Риски на рынке ценных бумаг

Известны потребности человека: физиологические, безопасности, социальные, в уважении, самовыражении.

В противоречие с потребностью человека в безопасности вступает то, что риск присущ любой деятельности.

Лицо, принимающее решение, должно исследовать риск операции. Зачастую это очень сложная задача, решение которой определяется комплексом факторов: источниками риска (их физической природой, интенсивностью и т.п.), уязвимостью операции, средствами защиты и т.д.

Параметр, характеризующий риск, обязательно включают в критерий оценки эффективности вообще/12/ и операций с ценными бумагами, в частности.

Известны два взгляда на сущность риска:

во-первых, риск - это возможная неудача, материальная или финансовая потеря;

во-вторых, риск рассматривают как возможную удачу, благоприятный исход, связанный с извлечением дополнительной (по отношению к норме) прибыли. Это может иметь место в результате реализации отдельных удачных решений.

Вероятность удачи является мотивом идти на риск.

Вероятность удачи позволила выделить как самостоятельную компенсирующую функцию риска/3/.

Возможность положительного отклонения в результате риска характеризуют как «шанс». Причиной реализации шанса могут быть: комплексирование элементов операций и систем, точный учет индивидуальных особенностей операций с целью достижения поставленной цели или получения дополнительной прибыли за счет экономии на расходах на эту операцию, внедрение новых технологий и другое.

Риски, которые могут приводить только к отрицательным последствиям, называют чистыми. Риски с возможным положительным исходом называют спекулятивными /40,3/.

Однако представляется возможным утверждать, что часто (если не всегда) возможность положительного и отрицательного исхода (с различными вероятностями или при неопределенности) существует одновременно. Если это верно, то большинство рисков - спекулятивные риски.

Если риском называют возможное отклонение, то ущербом называют действительное фактическое отрицательное от-клонение /12/.

Известно, что ущерб - синоним вреда.

Следовательно, наиболее общим представляется определение риска как возможности положительного (шанс) или отрицательного отклонения в процессе деятельности от ожидаемых или плановых значений.

Поэтому при классификации рисков принято по возможным последствиям выделять:

1) чистые риски - риски, результатом которых могут быть только отрицательные отклонения. К чистым рискам относят /40/: экологические, транспортные, имущественные, политические, производственные, торговые.

Однако как показывает практика (например, «японское чудо», политика в послевоенной Германии, Южная Корея и др.) политические действия могут давать положительный экономический результат, поэтому представляется возможным отнести политические риски к спекулятивным/3/;

2) спекулятивные риски - риски, которые предполагают возможность положительного результата. К таким рискам отнесем политические и финансовые риски.

Уже отмечалось, что на практике возможности положительного и отрицательного отклонения часто существуют одновременно и реализуются в зависимости от конкретных обстоятельств.

Это дало основания Кейнсу дополнить ранее существовавшие теории риска понятием «фактор удовольствия», отражающим тот факт, что ради большей ожидаемой прибыли менеджеры готовы идти на больший риск.

При этом источником дополнительной прибыли - положительного отклонения - может стать творчество и учет конкретных особенностей при планировании операции, благоприятная комбинация биржевых факторов, усилия биржевых игроков.

Операция - это любое мероприятие (или система действий), объединенное единым замыслом и направленное на достижение определенной цели. При подготовке управленческих решений по осуществлению операций - конкретных вариантов продвижения и использования товаров - могут использоваться методы исследования операций/42/.

Известно определение экономического риска как деятельности субъектов хозяйственной жизни, связанной с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которого имеется возможность оценить вероятность достижения желаемого результата, неудач и отклонений от цели на основе количественного и качественного анализа систем и операций, в каждом из рассматриваемых вариантов.

По мнению некоторых ученых, понятие финансового риска тождественно понятию коммерческого предпринимательского риска. Это риск неполучения или потери какой-либо денежной суммы. Известна и другая точка зрения, что составляющими элементами сложного коммерческого риска могут быть финансовые, торговые, производственные, имущественные риски/40/.

Известны и выделяют следующие функции риска:

1) стимулирующую, которая проявляется в двух аспектах: конструктивном и деструктивном. Конструктивная стимулирующая функция риска состоит в исследовании источников риска при проектировании операций и систем и конструировании специальных устройств, операций, форм сделок, исключающих или снижающих возможные последствия риска как отрицательного отклонения. Деструктивная стимулирующая функция риска проявляется в том, что реализация решений с неисследованным или необоснованным риском может приводить к реализации объектов или операций, которые относят к авантюрным, волюнтаристским;

2) защитную. Эта функция имеет два аспекта. Первый аспект - историко-генетический, а второй - социально-правовой.

