Конвертационная стоимость и премия

Конвертационная стоимость конвертируемой ценной бумаги — это конвертационный коэффициент ценной бумаги, умноженный на рыночную цену обыкновенной акции. Если акция компании АВС продается по 50 дол., то конвертационная стоимость конвертируемой облигации будет 22,86 х 50 дол. = 1143 дол.

Конвертируемая ценная бумага гарантирует инвестору фикси­рованную прибыль или установленный дивиденд по привилеги­рованным акциям. Кроме того, инвестор получает право, обме­нять конвертируемую ценную бумагу на обыкновенные акции и, таким образом, участвовать в прибылях компании. Из-за этого права компания обычно может продать конвертируемые ценные бумаги, имеющие меньшую доходность, чем обычные выпуски облигаций или привилегированных акций.

В момент выпуска конвертируемые ценные бумаги будут иметь более высокую цену, чем их конвертационная цена. Эта разница известна как конверсионная премия. Конвертируемые облигации компании АВС продавались по цене 1000 дол. за облигацию. Рыночная цена обыкновенной акции в момент выпус­ка конвертируемых ценных бумаг была приблизительно 38,5 дол. За акцию. Таким образом, конвертационная стоимость каждой об­лигации 22,86 х 38,5 дол. = 880 дол., и разница 120 дол. между этой стоимостью и ценой выпуска отражает конверсионную премию. Иногда эта премия может выражаться в процентах, в нашем случае премия равна 120 дол. / 880 дол. = 13,6%. Для большей части выпусков конвертируемых ценных бумаг конвер­сионная премия составляет от 10 до 20%. Для компаний в стадии роста конверсионная премия может быть еще больше этого уров­ня. Для компаний с умеренными темпами роста конверсионная премия находится ближе к отметке 10%. Этот уровень устанавли­вается в основном опытом рыночных отношений в соответствии с идеей, что эмитент должен иметь возможность ускорить кон­вертацию в течение определенного времени.

Практически без исключений конвертируемые ценные бумаги гарантируются по цене выкупа. Так же, как и с обыкновенными облигациями и привилегированными акциями, условие выкупа (условие облигационного займа о праве досрочного выкупа эми­тентом) позволяет компании потребовать представление ценных бумаг для выкупа. Тем не менее, лишь малая часть конвертиру­емых ценных бумаг действительно выкупается. Вместо этого целью выкупа является ускорение конвертации, когда конверси­онная стоимость ценных бумаг выше, чем цена выкупа.

Практически все выпуски конвертируемых облигаций имеют по­ниженный статус по сравнению с прочими кредиторами. Этот факт не позволяет заимодавцу расценивать конвертируемый заем или конвертируемые привилегированные акции как часть чистой стоимости капитала, оценивая финансовое положение эмитента. Ситуация меняется, если кон­вертируемые облигации не имеют пониженного статуса. Пока они не отконвертированы, их держатель будет главным кредито­ром в случае ликвидации. Поэтому другие кредиторы сильно за­интересованы в том, чтобы компания выпустила ценные бумаги, имеющие пониженный статус.

Разводнение (dilution) — снижение стоимости или доли дохода держа­теля акции.

Инвесторы, вкладывающие средства в обыкновенные акции компании, стараются выявить потенциальное разводнение своего капитала до того, как действительно произойдет конвертация. Для целей бухгалтерского учета компания с конвертируемыми ценными бумагами или варрантами должна сообщать о прибыли на каждую акцию в таком виде, чтобы всякий читатель финансо­вых отчетов мог увидеть потенциальное разводнение капитала. Конкретнее, они должны сообщать о прибыли на каждую акцию, в 2-х аспектах. Первый: первичная прибыль на акцию, которая представляет собой прибыль, получаемую держателями обыкно­венных акций, деленную на реальное количество акций, выпу­щенных в обращение. Второй: полностью разводненная прибыль на акцию, которая представляет собой прибыль, получаемую дер­жателями обыкновенных акций, деленную на общее количество акций, выпущенных в обращение, плюс количество акций, кото­рые добавятся, если будут использованы все варранты и все кон­вертируемые ценные бумаги будут отконвертированы. Для ком­паний, использующих в финансировании конвертируемые цен­ные бумаги и варранты, разница между двумя значениями прибыли на акцию может быть достаточно существенной.