Компонента дохода

Как мы вскоре рассмотрим, в анализе в рамках доходного подхода могут быть использованы многочисленные альтернативные меры экономического дохода. В действительности самым заметным отличием между различными случаями применения доходного подхода является конкретная мера экономического дохода, используемая в каждом случае. Все альтернативные меры экономического дохода в целом могут быть сгруппированы в следующие категории:

1. Доход, полученный за счет увеличения выручки, относящейся к оцениваемому П.П.

2. Доход, полученный за счет сокращения расходов, относящихся к оцениваемому П.П..

3. Доход, полученный за счет сокращения объема инвестиций, относящихся к оцениваемому П.П..

Прежде чем выбирать надлежащую меру экономического дохода, подлежащего количественному выражению, необходимо рассмотреть, каким образом оцениваемый П.П. будет генерировать этот доход. П.П. может генерировать доход следующим образом:

1. За счет использования П.П.

2. За счет владения П.П.

3. За счет отказа от использования П.П..

В каждом из приведенных примеров использование П.П. создает ту или иную форму относительного экономического преимущества – относительного по отношению к той же самой деятельности, но без получения выгод, связанных с использованием оцениваемого актива. Именно это конкретное относительное экономическое преимущество генерирует доход от использования П.П. Однако владелец П.П. может получать существенный экономический доход без какой-либо необходимости в практическом использовании оцениваемого П.П. Эта концепция может быть менее понятна аналитикам, не знакомым с лицензированием нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности. Те, кто знаком с лицензированием нематериальных активов, понимают, каким образом доход от владения П.П. может производиться отдельно и отлично от дохода, производимого за счет непосредственного использования П.П..

В лицензионном соглашении право собственности на рассматриваемый П.П. (которое сохраняется за Предприятием А) отделяется от права использования этого актива (которое передается Предприятию В). Лицензионное соглашение обычно устанавливает ограничения на права использования. Например, Предприятие В может иметь право использовать рассматриваемый П.П. только в течение указанного периода времени; в пределах определенной географической территории; в связи с конкретным продуктом или конкретной услугой; в рамках указанной отрасли; и в соответствии с требованиями Предприятия А к контролю качества.

В этом примере для Предприятия А (лицензиара) лицензия на рассматриваемый П.П. является «исходящей». То есть, Предприятие А заключило соглашение о предоставлении лицензии Предприятию В (лицензиату). Для Предприятия В лицензия на рассматриваемый П.П. является «входящей». То есть, Предприятие В заключило соглашение о получении лицензии на данный П.П. у Предприятия А.

В соответствии с этой договоренностью Предприятие В будет перечислять Предприятию А лицензионную плату за рассматриваемый П.П.. Лицензионная плата может быть структурирована любым из нескольких способов. Например, лицензионная плата за П.П. часто структурируется на основе одной из следующих договоренностей:

1. Выплата фиксированной суммы в долларах за один период (например, за месяц, квартал или год).

2. Выплата фиксированной суммы в долларах за единицу продукции или услуг (например, X долларов за единицу произведенной продукции, или Y долларов за единицу реализованной продукции, или Z долларов за разместившего заказ клиента и т.д.).

3. Выплата процента от выручки, полученной лицензиатом от продажи товаров или услуг, связанных с рассматриваемым П.П. (например, 6 процентов от всей выручки, связанной с использованием рассматриваемого П.П., в оптовых ценах).

4. Выплата процента от прибыли, полученной лицензиатом от продажи товаров или услуг, связанных с рассматриваемым П.П. (например, 33 процента от всей строго определенной в лицензионном соглашении прибыли, связанной с использованием рассматриваемого П.П.).

Соглашение о выплате лицензиатом процента от выручки, возможно, является самым распространенным видом структурирования лицензии, поскольку она позволяет относительно легко установить и количественно выразить компоненты соответствующей формулы. Соглашение о выплате лицензиатом процента от прибыли также имеет довольно широкое распространение. При этой структуре лицензии часть риска, связанного с успешной коммерциализацией рассматриваемого нематериального актива, перекладывается с лицензиата на лицензиара. Такое соглашение представляет собой концептуальный и эмпирический генезис оценки П.П. методом разделения прибыли. Как вытекает из названия этого аналитического метода, прибыль, связанная с использованием рассматриваемого П.П., делится – на основе предусмотренной контрактом формулы – между лицензиаром и лицензиатом.

Помимо этого, возможно почти что безграничное число вариантов основных соглашений относительно лицензионной платы. Например, в каждом соглашении о лицензионной плате:

-может быть или не быть предусмотрена авансовая лицензионная плата – то есть, фиксированная сумма в долларах, выплачиваемая в начале срока действия лицензии;

-может быть или не быть предусмотрен гарантированный минимум или максимум лицензионных выплат – либо в расчете на один период, либо за весь срок действия соглашения.

Оговоренная долларовая сумма платежей или процентных выплат за единицу может меняться в зависимости от объема (например, ставка роялти по лицензии может составлять 10 процентов от первого миллиона долларов объема продаж, 8 процентов от объема продаж на сумму от 2 до 10 млн. долларов и 6 процентов от объема продаж на сумму свыше 10 млн. долларов).

