Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций и других ценных бумаг, приносящих средний доход при среднем уровне риска

Однако необходимо учитывать, что высокие дивиденды повышают спрос на ценную бумагу, что в свою очередь ведет к росту курсовой стоимости, которая вызывает снижение
доходности ценной бумаги. Поэтому портфель всегда является комбинацией и компромиссом целей и способов его формирования. Такой компромисс называют портфелем роста и дохода. Его формируют как в надежде на рост курсовой стоимости ценных бумаг, так и с учетом их объявленой или предполагаемой доходности, риска.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг могут быть выделены такие этапы:

1) определение целей создания и приоритетов инвестора;

2) формализация этих целей и приоритетов в синтезе критерия оценки эффективности портфеля;

3) проектирование портфеля ценных бумаг, включая: определение соотношений различных видов ценных бумаг в портфеле, выбор конкретных эмитентов, депозитария; выбор стратегии и тактики управления портфелем;

4) анализ и выбор финансовых брокеров и консультантов;

5) создание портфеля, т.е. приобретение соответствующих количеств ценных бумаг;

6) мониторинг состояния портфеля ценных бумаг посредством постоянного проведения:

- сбора всей доступной информации;

- выделения и анализа влияния факторов, способных оказать влияние на экономическую эффективность и риски портфеля. Приемы финансового риск-менеджмента обсуждается в шестой главе книги/3/;

7) измерение и контроль экономической эффективности и рисков портфеля, а при возникновении проблемы - разработка и реализация соответствующих решений по управлению портфелем ценных бумаг.

При подборе и управлении портфелем ценных бумаг проводят их анализ. Принято выделять фундаментальный и технический анализ, которые освещены в параграфе, посвященном конъюнктуре биржевого рынка.

Общие положения и особенности применения различных методов анализа и прогнозирования исследованы в работе /16/. Здесь же заметим, что технический анализ даст корректный результат только в том случае, если неизменными остаются структура фондового рынка, а структура, экономические и другие параметры эмитента либо изменяются незначительно, либо их изменение соответствует общеэкономическим тенденциям, не ухудшая и не улучшая конкурентное положение эмитента.

Известны два основных подхода к управлению портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

При активном управлении исходят из того, что наличие всякого портфеля является временным.

Такое управление состоит в сборе информации, оценке ценных бумаг, приобретении наиболее эффективных ценных бумаг и скорейшем избавлении от неэффективных или ставших чересчур рискованными /23/.

Параметром эффективности активного управления может быть оценка возможных размеров доходов от инвестирования денежных средств. Одними из важнейших элементов такого управления является оценка рациональных или оптимальных сроков покупки и продажи ценных бумаг.

Свопинг - это метод активного управления, состоящий в постоянной ротации и обмене ценных бумаг в портфеле. Активное управление и свопинг требуют высокой степени организации технологических процессов и процессов принятия решений по выбору ценной бумаги, а также момента операции с ними, хорошего взаимодействия с брокерами, четкого оформления сделок и перерегистраций по ним. Это предопределяет повышенный уровень расходов на такое управление.

Пассивное управление состоит в создании широко диверсифицированного портфеля ценных бумаг на основе длительных прогнозов уровня риска, их доходности и длительного сохранения этого портфеля в неизменном виде. При этом исходят из того, что рынок позволяет эффективно выбирать ценные бумаги и учитывать фактор времени. Такое управление характеризуется относительной стабильностью портфеля, низкой интенсивностью операций с ценными бумагами. Это определяет минимальный уровень накладных расходов.

Для практической реализации такого управления часто используют «метод лестницы» или «метод штанги».

«Метод лестницы» состоит в выборе и покупке бумаг различной срочности с равномерным их распределением в пределах выбранного срока инвестирования. Это позволяет распределить риски во времени их появления, которое совпадает с моментом платежа.

«Метод штанги» заключается в формировании портфеля, состоящего из краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг. При таком методе незначительно используют среднесрочные ценные бумаги. Та часть портфеля, которая состоит из краткосрочных бумаг, обеспечивает высокую ликвидность. Долгосрочные ценные бумаги обеспечивают высокую доходность.

При уменьшении объема пакета ценных бумаг, принадлежащих предприятию, возрастает роль искусства в управлении этим пакетом.

Денежные ресурсы и сбережения граждан являются одним из важных источников финансирования как внутреннего государственного долга, так и конкретных инвестиционных проектов.

Инвестиционная деятельность - одна из составляющих финансов граждан. Необходимость в финансовой деятельности граждан определяется противоречием между случайным во времени характером их доходов в условиях рынка и стремлением к стабильности социального положения.

