Различные процентные ставки

Ранее было сделано явное допущение, что правительство и частный сектор при осуществ­лении своих финансовых операций имеют дело с одинаковой процентной ставкой (г = r_G). На­сколько реалистично это предположение? В табл. 3.1 приведены две категории ставок по займам. Процентные ставки по казначейским облигациям представляют собой стоимость за­имствования для государственного сектора. Ставки по корпоративным облигациям являют­ся процентными ставками, устанавливаемыми на рынке облигаций для фирм с наивысшим кредитным рейтингом, в то время как большин­ство заемщиков имеют дело со значительно более высокими ставками (на 1—2% выше для корпораций и еще выше для домашних хо­зяйств). Как правило, ставки по займам для час­тного сектора превышают ставки по займам для государственного сектора. Причина этого кроет­ся, вероятно, в том, что иметь дело с правитель­ством считается менее рискованным.

Рис. 3.12. Более низкие процентные ставки для правительства

Если правительство может брать кредиты под процентную ставку r_G (вдоль линии GH), более низкую, чем процент­ная ставка г, с которой имеет дело частный сектор, сегод­няшнее снижение налогов увеличивает богатство частного сектора на ВВ` так как его надел после вычета налогов из­меняется с A до А`.

В случае, когда г > r_G сочетание государствен­ных и частных бюджетных ограничений (3.14) и (3.15) вместо (3.16)^[43] дает нам

(3.18)

Левая сторона равенства - это настоящая ценность потребления частного сектора, дискон­тированная при такой процентной ставке, при которой частные лица могут участвовать в межвременной торговле. Поэтому эта величина характеризует богатство частного сектора. Когда г > r_G, доля дефицита госбюджета G₁ – T₁ (госу­дарственная задолженность в первый период), входит в богатство частного сектора, представ­ленное правой частью уравнения. Снижение ве­личины налогов при этих условиях эквивалент­но правительственным субсидиям частному сектору путем «одалживания» величины сниже­ния налогов сегодня и требования компенсации завтра - через налоги - по более низкой ставке, Правительство открывает частному сектору до­ступ к более низкой процентной ставке, что по­вышает его богатство^[44].

Это показано на рис. 3.12. Наделу Крузо по­сле вычета налогов соответствует точка А. Бо­гатство Крузо, дисконтированное при процент­ной ставке для частного сектора г, представлено отрезком ОВ. Если сегодня правительство сни­зит налоги, надел частного сектора увеличится на ту же величину. Однако в следующем перио­де налоговые сборы должны быть повышены на величину, диктуемую правительственным бюджетным ограничением в соответствии с пони­женной ставкой по займам для государственно­го сектора r_G. Поэтому точка новой величины надела после вычета налогов А` располагается на линии GH, которая более полога, чем бюджет­ная линия частного сектора BD. Богатство частного сектора, дисконтированное при учетной ставке для частного сектора r, измеряется отрез­ком OB`, который, очевидно, длиннее отрезка ОВ. Разница BW представляет собой последний член равенства (3.18), т. е. настоящую ценность прироста богатства, который получает обще­ство, когда правительство занимает в его ин­тересах.

Рис. 3.13. Ограничения на заимствование

Когда домашнее хозяйство не может занимать деньги, его бюджетная линия ограничивается сегментом AD потому что хозяйство не может сегодня потребить больше, чем то что осталось от надела после вычета государственных расходов (Y₁ — G₁). Если правительство сокращает налоги и занимает деньги за границей, линия заимствования домашних хо­зяйств удлиняется до сегмента A`D. Когда заемные ограничения принимают форму более высокой ставки по кредитам для частного сектора r`, бюджетная линия приобретает вид ломаной B`AD. Дефицит бюджета в точке А` ослабляет бюджетные ограничения частного сектора.