Оговоренная долларовая сумма платежей или процентных выплат за единицу может меняться со временем (например, ставка роялти по лицензии может составлять 10 долларов за единицу в первый год срока действия лицензии, 15 долларов за единицу в течение периода со второго года по десятый год и 20 долларов за единицу после десятого года срока действия лицензии).

Тем не менее, независимо от того, насколько простым или сложным является соглашение о лицензионной плате, для лицензиара эта плата представляет собой экономический доход. То есть, владелец рассматриваемого П.П. получает доход исключительно за счет права владения П.П. (и связанного с ним права частичной передачи или лицензирования некоторых из прав собственности). Доход от владения можно назвать лицензионным доходом, доходом от выплат роялти или арендным доходом. Во всех случаях он является экономическим доходом, генерируемым в результате владения рассматриваемым П.П..

Экономический доход, генерируемый за счет владения П.П., четко отделяется от экономического дохода, производимого за счет его использования. В обычных лицензионных соглашениях доход от владения П.П. получает лицензиар - то есть, владелец П.П., а доход от его использования получает лицензиат – то есть, пользователь П.П..

П.П. также может генерировать доход за счет отказа от использования этого актива. В коммерческих сделках такой вариант встречается реже. В таком случае П.П. обычно используется (или не используется, в зависимости от обстоятельств) в целях защиты.

В некоторых случаях владение П.П., но отказ от его использования, может предотвратить использование этого актива конкурентом. Это может защитить конкурентное положение, рыночную долю, выручку, прибыль владельца П.П. и т.д.

Например, владение П.П., но отказ от его использования, может означать, что конкуренты владельца П.П.не могут использовать этот П.П.. Поэтому конкурент не может получить конкурентное преимущество, которое может давать использование данного П.П.. Хотя стратегия отказа от использования П.П. является консервативной, она (в сочетании с недоступностью данного актива для конкурентов) может сохранить статус-кво в данной отрасли. Это как раз и может быть той стратегической целью, которую хочет достичь владелец П.П..

В других случаях владелец рассматриваемого П.П. принимает решение об отказе от коммерциализации актива для защиты стоимости других П.П.. Например, владелец компьютерного программного обеспечения или фирменной технологии следующего поколения может предпочесть отказаться от коммерциализации этих современных нематериальных активов. За счет этого владелец рассматриваемых нематериальных активов может защитить конкурентоспособность и стоимость компьютерного программного обеспечения или фирменной технологии предыдущего поколения. Владельцы П.П. нового поколения могут придерживаться такой стратегии, поскольку они заинтересованы в защите П.П. последнего поколения.

В обоих этих примерах отказа от использования П.П. экономический доход не генерируется непосредственно рассматриваемыми активами. Вместо этого рассматриваемый П.П. или, вернее, отказ от его использования защищает поток экономического дохода. В этих случаях экономический доход, связанный с рассматриваемым П.П., является мерой дохода, который бы владелец П.П. потерял, если бы не владел этим активом.

Гипотетический утраченный доход может быть связан с рыночной долей, которая была бы уступлена конкуренту, если бы П.П. не был от него защищен. Или же утраченный доход может относиться к выручке и прибыли, которые владелец потерял бы, если бы рассматриваемый П.П. заменил П.П. предыдущего поколения. В обоих случаях происходит отказ от использования рассматриваемого П.П. в целях защиты и поток экономического дохода может быть связан с отказом от использования этого актива.

Анализ оцениваемого П.П. в рамках доходного подхода во всех случаях включает прогноз и оценку потенциального объема дохода от П.П.

Стоит отметить, что потенциальный доход от оцениваемого П.П. может отличаться от фактического дохода, который этот актив генерировал в прошлом. Независимо от определения оцениваемой стоимости, выполнение анализа потенциального дохода всегда является целесообразным. То есть, независимо от того, анализируется ли стоимость с точки зрения типичного добровольного покупателя, текущего владельца или конкретного покупателя, всех инвесторов интересует способность оцениваемого П.П.генерировать доход.

Безусловно, участники сделок с П.П. учитывают фактический объем дохода за прошлые периоды при установлении цен и структурировании как лицензионных сделок, так и сделок купли-продажи. Тем не менее, объем дохода, генерируемого оцениваемым П.П. в прошлом, предоставляет аналитику информацию только в том смысле, что этот доход разумно предсказывает способность актива производить доход в будущем. При совершении всех сделок по лицензированию, продаже или иной передаче П.П. инвестор покупает будущее, а не прошлое.

В завершение этой темы мы рассмотрим, каким образом необходимо приниматьрешение о том, какая из следующих трех мер дохода (или аналитических характеристик) является наиболее релевантной для анализа оцениваемого П.П. в рамках доходного подхода:

1. Доход от использования П.П..

2. Доход от владения П.П..

3. Доход от отказа от использования П.П..

При выборе надлежащей аналитической характеристики могут быть рассмотрены два взаимосвязанных фактора. Первый фактор – это наилучшее и наиболее эффективное использование оцениваемого П.П.. То есть необходимо рассмотреть, какая из трех аналитических характеристик согласуется с наилучшим и наиболее эффективным использованием оцениваемого П.П.. А именно, каким образом оцениваемый П.П. генерирует доход на момент оценки.

Стоит отметить, что фактическое использование П.П., приносящее доход, может не соответствовать его наилучшему и наиболее эффективному использованию.