Лекция 8 26.03.14

Основы инвестиционного анализа

Вопросы:

1. Цена капитала, понятие, методика расчета

2. Методы оценки инвестиционных проектов

3. Инвестиционные риски

В настоящее время существует ряд концептуальных положений, которые помогают оценить стоимость активов организации с целью принятия эффективных инвестиционных решений, при этом оценивая возможности привлечения инвестиций, следует учитывать ряд обстоятельств:

1. Рискованность проектов

2. Временная стоимость денег, поскольку концепция текущей стоимости основывается на идеи стоимости денег во времени

3. Привлекательность проектов при приемлемой степени риска, с точки зрения альтернативы выбора

В инвестиционном анализе в качестве сравнительной базы используется показатель “Средневзвешенной стоимости капитала” (WACC). Данный показатель представляет собой минимальный уровень рентабельности, ожидаемый инвесторами или кредиторами на вложенный капитал.

В связи с чем, рентабельность рассматриваемых инвестиционных проектов должна превышать значение WACC.

Расчет WACC осуществляется в следующем порядке:

1. Сумма дивидендов по привилегированным акциям относится к сумме мобилизованной

2. Сумма дивидендов по обыкновенным акциям относится к сумме средств мобилизованных, продажей этих акций и нераспределенной прибыли

3. Определяем среднюю расчетную ставку процента, по заемным средствам, в ряде случаев включают кредиторскую задолженность

4. Определяют удельные веса из выше приведенных источников средств, отражаемых в структуре пассивов ББ

5. Перемножают стоимость средств по каждому из источников на соответствующие им удельные веса

6. Складывая полученные результаты, получаем значение показателя WACС.

На практике иногда применяют экспресс метод, согласно которому в качестве сравнительной базы используется либо ставка рефинансирования + 3 пункта маржи, либо учетная ставка

Данный метод прост, но имеет ряд неточностей, поскольку не учитывает дивидендную политику организации, таким образом, средневзвешенная стоимость капитала применяется для оценки уровня расходов связанных с привлечением капитала, эффективности инвестиционных решений, стоимости организации или компании в целом, а также как альтернатива – ставки десконтирования.

В настоящее время дискуссии о целесообразности и возможности управления структурой капитала, носят острый и спорный характер, поскольку существуют два противоположных подхода, а именно:

1. Традиционный подход. Сторонники, которого утверждают, что цена капитала зависит от его структуры и, следовательно, существует некоторая оптимальная структура капитала.

2. Подход Модильями и Миллера, сторонники которого утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры, и ее нельзя оптимизировать

Следует отметить, что структура управления капитала связана с противоречием и часто возникающими конфликтами между акционерами и менеджерами, свободными от собственности, а также акционерами и инвесторами, включая прочих кредиторов, что порождается неодинаковым отношением к собственности, разными возможностями участвовать в управлении, а также готовностью к риску

Методы оценки инвестиционных проектов

Условно методы оценки инвестиционных проектов можно подразделить на две большие группы:

1. Методы, учитывающие фактор времени, такие как:

a. Метод чистой текущей (настоящей, современной) стоимости, позволяющий рассчитать показатель с одноименным названием NPV (Чистая текущая стоимость)

b. Внутренняя норма прибыли “IRR”

2. Показатели не учитывающие фактор времени (наиболее часто применяется в бухгалтерском учете), среди которых выделяется:

a. Срок окупаемости инвестиций “PP”

b. Расчетная норма прибыли “ROI”

Показатель NPV рассчитывается путем вычитания из текущей стоимости поступлений от проекта (выгоды), текущих инвестиционных затрат. Данный метод позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов с текущей нормой требуемых сейчас расходов

IRR характеризует результат, от осуществления инвестиционного проекта при равенстве текущей стоимость будущих доходов и первоначальных затрат, метод основывается на определении учетной ставки, при которой значение показателя NPV (или ЧДД) приравнивалось бы к 0.

Срок окупаемости “PP”. Данный показатель фиксирует внимание на сумме поступлений от осуществления проекта и скорости этих поступлений, а не на уровне доходности проекта, поэтому конкретное значение данного показателя устанавливается в соответствии с пожеланиями инвестора, кроме того данный показатель не позволяет учесть поступления возникающие после завершения срока окупаемости.

Расчетная норма прибыли “ROI”. Данный показатель рассматривается в 2 вариантах, в зависимости от определения вложенного капитала, а именно первоначально вложенный капитал или средне вложенный капитал в течение всего срока действия инвестиции.

При этом первоначальный вложенный капитал включает затраты на покупку и установку основных средств, а также увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиции. Для того чтобы рассчитать средне вложенный капитал необходимо учесть остаточную стоимость основных средств, а также сумму оборотных средств, оставшихся свободными

Инвестиционные риски

Риск – это экономическая категория, которая представляет собой возможность совершения события, которое может повлечь три экономических результата:

1. Положительный

2. Отрицательный

3. Нулевой

Риск упущенной выгоды – риск наступает в виде косвенного финансового ущерба в результате неосуществления какого-либо мероприятия.

Процентно-кредитные риски – риски снижения доходности возникают в результате уменьшения процентов по вкладам, кредитам и другим аналогичным финансовым обязательствам

Селективный риск – обусловлен неправильным выбором способа вложения капитала