Недостатки метода оценки эффективности на основе срока окупаемости

1. метод не учитывает влияние доходов будущих периодов, ценность проекта за пределами периода окупаемости.
2. метод основан на недисконтированных оценках и не делает различия между проектами с одинаковой суммой нарастающих доходов, но различным распределением ее по годам.
3. метод дает однозначный ответ на вопрос о выборе вариантов, если варианты взаимоисключающие. Наиболее предпочтительным считается тот вариант, у которого минимальный период окупаемости инвестиционных затрат. Совершенно к другим выводам можно прийти, если у предприятия есть возможности для осуществления не одного, а нескольких вариантов.

Достоинства метода: простота расчетов; позволяет достаточно хорошо охарактеризовать риск проекта.

Иногда используется такой показатель, как критическая производственная программа или так называемая точка безубыточности. Точка безубыточности выражает минимально допустимый объем производства (продаж), при котором проект уже не убыточен, но еще не приносит прибыль. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.

Определение точки безубыточности осуществляется по формуле

Оп = Зт.пост / Уч.д. – Уэт.пер., где

Оп- объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность проекта

Зт.пост. – сумма постоянных текущих затрат

Уч.д. – уровень чистого дохода к объему продаж (производства) в %

Уэт.пер. – уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства) в %.

Для решения вопроса о приемлемости инвестиций важное значение имеет определение процентной ставки в реальном выражении, т.е. с учетом инфляции. В процессе инвестирования с учетом инфляции принято различать номинальную и реальную процентные ставки (номинальную и реальную доходность).

Номинальная процентная ставка показывает оговоренную в договоре ставку доходности по инвестированным или ссуженным денежным суммам и рост этой суммы в процентах за определенный период времени.

Реальная процентная ставка показывает рост покупательской способности первоначально инвестированных или ссуженных денежных сумм с учетом как уровня номинальной процентной ставки, так и темпов инфляции, т. е. реальная процентная ставка характеризует изменение реальной стоимости денег.

Помимо рассмотренных методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простейшие методы оценки эффективности, к которым относятся: расчет срока (периода) окупаемости и метод определения рентабельности инвестиций.

Метод расчета периода окупаемости был приведен выше, поэтому рассмотрим метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Этот метод ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли или средней нормой прибыли, рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется с учетом налогообложения. Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

ROI={E(1-H)}*{(C2-C1)/2},

Н – ставка налогообложения;

Е(1-Н) – величина дохода после налогообложения;

С1 – учетная стоимость активов на начало периода;

С2 - учетная стоимость на конец периода;

(С2-С1)/2 - среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.

Использование показателя ROI связано с возможностью его сопоставления с другими показателями рентабельности фирмы и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преимуществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, заинтересовать акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень дохода.

Недостатки показателя рентабельности инвестиций заключаются в том, что он не учитывает неодинаковой ценности денежных средств во времени и различий в величине денежных поступлений, которые возникают как результат неодинаковой продолжительности эксплуатации созданных благодаря инвестированию активов.

Для целей обоснования инвестиционных проектов могут использовать различные обобщающие показатели и методы их расчета.

Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности проекта.

Метод аннуитета используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), полученное в результате реализации проекта.

Метод рентабельности – анализ инвестиционных проектов проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности.

R = [Среднегодовая прибыль / Инвестиции (капитал)] х 100% - показывает долю от инвестированного капитала, которая за 1 год окупается в виде прибыли

Рентабельность акционерного капитала (RОЕ) RОЕ = Среднегодовая чистая прибыль / Акционерный (собственный) капитал

Пример:

	А	Б
1. Капитальные вложения (инвестиции) общие в том числе: - собственные - заемные 2. Доход (выручка от реализации) 3. Издержки с учетом налогов 4. Чистая прибыль: RОI = 10000: 10000 х 100% = 100 RОЕ = 10000: 2000 х 100% = 500; ROE = 10000: 4000 х 100% = 250	100% 500%	100% 250%

Решения по капиталовложениям варианта А – лучше.

Метод ликвидности основан на определении периода возврата капиталовложений, который представляет собой календарный промежуток времени с момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта, рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится положительной.

Влияние фактора времени в инвестиционном проекте осуществляется с помощью дисконтирования.

Дисконтирование – процесс приведения потоков денежных средств будущих периодов к настоящему (текущему) периоду или начальной точке отсчета. Это приведение известных денежных потоков в будущем к их текущей стоимости, ценности в начальном периоде.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма (ставка) дисконта, равная приемлемой норме дохода на капитал. Ставка дисконта – минимальная норма прибыли, ниже которой инвестиции в данный проект невыгодны для предпринимателя. Принципиальным моментом в процессе дисконтирования является установление конкретной ставки дисконта, уровень которой в значительной степени определяет ценность равновеликих, но разновременных денежных потоков.

a_t = 1 / (1 + r)^t – ставка или норма дисконта

r – показывает темп изменения ценности денег. Должна быть равна или фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке капитала, или ставке % выплачиваемой заемщиком.

Пример:

При r = 10%

a_{1 года} = 1: (1 + 0,1)¹ = 0,9091

a_{2 года} = 1: (1 + 0,1)² = 0,8264

a_{3 года} = 1: (1 + 0,1)³ = 0,7513

a_{4 года} = 1: (1 + 0,1)⁴ = 0,6830

1) 25 млн.ДЕ х 0,9091 = 22,728 млн.ДЕ (прибыль на конец 1-го года)

2) 35 млн.ДЕ х 0,8264 = 28,924 млн.ДЕ (прибыль на конец 2-го года)

3) 48 млн.ДЕ х 0,7513 = 36,063 млн.ДЕ (прибыль на конец 3-го года)

4) 52 млн.ДЕ х 0,6830 = 35,516 млн.ДЕ (прибыль на конец 4-го года)

22,728 + 28,924 + 36,063 = 87,715 млн.ДЕ (прибыль за 3 года)

120 млн.ДЕ – 87,75 млн.ДЕ = 32,285 млн.ДЕ (остаток прибыли до полной окупаемости проекта или прибыль за 11 месяцев 4-го года)

35,516: 12 мес. = 2,9596 (прибыль за каждый месяц 4-го года)

32,285: 2,9596 = 10,9» 11 месяцев – на каком месяце 4-го года окупятся капитальные вложения в размере 120 млн.ДЕ.

Т_{срок окупаемости} = 3 года 11 месяцев (реальный срок окупаемости).