Счет текущих операций и бюджетное ограничение страны

Первичный счет текущих операций

Рис. 3.15. Налоговая стабилизация в Израиле, 1983— 1987

В середине 80-х гг. правительство Израиля приняло меры для преодоления бюджетного дефицита. По мере того как увеличивались государственные сбережения, частные сбере­жения пошли на убыль, почти полностью компенсировав влияние первых на совокупные национальные сбережения.

Источник: Вагго (1989).

Таблица 3.2. Чистые внешние активы, % от ВНП

Австрия	-2,4	-5,9	4,4	3,5
Франция	5,7	12,4	6,2	2,6
ФРГ	8,8	6,2	15,8	17,6
Греция	-5,3	-16,4	-43,4	-32,1
Ирак	27,0	3,4	2,9	—
Израиль	-13,1	-56,8	-57,4	-17,6
Италия	-4,8	7,3	-4,1	-8,1
Япония	9,3	3,5	13,6	20,0
Португалия	25,6	-4,5	-25,4	-14,0
Сингапур	30,0	13,8	-26,6	8,8
Испания	-11,8	-9,0	-1,0	-12,4
Великобритания	7,0	7,2	24,5	5,2
США	5,8	4,0	-8,2	-12,7

Источники: Оценки для 1970, 1980 и 1897 гг. указаны в Sinn (1990); оценки для 1992 г. получены авторами с использованием данных МВФ о счетах текущих операций.

Бюджетное ограничение страны, представлен­ное на рис. 3.17, есть результат объединения бюджетных ограничений государственного и частного секторов. Текущий счет представляет со­бой чистые государственные сбережения в сопо­ставлении с остальным миром. Поскольку этот показатель обладает большим сходством с бюд­жетным излишком государственного сектора, он может быть разложен на первичный текущий счет (PCA) и прибыль от внешних инвести­ций rF:

(3.19) СА = РСА + rF,

где F обозначает состояние чистых активов страны относительно внешнего мира, а к, как и ранее, — среднюю реальную процентную ставку, выплачиваемую по F. Чистый доход от инвести­ций положителен, если активы страны превы­шают ее обязательства, или отрицателен в слу­чае, если страна имеет задолженность. В табли­це 3.2 показано состояние национальных чис­тых активов для некоторых стран. В то время как большинство стран обладает незначитель­ными чистыми активами, только несколько стран имеют внушительные активы, а некото­рые страны имеют очень высокую задолжен­ность. Изучая табл. 3.2, необходимо помнить, что ценность чистых зарубежных активов не входит в состав внутреннего богатства, состоя­щего из запаса капитала, земли, зданий и при­родных ресурсов.

В рамках двухпериодной модели (если не принимать во внимание начальное состояние активов) бюджетное ограничение страны в це­лом требует, чтобы настоящая ценность первич­ных текущих счетов страны равнялась нулю.

(3.20) PCA₁ + РСA₂/(1 + r) = 0.

Первичный дефицит счета текущих операций в первом периоде должен быть ком­пенсирован первичными излишками текущего счета во втором периоде. Таким же образом бюджетные излишки первого периода дают стране возможность использовать больше ре­сурсов в будущем, и страна, которая не исполь­зует эту возможность, только проиграет, ведь в противном случае получается так, что она отда­ет миру ресурсы, которые никогда больше не сможет использовать.

Условие (3.20) может быть соответственно видоизменено, если имеются первоначальные чистые активы F₀:

(3.21) PCA₁ + РСA₂/(1 + r) = - (1 + r)F₀.

Если страна располагает чистым богатством в начале периода 1 (F₀ больше нуля), то она мо­жет иметь отрицательное сальдо (с точки зре­ния настоящей ценности) первичного счета те­кущих операций в будущем, используя внешние активы и проценты для финансирования дефи­цита текущего баланса. Если существует внеш­ний долг (F₀ меньше нуля), то настоящая цен­ность счета текущих операций должна быть по­ложительной и иметь величину, которая была бы достаточной для погашения внешнего долга. На практике бремя задолженности страны опре­деляется величиной накопленного запаса внеш­них активов. Это положение иллюстрирует рис 3.17, на котором показано, каким образом боль­шие внешние дисбалансы в конце концов выравниваются.

3.6.2. Особый случай: заимствование правительством

Даже хотя объединение частного и государственного секторов (табл. 3.2) возможно в теории на практике полезно различать международное заимствование частными субъектами и международное заимствование правительством. Хотя на заимствование правительством также рас­пространяется действие бюджетного ограниче­ния, оно имеет свои особенности. В отличие от частного кредитования внутри страны, стимулировать исполнение государственных займов законным образом невозможно. В результат государство-заемщик может уклониться от исполнения своих обязательств. Это важное различие не упускается из виду при выдаче кредита и определяет методы кредитования. Как следствие, основной объем таких кредитов предостав­ляется официальными кредиторами, то есть международными организациями наподобие Мирового Банка или МВФ, и правительствами (иногда называемыми «верховными» заимодав­цами).

Другим поводом для проявления осторожно­сти при консолидации активов с целью опреде­ления «международной инвестиционной пози­ции» является тот факт, что правительство, зная свои активы, возможно, будет не в состоянии подсчитать величину активов частного сектора. Фактически, проникновение в сферу частных активов для правительств, имеющих большую сумму долга, может быть сопряжено с значи­тельными трудностями - правительство может применить налоги или даже конфискацию, но результатом вполне возможно будет утечка ка­питала, представляющая собой перемещение частными субъектами своих ресурсов за рубеж. В боксе 3.5 приведены некоторые подробности в связи с данным явлением.