Финансами граждан и семьи называют распределительные и перераспределительные отношения в денежной форме во времени и пространстве по поводу вынужденного понижения, сохранения, приобретения более высокого социального статуса, решения задач текущего и перспективных этапов жизненных циклов семьи и гражданина.

Возможны следующие практические ситуации, в которых гражданин принимает решение стать инвестором/3/:

1) имеется избыток денежных средств, который решено использовать для накопления и последующего создания собственного дела (предпринимательство), получения контроля или доступа к управлению существующим делом (стратегический инвестор) в целях повышения своего социального статуса;

2) поставлена цель скопить как можно больше средств для удовлетворения потребностей (физических, в безопасности, социальных, в уважении, в самовыражении), лечения, проведения отпуска, к свадьбе, выпускному вечеру, издать книгу и т.д. При этом существует жесткое ограничение по дате использования средств в качестве инвестиционных ресурсов;

3) поставлена цель приобрести недвижимость, товары длительного пользования, но не хватает на это средств. Име- ющиеся средства должны быть приумножены до требуемой суммы. Время жестко не ограничено;

4) денежные средства накапливаются как финансовые ресурсы, дающие гарантию социальной стабильности семьи, как фонд самострахования. Ставится задача сохранения и приумножения денежных средств без точного указания срока.

Постановка задачи предопределяет подход к формированию инвестиционного портфеля или портфеля ценных бумаг, а также метод управления им.

В качестве инструментов такого инвестирования могут рассматриваться: сберегательные сертификаты банков; ценные бумаги (в том числе государственные), сберегательные виды страхования (например, смешанное, пенсионное).

За рубежом для выбора инвестиционных инструментов и практического осуществления инвестиций привлекают финансовых консультантов и брокеров (например, страховых).

Совершать операции на рынке ценных бумаг физическое лицо (гражданин) может только при посредничестве финансового
или страхового брокера, либо став участником паевого инвестиционного фонда - ПИФ.

При значительном объеме инвестируемых денежных ресурсов гражданин может привлечь по договору как финансового брокера, так и инвестиционного консультанта, предавать свои средства в доверительное управление (траст). В этом случае гражданин - инвестор может создавать портфель ценных бумаг. Виды портфелей и их характеристики описаны в параграфе, посвященном инвестиционной деятельности предприятий.

Инвесторы - граждане являются «удобными» акционерами или держателями долговых ценных бумаг. Это связано с тем, что большому числу мелких инвесторов в силу различия целей, жизненных ситуаций, географической разобщенности трудно выработать согласованную позицию по предлагаемым решениям. Поэтому при большом числе владельцев относительно небольших пакетов акций («размытом реестре») снижается процентный уровень пакета, который, не будучи формально контрольным, фактически дает контроль над акционерным обществом. Так, в акционерных обществах с большим числом мелких акционеров для контроля может быть достаточно не формального большинства, т. е. пакета размером (50% + 1 акция), а, к примеру, (10 ¸ 20) % процентов акций.

При большом числе мелких держателей долговых ценных бумаг снижается вероятность их синхронных действий по объявлению эмитента - должника (при невыполнении им принятых по ценным бумагам обязательств) банкротом. Это, как минимум, дает ему время, что в определенной ситуации может быть немаловажно.

Инвесторы - граждане играют большую роль на внебиржевых рынках ценных бумаг. Существование внебиржевых рынков ценных бумаг повышает спрос на биржевые ценные бумаги, является «питательной средой» для биржевой деятельности. Практика переходного периода РФ показала, что уход мелких инвесторов отрицательно сказывается на конъюнктуре биржевого рынка ценных бумаг.

При реализации на внебиржевом рынке важно, прошла ли ценная бумага процедуру листинга или нет. Это создает стимулы для эмитентов добиваться прохождения процедуры листинга на бирже в целях рекламы подтвержденной биржей эффективности и надежности конкретной ценной бумаги.

Инвестиционная деятельность граждан может расцениваться как индикатор развитости рыночных отношений. Анализ параметров инвестиционной деятельности граждан позволяет оценить:

1) степень участия граждан в инвестировании экономики (по отношению объема инвестиций граждан в ценные бумаги к объему ВВП);

2) степень доверия инвесторов к эмитентам определенных видов ценных бумаг (по соотношениям депозитных сертификатов банков, долевых и долговых ценных бумаг в общем объеме инвестиций и др).

Возможно «конструирование» и других показателей, характеризующих информационное и социальное положение в общест-ве, с использованием характеристик обращения ценных бумаг.