Доходность облигаций. Намереваясь приобрести облигации, инвестор знакомится с биржевыми котировками, в которых приводится перечень находящихся в обращении облигаций конкретных

Намереваясь приобрести облигации, инвестор знакомится с биржевыми котировками, в которых приводится перечень находящихся в обращении облигаций конкретных эмитентов, купонный доход по этим облигациям, дата погашения облигационного выпуска, а также цены, по которым эти облигации можно приобрес­ти. Располагая таким набором данных, инвестор принимает решение о степени целесообразности приобретения облигаций по указанным ценам. Однако среди перечисленных данных отсутствует такой параметр, как доходность облигаций. Для инвестора же этот показатель принципиально важен, поскольку любой человек, вкладывая свои сбережения в какие-либо ценные бумаги, предпочитает знать, какую доходность они ему принесут. В общем виде доходность рассчитывается как отношение дохода, который инвестор получит за период владения облигациями, к произведенным затратам на покупку облигаций. При этом доходность всегда определяется в расчете на год. Существуют определенные различия в методах расчета доходности по бескупонным и купонным облигациям. Поэтому мы сначала познакомимся с порядком расчета тех и других.

Доходность бескупонных облигаций. По бескупонным облигациям инвестор получает доход как разницу между номинальной стои­мостью облигации и ценой покупки. Просматривая биржевые сводки, инвестор видит цену бескупонной облигации и срок, который ос­тался до ее погашения. Доход подсчитать очень легко. Он представ­ляет собой разницу между номиналом и рыночной ценой обли­гации. Данный показатель называют доходностью к погашению, ибо предполагается, что инвестор продержит облигацию до срока пога­шения и получит номинальную стоимость облигации. Формула рас­чета показателей доходности к погашению имеет следующий вид:

Дп=((Н-Робл)/Робл)(365/tд)100

где Дп — доходность к погашению; Н — номинальная стоимость облигации, р.; Робл — цена облигации, p.; ta — количество дней от даты покупки до даты погашения облигации; 365 — число дней в году.

Первый сомножитель (Н-Робл)/Робл показывает реальную доходность, которую получит инвестор за период владения облигацией. При помощи второго сомножителя (365/tд) фактически полученная доходность приводится к годовой размерности

Пример. На рынке бескупонная облигация продается по цене 80 % от номинальной стоимости. До даты погашения осталось 182 дня. Требу­ется определить, какую доходность к погашению получит инвестор, ку­пивший эту облигацию. Биржевые цены облигаций указываются не в рублях, а в процентах от номинальной стоимости. Поэтому номинал облигации принимается равным 100%. Доходность к погашению по данной облигации равна

Дп=(100-80)/80(365/182)100=50%

Купив облигацию, инвестор не обязан держать ее до дня погашения. В условиях функционирования эффективного рынка он может продать ее на вторичных торгах. Доходность от таких операций рассчитывается по формуле

Дв=(Рпр-Рп)/Рп(365/tд)100

где Дв — доходность вложений; Рпр — цена продажи облигации; Р„ — цена покупки облигации; /д — число дней от даты покупки до даты продажи облигации.

Если, к примеру, инвестор приобрел облигацию по цене 80 % от номинала, а через 30 дней продал ее по цене 84 %, то какую доходность в расчете на год он получил?

Дв=(84-80)/80(365/30)100=60,8%

Данная операция принесла инвестору большую доходность в расчете на год по сравнению с тем, когда бы он продержал облигацию до даты погашения.

Доходность купонных облигаций. По купонным облигациям различают два показателя доходности — текущую и полную. Текущая доходность определяется по формуле

Дтек=(Сгод/Ртек)100

где Сгод — годовая сумма купонных выплат; Ртек — текущая рыночная цена облигаций.

Предположим, что облигация на рынке котируется по цене 950 р. По облигации в течение года выплачивается по купону 100 р. Текущая доходность по данной облигации составляет

Дтек=(100/950)100=10,53%

Кроме этого, на рынке облигаций рассчитывают полную доходность, т. е. доходность, которую получит инвестор, если додержит облигацию до даты погашения. В связи с тем, что облигации на рынке котируются по цене, отличающейся от номинала, а при погашении облигации инвестор получает номинал, полная доходность купонных облигаций заметно отличается от текущей. Она рассчитывается по специальным компьютерным программам или по таблицам. При необходимости полную доходность определяют и по упрощенной формуле. В этом случае рассчитанная доходность является ориентировочной. Расчет ориентировочной доходности осуществляется по формуле

Дор=((Н-Робл)/п+Сгод)/(Н+Робл)/2)100

где Н — номинальная стоимость облигации; Робл — цена облига­ции; п — число лет до погашения; Сгод — годовая сумма купонных выплат.

Решим задачу по следующим параметрам: Н = 1000 р., Робл = 850 р., Сгод= 150 р., п = 4 года.

Дор=((1000-850)/4+150)/((1000+850)/2)100=20,27%

Точная доходность, рассчитанная по компьютерной программе, в этом примере составляет 20,89 %. Как видим, погрешность составила всего 0,62 %. При этом следует обратить внимание, что ориентировочная доходность у нас получилась ниже, чем точная. Поэтому если инвестора устраивает размер ориентировочной до­ходности, то можно не рассчитывать точную доходность, которая получится еще выше. Такой эффект возникает, если облигация на рынке продается по цене ниже номинала.