Историко-генетическийаспект состоит в том, что юридические и физические лица вынуждены искать средства и формы защиты от нежелательной реализации риска. Для такой защиты используют как фондовую, так и нефондовую формы страхования.

Суть социально - правового аспекта защитной функции риска состоит в объективной необходимости законодательного
закрепления понятия «правомерности риска», правового регулирования страховой деятельности.

Представляется возможным выделить третью - компенсирующую функцию риска. Эта функция может обеспечивать компенсирующий успех (положительную компенсацию) - дополнительную прибыль в случае благоприятного исхода (реали-зации шанса)/3/.

Эта функция риска является основой спекулятивной деятельности на рынке ценных бумаг и бирже.

Источниками риска могут быть: случайные явления природы; ненадежность технических элементов; человеческий фактор (неверные решения, запаздывание решений, другие ошибки менеджмента, действия конкурентов и др.).

Внешнеэкономическая деятельность характеризуется тем, что часть участников страхуемой сделки является резидентами, а другая - нерезидентами.

Это порождает дополнительные риски, связанные с возможными различиями в промышленных и банковских стандартах, технологиях, технике, деловых обычаях, культуре, законодательства о рынке ценных бумаг и биржевой деятельности и т.п.

Убытками, как известно, называют произведенные кредитором расходы, утрата или повреждение его имущества, недополученные кредитором доходы, которые он получил бы, если обязательство было исполнено должником.

Под произведенными расходами понимают те денежные суммы, которые были истрачены кредитором в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательства должником.

Отрицательная реализация риска - это ущерб, который можно измерить. Ущерб наступает, если риск реализуется, а объект уязвим.

Уязвимостью ценной бумаги, участников рынка ценных бумаг условимся называть их способность получать ущерб в результате воздействия поражающих, вредных факторов, действий конкурентов в условиях реализации риска, приводящего к возникновении ущерба.

Уязвимость ценной бумаги определяется возможностью ее подделки, быстротой физического износа, возгораемостью и(или) возможностью неправомерного их использования (напри-мер, неправомерного, недобросовестного совершения сделок) на рынке ценных бумаг.

В настоящее время риск исследуется по следующим направлениям:

1) коммерческая деятельность;

2) управленческая деятельность;

3) принятие технических и технологических решений;

4) биржевая игра;

5) извлечение прибыли.

Необходимость оценки, предупреждения, снижения и стра-хования риска является одной из важнейших задач на рынке ценных бумаг и в биржевой деятельности.

По степени глобальности последствий выделяют систематический и несистематический риски.

Систематический риск - риск «падения» рынка ценных бумаг как единого целого/2/. Этот риск не связан с конкретной ценной бумагой, не может быть диверсифицирован или понижен действиями на рынке ценных бумаг. Источники этого риска находятся за пределами рынка ценных бумаг: неустойчивость политической системы, нерациональная налоговая политика государства и др.

Несистематический риск /2/ - это понятие, отражающее агрегирование (системное объединение) всех видов рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Такие риски могут быть диверсифицируемы (распределены) и(или) понижаемы действиями на рынке ценных бумаг.

С точки зрения возможности страхования риски делят на страховые и нестраховые.

Условимся называть страховым риском на рынке ценных бумаг вероятность наступления и(или) объем ущерба (в результате оговоренного заранее события), которые опираются на статистические данные и(или) могут быть рассчитаны с достаточно высокой точностью, определенной для конкретной ценной бумаги или операции.

К нестраховым рискам относят систематические риски и риски, которые порождают катастрофический риск страховщика.

Можно утверждать, что большинство рисков вне зависимос-ти от их физической природы имеет финансовые последствия.

По финансовым последствиям для конкретного субъекта принято разделять риски на три категории:

1) допустимый риск - это риск решения, в результате неосуществления которого субъекту менеджмента (эмитенту, ин-вестору, профессиональному участнику рынка ценных бумаг) грозит потеря прибыли;

2 ) критический риск - это риск, при котором субъекту менеджмента грозит потеря выручки;

3) катастрофический риск - риск, при котором возникает неплатежеспособность.

Финансовые риски в узком понимании взаимосвязаны с политическими и включают /2,40,3/:

- риски, связанные с покупательной способностью денег (инфляционные и дефляционные, валютные, риск ликвидности);

- риски, связанные с вложением капитала (инвестици-онные риски), - это риск упущенной выгоды, снижения доходности, прямых финансовых потерь).

Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут.

Инфляция - это процесс обесценения денег и, естественно, роста цен.

