Модель оценки доходности финансовых активов APT, представление модели и экономический смысл ее элементов

Известны и другие подходы, альтернативные модели САРМ, например, модель АРТ (модель теории арбитражного ценообразования).

Модель АРТ(автор Стивен Росс)лишена этих недостатков и может быть представлена формулой (2.106):

(2.106)

где:

K^{^}_j – фактическая доходность j-ой ценной бумаги;

K_j – ожидаемая доходность j-ой ценной бумаги;

f^{^}_i-– фактическое значение i-го экономического фактора;

f_i-– ожидаемое значение i-го экономического фактора;

b_jn – чувствительность j-ой ценной бумаги к i-ому экономическому фактору;

e_j – влияние не включенных в модель специфических факторов на изменение доходности j-ой ценной бумаги.

В основу модели АРТ заложено утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной (ожидаемой) доходности и рисковой (неопределенной) доходности. Последняя составляющая определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемым ВВП, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др. Достоинство модели состоит в том, что доходность актива является функцией многих переменных, нет таких жестких предпосылок, как в модели САРМ, количество и состав внешних факторов определяется аналитиком и заранее не регламентируется.

Фактическая реализация модели требует привлечения сложного аппарата математической статистики.