Фирмы получают существенный доход. Однако в случае фирмы-покупателя

Результаты были не столь однозначны. Брунер суммировал результаты по мень-

шей мере пятидесяти работ и пришел к следующим выводам: ≪Аномальные дохо-

Ды акционеров от слияния и поглощения по сути дела равны нулю... А покупатели

добиваются безубыточности≫. Если объединить доходы покупателя и проданной

Фирмы, то, согласно данным большинства исследований, доход имеет положи-

Тельное значение.

Однако Брунер указывает, что, с точки зрения экономиста, безубыточность

Не означает проигрыша. Даже при условии того, что новая стоимость не созда-

Ется, приведенная стоимость поглощений равна нулю, что означает, что акцио-

Неры получат по меньшей мере альтернативные издержки капитала. Экономи-

Сты говорят о провале только в тех случаях, когда стоимость разрушается.

Ряд работ был посвящен долгосрочным эффектам. По большей части в них

Говорилось о снижении доходов. Однако остается вероятность того, что негатив-

Ный результат был вызван не столько самой сделкой, сколько иными причина-

ми. Брунер предлагает два возможных объяснения:

•в момент слияния переоценили долю собственности покупателя;

•ситуация в отрасли, сложившаяся после слияния, повлияла на его резуль-

Таты.

В работах, посвященные результатам слияния, говорится о множестве фак-