Дефляция - это процесс, обратный инфляции, порождающий рост покупательной способности денег и снижение цен.

Дефляционный риск сопровождается ухудшением экономических условий предпринимательства и снижением доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риски ликвидности связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или товаров, выпускаемых эмитентами, из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.

Инвестиционные риски. Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба или неполучения прибыли в результате неосуществления какого-то мероприятия (инвестирование, хеджирование и др.)

Риск снижения доходности реализуется как снижение процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Как уже отмечалось, «портфель» - совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора. Риск снижения доходности может включать процентные риски и кредитные риски.

Процентные риски - это опасность потерь коммерческими банками и другими финансово-кредитными учреждениями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К этим рискам относят также риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

По уровням иерархии в экономике выделяют риски отдельного предприятия, отрасли, региона, страны.

Риск объекта инвестирования - определяется уровнем доходности конкретного предприятия, его объективной способностью выплачивать объявленые проценты, дивиденды по эмитированной (выпущенной) ценной бумаге/2,34/.

Отраслевые риски связаны с особенностями деятельности прежде всего эмитентов из различных отраслей. Отраслевые риски связаны с тремя группами факторов:

- стадиями жизненного цикла отрасли (развитие, расцвет, старение) и циклическими, например, сезонными колебаниями в отрасли (сельское хозяйство, туризм и др.);

- факторами, определяющими позиции отрасли в отношении делового цикла и макроэкономических условий;

- появлением или отсутствием новых факторов, способных повлиять на перспективы отрасли/2,34/.

Региональные риски связаны с различным политическим, экономическим, экологическим положением в регионах.

Коммерческие внешние риски могут быть страновыми, валютными и рисками стихийных бедствий (форс-мажорных обстоятельств) /43/.

Страновой риск может зависеть от рисков конвертируемости, трансферта или моратория платежа.

Известен метод оценки страновых рисков с использованием индекса БЕРИ, разрабатываемого одноименной германской фирмой. Эта фирма проводит экспертную оценку посредством анкетирования специалистов. Анкета, на которую анонимно отвечают специалисты разных стран, содержит 15 параметров, каждый из которых имеет свой удельный вес. Исследуются такие параметры, как: политическая стабильность, отношение к иностранным инвестициям и прибылям, степень национализации, вероятность и степень девальвации валюты, состояние платежного баланса и др.

Для оценки риска в страховой практике используют различные методы. Из них наиболее известны методы: индивидуальных оценок; средних величин и процентов /44,3/.

Метод индивидуальных оценок применяется только в отношении рисков, которые невозможно сопоставить со средним типом риска (например, в силу уникальности проекта). В этом случае страховщик вынужден делать оценку, отражающую его профессиональный опыт и субъективный взгляд.

Для метода средних величин характерно, что отдельные рисковые группы разделяются на подгруппы. При этом создается аналитическая база для определения размера компенсации по рисковым признакам (например, сегменту рынка, балансовой стоимости объекта страхования и т.д.)

Метод процентов представляет совокупность скидок и надбавок (накидок) к имеющейся аналитической базе в зависимости от возможных положительных или отрицательных отклонений от среднего рискового типа. Используемые скидки и надбавки выражаются в процентах от среднего рискового типа.

Очевидно, что знание этих подходов к проблемам риска и его оценки практически необходимо для успешной деятельности на рынке ценных бумаг. В противном случае возрастает вероятность авантюрных, волюнтаристских решений или методов их реализации.

По отношению к риску, как вероятной неудаче, возможны: предупреждение, снижение, поглощение, возмещение ущерба /3,12,40/.

Предупреждением (устранением) условимся называть исключение источника риска в результате целенаправленных действий субъекта риска.

Снижением (контролем) риска условимся называть снижение вероятности реализации источника риска в результате действия субъектов риска.

Поглощением риска называют принятие его без дополнительных мер предупреждения, снижения или страхования.

Финансовым инжинирингом называют использование финансовых деривативов для управления рисками. Финансовые деривативы (производные инструменты) - это финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты. За рубежом считается, что финансовый инжиниринг уже достаточно оформился как отдельная финансовая специальность /19/.

Страхованием (фондовое страхование) называют перераспределительные замкнутые отношения участников договора страхования в денежной форме по поводу компенсации ущерба в результате страхового случая.

Нефондовое страхование - это замкнутые отношения между участниками коммерческой сделки или проекта по уменьшению возможного ущерба за счет снижения уязвимости объектов риска посредством специально разработанных финансовых инструментов, видов сделок, исполнения ролей и др.