)
Таблица 4. Исходные показатели для расчета компонентов денежного потока проекта и расчета эффективности инвестиционного проекта
Исходные показатели | Годы | ||||
Объем реализации продукции | 13,6 | 15,2 | 16,5 | 15,9 | 12,5 |
Текущие расходы | -6,90 | -7,18 | -7,46 | -7,76 | -8,07 |
Амортизация | -4,00 | -4,00 | -4,00 | -4,00 | -4,00 |
Налогооблагаемая прибыль | 2,70 | 4,02 | 5,04 | 4,14 | 0,43 |
Налог на прибыль | -0,65 | -0,96 | -1,21 | -0,99 | -0,10 |
Чистая (нераспределенная) прибыль | 2,05 | 3,06 | 3,83 | 3,15 | 0,33 |
Денежный поток = чистая прибыль + амортизация | 6,05 | 7,06 | 7,83 | 7,15 | 4,33 |
Рассчитаем чистую текущую стоимость проекта как показатель эффективности капитальных вложений, считая денежный поток в течение срока реализации инвестиционного проекта практически равномерным (т.е. его компоненты дисконтируются на середину года):
Формула 5. Пример 7. Расчет NPV (I)
Рассчитаем этот же показатель эффективности проекта, считая, что компоненты денежного потока образуются в конце каждого года:
Формула 6..Пример 7. Расчет NPV (II)
Таким образом, приведенные расчеты показывают, что оба подхода к оценке чистой текущей стоимости инвестиционного проекта приводят к одному и тому же выводу - данную технологическую линию целесообразно приобрести и эксплуатировать. Расчеты величин индекса рентабельности проекта РI, срока окупаемости РР и внутренней нормы доходности проекта IRR для данного проекта являются избыточными, поскольку их результат очевиден (IRR >0,PI> 1,IRR >r) - проект может быть принят к реализации.
Таблица 5. Сопоставление критериев оценки инвестиционных проектов
Действие, процедура | Критерий оценки инвестиционного проекта | |||
Чистая текущая стоимость проекта NPV | Индекс рентабельности инвестиций Р1 | Срок окупаемости проекта РР | Внутренняя норма доходности проекта IRR | |
Учет зависимости стоимости денег от времени | + | + | + | + |
Применение коэффициента дисконтирования денежных ПОТОКОВ | + | + | + | - |
Использование денежных потоков | + | + | + | + |
Расчет нормы доходности | - | - | _ | + |
Рассмотрение возврата денежных средств за весь срок проекта | + | + | - | + |
Кроме этого, можно отметить связь срока окупаемости величин чистой текущей стоимости индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости и внутренней нормы доходности. Представим эту связь в табличном виде (табл. 10).
Таблица 6. Связь критериев оценки инвестиционных проектов
Ч истая текущая стоимость проекта NPV | Индекс рентабельности инвестиций PI | Срок окупаемости проекта РР | Внутренняя норма доходности проекта IRR |
NРV>0 | Р1>1 | РР<N | IRR > r |
NРV = 0 | Р1=1 | РР = N | IRR = r |
NРV<0 | Р1< 1 | РР>N | IRR < r |
По степени использования критериев оценки инвестиционных проектов инвестиционными аналитиками западных стран данные критерии ранжируются следующим образом: наиболее употребительным является критерий внутренней нормы доходности проекта, далее - чистая текущая стоимость проекта, срок окупаемости проекта и индекс рентабельности инвестиций. Если ранжировать критерии, которые используются в качестве второго (вспомогательного) критерия, то последовательность такова:
(1) срок окупаемости проекта -> (2) чистая текущая стоимость проекта -> (3) индекс прибыльности инвестиций -> (4) внутренняя норма доходности.Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности
В реальных условиях часто возникают ситуации, когда необходимо сравнить инвестиционные проекты разной продолжительности. Существуют различные методы, которые позволяют устранить временную несопоставимость. Один из таких методов - метод цепного повтора. Алгоритм этого метода сводится к следующему.
1. Определяется наименьший общий срок действия проектов, в котором каждый из них может быть повторен целое число раз. Этот общий срок - наименьшее общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а проект В - 3 года, следовательно, наименьшее общее кратное для этих проектов составит 6 лет: в течение 6 лет проект А может быть повторен трижды (три цикла), а проект В - два раза (два цикла).
2. Каждый из проектов рассматривается как повторяющийся соответствующее число циклов в течение общего срока действия.
3. Рассчитывается суммарное значение показателя NPV для каждого из сравниваемых повторяющихся проектов, реализуемых несколько раз в течение общего срока действия проектов.
4. Выбирают тот проект из исходных, у которого суммарное значение (совокупная величина) NPV повторяющего потока имеет наибольшее значение.
Совокупная величина NРV повторяющегося проекта определяется по формуле:
Формула 7. Совокупная величина NPV повторяющегося проекта
где:
NРV(q)- чистая приведенная стоимость исходного (повторяющегося) проекта;
q - продолжительность этого проекта;
l — число повторений (циклов) исходного проекта (число слагаемых в скобках);
Дата публикования: 2015-01-10; Прочитано: 1365 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!