ВОПРОС 14. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала с целью его последующего увеличения в активы предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты.

В соответствии с законом РФ «Об инвестиционной деятельности» инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль. Такими ценностями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности), имущественные права, вытекающие из авторских прав, права пользования землей, водой, ресурсами и другие имущественные права, а также совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, ноу-хау, патентов и другой интеллектуальной собственности, необходимых для того или иного производства.

К инвестициям относятся только те вложения средств, которые ведут к получению прибыли.

Инвестиционный проект – комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности.

Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

Одно из необходимых условий приемлемости проекта, основанное на реальном моделировании потоков продукции, ресурсов и денежных средств, - это обязательность положительного сальдо накопленных денег в любом временном интервале расчетного периода. Однако положительное сальдо не позволяет судить о степени окупаемости вкладываемых средств и некоторых других сторонах экономической жизни проекта. Для обеспечения большей объективности и надежности принимаемых решений в практике используются следующие показатели:

1. чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект
2. индекс доходности (ИД)
3. внутренняя норма доходности (Едох)
4. период окупаемости (Ток)
5. прочие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весть расчетный период, приведенная к начальному шагу. ЧДД представляет собой оценку сегодняшней стоимости будущего дохода и используется для оценки и ранжирования различных предложений об инвестициях с использованием общей базы для сравнения:

ЧДД= , где Ri – результаты, достигнутые на i-том шаге расчета, Зi – затраты, осуществляемые на том же шаге, Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода). Обычно равен номеру шага, на котором производится закрытие проекта

=Э – эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Е- постоянная норма дисконта (ставка дисконтирования).

Для приведения к текущему уровню поступлений и затрат ставку дисконтирования принимают как минимально приемлемый уровень дохода от инвестиций или не менее ставки размещения свободных денежных ресурсов на депозит в банке.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может быть принят к реализации. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательных значениях ЧДД инвестор будет иметь убытки, что означает неэффективность проекта и желаемая норма прибыли не будет достигнута.

На практике пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД.

ЧДД= , где - текущие затраты на t-ом шаге

К – сумма дисконтированных капитальных вложений.

Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Внутренняя норма доходности (Евн) представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущих денежных потоков равняется приведенной первоначальной сумме инвестиций.

Значение Евн определяется из равенства:

Значение Евн, при котором проект считается доходным, должно превышать значение желаемой нормы дохода на вкладываемый капитал Ежел или быть равным ему.

Минимально допустимое значение внутренней нормы доходности принимается более высоким, чем стоимость капитала, на величину, учитывающую риск проекта.

Если Евн>=Ежел, то инвестиционный проект можно принять как эффективный, Евн<Ежел, то инвестиции в данный проект нецелесообразны. Определяется, при какой ставке дисконтирования ЧДД=0. Строится финансовый профиль проекта – зависимость ЧДД от кол-ва месяцев – показывает, когда окупится проект.

Индекс доходности проекта определяется как частное от деления суммы приведенных эффектов за расчетный период на приведенную стоимость первоначальных инвестиций:

ИД=

Критерием наиболее привлекательного проекта по этому показателю является условие ИД”max

Индекс доходности тесно связан с ЧДД проекта: если ЧДД имеет положительное значение, то ИД>1, и наоборот. Если ИД>1, то проект эффективен, иначе он неэффективен.

Период окупаемости проекта (Ток) – это минимальный временной интервал, необходимый для получения от проекта таких поступлений денежных средств, которые будут равны первоначально инвестированной сумме. Измеряется в годах, кварталах, месяцах. Ток – это период времени (от начала осуществления проекта), за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Чем короче период окупаемости, тем менее рискованным является проект, что особенно важно в ситуации большой вероятности достаточно быстрых технологических изменений и устаревания техники.

Расчетная формула периода окупаемости (Ток) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций в расчетном периоде.

Если доход распределен оп годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат (инвестиций) н а величину среднегодового дохода, обусловленного ими:

Ток = сумма инвестиций / ежегодные поступления

или Ток= К/().

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если годовые поступления неравномерны, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет (месяцев), в течение которых инвестиции будут погашены нарастающим доходом.

В этом случае формула будет иметь вид Ток=n, при котором

, К- первоначальная сумма инвестиционных вложений.

Пример. В реальной ситуации денежные доходы (чистая прибыль) возрастают постепенно:

Прибыль 1 года = 25 млн.ДЕ

Прибыль 2 года = 35 млн.ДЕ

Прибыль 3 года = 48 млн.ДЕ

Прибыль 4 года = 52 млн.ДЕ

25 + 35 + 48 = 108 млн.ДЕ (прибыль за 3 года)

120 – 108 = 12 млн.ДЕ (прибыль за 3 месяца 4-го года)

108 + 12 = 120 млн.ДЕ (прибыль, которая нужна для полного погашения капитальных вложений в размере 120 млн.ДЕ)

52: 12 лет = 4,3 (прибыль за каждый месяц 4-го года)

12: 4,3 = 2,7» 3 месяца (на каком месяце 4-го года окупятся капитальные вложения в размере 120 млн.ДЕ).

За 3 года мы вернем 108 млн.ДЕ, а оставшиеся 12 млн.ДЕ, мы погасим за 3 месяца, следовательно капитальные вложения в размере 120 млн.ДЕ будут погашены за 3 года 3 месяца.

Т_{срок окупаемости} = 3 года 3 месяца.