Вопрос 1. Модель CAPM и ее ценовое представление. Плата за рыночный риск и реальные инвестиции

Модель (СА PМ ) описывает зависимость между рыночным риском и требуемой доходностью. Модель (САPМ) основывается на системе строгих предпосылок:

1. Основная цель каждого инвестора – максимизация прироста своего состояния на конец планируемого периода путем оценки ожидаемых значений доходности и средних квадратических отклонений альтернативных инвестиционных портфелей.

2. Все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некой безрисковой процентной ставке.

3. Все инвесторы одинаково оценивают величины ожидаемых значений, дисперсии и ковариации доходности всех активов.

4. Все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны.

5. Не существует транзакционных затрат.

6. Не принимаются во внимание налоги.

7. Все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень цен.

8. Количество финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Cогласно логике этой модели, инвестиционное решение принимается под воздействием двух факторов - ожидаемой доходности и риска, мерой которого является дисперсия или стандартное отклонение доходности. Приняв ряд допущений (инвесторы ведут себя рационально, измеряют время в одних единицах, мыслят сходным образом, заимствуют и предоставляют средства в долг под безрисковую ставку и др.), авторы модели показали, что при соблюдении указанных допущений инвестиционный портфель, повторяющий пропорции рынка, должен быть оптимальным инвестиционным решением для всех инвесторов.

Формальная запись итогового уравнения данной модели выглядит следующим образом:

,

где - ожидаемый доход на конкретную ценную бумагу при условии равновесия рынка;

m_f - ставка дохода на безрисковую ценную бумагу, которая являются важнейшим элементом фондового рынка. примером гаранти­рованных ценных бумаг с фиксированным доходом являются, например, государственные облигации.

b_i - коэффициент акции i (b_i) – это мера рыночного риска акции. Он измеряет изменчивость доходности акции по отношению к доходности среднерыночного портфеля. b -коэффициент связан с наклоном характеристической линии акции, представляющей собой графическое изображение уравнения регрессии, построенного по статистическим данным о доходности i-й акции и среднерыночной доходности. b -коэффициент связан с наклоном характеристической линии акции, представляющей собой графическое изображение уравнения регрессии, построенного по статистическим данным о доходности i-й акции и среднерыночной доходности.

или

, где Mi – текущие значения доходностей конкретного актива, Мм-доходность «средней» акции рынка.

() -рыночная премия за риск. Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Связь между доходом ценной бумаги и ее бета - коэффициентом линейная и называется линией рынка ценных бумаг (Security Market Line — SML).Уравнение SML может быть записано в форме:

На графике SML по горизонтальной оси отло­жены коэффициенты β, по вертикальной — эффективности бу­маг или портфелей. Но эта прямая SML отражает идеальную зависимость между β и эффективностью бумаг и портфелей. Все точки, лежащие на прямой SML, соответствуют «справедливо» оцененным бумагам (портфе­лям), а те, которые лежат выше /ниже этой линии, — недо­оцененным/переоцененным.

Линия рынка капитала (CML), связывающая показатели эффективности и степень риска портфеля, т. е. m_р и (m_p £ , s_p £ s_mr)

m_p= m_f + ´ ,

где m_p - доходность (эффективность) портфеля акций;

m_f - доходность безрисковых ценных бумаг;

- СКО доходности рыночных ценных бумаг;

s_p - СКО доходности акций портфеля.

Вопрос 2. Место системы внутрифирменного планирования и управленческого учета в риск-менеджменте

Планирование – это определение набора состояний и событий исследуемого объекта, которые должны иметь место в достижении поставленных для него целее. Основной вопрос, на который должно отвечать планирование: что и кем должно быть сделано, и к какому сроку? Внутрифирменное планирование необходимо для предотвращения неблагоприятных ситуаций, для контроля деятельности организации и рационального управления. Схема внутрифирменного планирования:

Все 4 элементы системы внутрифирменного планирования должны выстраиваться параллельно в 2х плоскостях: финансовой и экономической.

Управленческий учет – информационная система управления организацией, объединяющая все элементы финансово-экономического планирования, учета и контроля. Управленческий учет подразумевает именно контроль за выполнением плана. В системе управленческого учета важно отражать все сделки моментально (в отличие от бухгалтерского, когда осуществление операции может быть отражено позже, чем на практике), чтобы отслеживать их исполнение. Недопустимо котловое планирование (как в бух. учете, когда все вспомогательные виды деятельности относят в «прочие»), важно четко разделять виды деятельности.

Стратегическое планирование является ключевым фактором повышения уровня мотивации и приверженности достижению целей. Период планирования: 3-5 лет. На данном этапе определяются миссия, стратегия, цели, задачи организации. Миссия – предназначение, стремление. Стратегия – план действий по реализации миссии. Стратегия разрабатывается на разных уровнях. Чем ниже уровень, на котором разрабатывается стратегия, тем более она детальна. Уровни стратегии:

I	Корпоративная стратегия	По организации
II	Бизнес- стратегия	По направлению деятельности
III	Функциональная стратегия	По отделам
IV	Операционная стратегия	По регионам

Задачи – шаги по реализации стратегии на пути к достижению цели.

Стратегическому планированию присущи принципы альтернативности (оптимистическая, пессимистическая, наиболее вероятная). Альтернативы отличаются политическими, рыночными, валютными и пр. составляющими. При осуществлении стратегического планирования необходимо анализировать состояние окружающей среды. В результате такого анализа организация получает информацию, на основе которой оценивает свое положение на рынке. Стратегический анализ окружающей среды предполагает изучение трех ее составляющих:

- анализ внешней среды (изучение влияния экономики, правового регулирования и управления, политических процессов, природной среды и ресурсов, социальной и культурной составляющих общества, научно-техническое и технологическое развитие общества, инфраструктуры и т.п);

- анализ непосредственного окружения (покупатели, поставщики, конкуренты, рынок рабочей силы);

- анализ внутренней среды организации (кадры фирмы, их потенциал, квалификация, интересы и т.п.).

Отсутствие стратегического планирования влечет за собой риск для организации, но не катастрофический.

Текущее планирование -поставленная на регулярную основу система годового комплексного планирования, контроля и анализа деятельности организации. Осуществляется по структурным подразделениям на номенклатурном уровне (планирование цены, количества и суммы). Отсутствие текущего планирования несет катастрофический риск для организации. Основа текущего плана организации - сводный бюджет (документ, который составляется на год с разбивкой по кварталам). Модель сводного бюджета включает: финансовый бюджет (бюджет движения денежных средств), экономический бюджет (бюджет доходов и расходов), прогнозный баланс. Следует отличать понятия бюджет, план, бюджетирование. Бюджет - насыщенный количественными показателями документ. План – набор цифровых показателей и перечень конкретных мероприятий по их достижению. Бюджетирование - процесс составления и реализации бюджета в практической деятельности организации. На завершающем этапе (план-факт анализ) процесс бюджетирования переходит на стадию оперативного планирования.

Оперативное планирование определяет точное распределение сделок по срокам их исполнения и оперативное отслеживание исполнения бюджетов (план-факт анализ). На этом этапе происходит выявление состава основных рисков, присущих производственно-хозяйственной деятельности организации. Связь текущего и оперативного планирования. На этапе текущего планирования составляется бюджет на год по кварталам. Когда приближается I квартал, он разбивается на месяца (это уже оперативное планирование), аналогично – остальные кварталы.

Бизнес-планирование – планирование отдельно взятого (нового) вида деятельности или его направления.