Использование конвертируемых ценных бумаг

Конвертируемые ценные бумаги во многих случаях используются в качестве средства финансирования при помощи отсроченных обыкновенных акций. С технической точки зрения эти ценные бумаги представляют собой заем или привилегированные акции, но по существу являются отсроченными обыкновенными акци­ями. Компании, которые выпускают конвертируемые ценные бу­маги, ожидают, что они будут отконвертированы в будущем. Продавая конвертируемые ценные бумаги вместо обыкновенных акций, они создают меньшее разводнение прибыли на акцию и в настоящий момент, и в будущем. Причина в том, что конвертационная цена конвертируемых ценных бумаг выше, чем курс но­вого выпуска обыкновенных акций.

Текущая рыночная цена обыкновенных акций мифической компании ABC Corporation — 40 дол. за акцию. Если компания хочет увеличить собственный капитал, выпустив обыкновенные акции, она должна будет установить цену на выпуск, не покры­вающую издержки на выпуск с тем, чтобы реализовать его на рынке, но она может продать акции по подписке и продать их по цене 36 дол. за акцию. Если компания хочет увеличить капитал на 18 млн. дол., она должна будет выпустить дополнительно 500 000 акций. С другой стороны, если ABC продает конвертиру­емый выпуск, она может установить конвертационную цену выше текущей рыночной цены за акцию. Если конверсионная премия составляет 15%, конвертационная цена будет 46 дол. за акцию. Если предположить, что конвертируемые ценные бумаги выпускаются на 18 млн.дол., количество дополнительных акций после конвертации составит:

18 млн.дол. / 46 дол. = 391 305.

Мы видим, что потенциальное разводнение при выпуске кон­вертируемых ценных бумаг меньше, чем при выпуске обыкно­венных ценных бумаг, так как дополнительно выпускается мень­шее количество акций.

Другое преимущество выпуска компанией конвертируемых ценных бумаг состоит в том, что для них ставка процента или ди­виденды по привилегированным акциям ниже уровня выплат по обыкновенным облигациям или по привилегированным акциям. Условия конвертируемости делают выпуск более привлекатель­ным для инвесторов. Чем больше ценность условия конвертиру­емости для инвесторов, тем меньший доход по ценным бумагам должна будет выплатить компания для того, чтобы реализовать выпуск. Первоначальные низкие процентные выплаты могут быть весьма полезными для компаний в стадии роста, так как это позволяет им держать больше денежной наличности для их раз­вития. Более того, компаниям с относительно низким рейтингом кредитоспособности, но хорошими перспективами роста будет очень тяжело продать обыкновенный выпуск облигаций или при­вилегированных акций. Рынок может более благосклонно отнес­тись к конвертируемому выпуску этих компаний, рассматривая его не как облигации или конвертируемые привилегированные акции, а как обыкновенные акции.