финансирования скидку

Сроки торгового кредита могут меняться. Как уже упоминалось, чем больше отсрочка платежа, тем ниже цена торгового кредита. При отсрочке платежа свободные денежные средства компании инвестируются в активы, приносящие доходы. Однако выгоды, получаемые при отсрочке платежа, должны сравниваться с возникающими при этом издержками:

1) затратами, связанными с отказом от скидки за более ранний платеж;

2) штрафами и неустойками за задержанные платежи или процент, который может быть взыскан в зависимости от принятой практики.

Стоимость банковского кредита

Среди краткосрочных заемных источников финансирования оборотного капитала основная роль принадлежит банковским кредитам, необходимым для приобретения текущих активов, покрытия сезонных потребностей компании, временного роста товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности.

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

а) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового фактора. Поскольку выплаты по обслуживанию долга (процентов за кредит и других расходов по обслуживанию займа) относятся на затраты, они уменьшают размер налогооблагаемой базы, и соответственно снижают цену заемного капитала на величину ставки налога на прибыль. Налоговый фактор представляет собой множитель (1 – Ст_пр), где Ст_пр – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

б) стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень зависимости от уровня кредитоспособности компании, оцениваемого кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности по оценке кредитора (т. е. чем выше кредитный рейтинг компании на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этой компанией заемного капитала (наименьшая ставка процента за кредит в любой его форме – ставка «прайм райт» - устанавливается кредиторами для так называемых «первоклассных заемщиков»);

в) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению основной суммы кредита. Это генерирует дополнительные финансовые риски, наиболее опасные по своим последствиям, приводящие иногда к банкротству организации. Вместе с тем снижение уровня данных рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала.

Кроме того следует учитывать ухудшение кредитного рейтинга компании, и, следовательно, возможность возникновения затруднений при получении кредитов в будущем.

Существуют несколько альтернативных способов, которыми банки могут начислять процент по кредиту. Основными являются методы расчета процента:

на основе простого процента (simple interest);

на основе дисконтного процента (discount interest).

При получении кредита под простой процент заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами при наступлении срока погашения.

Если кредит выдается на 1 год, то годовой процент по нему рассчитывается путем деления суммы процента на основную сумму кредита:

(8.19)

Пример 8.7. Допустим, компания взяла кредит под простой процент на сумму 100 000 у. е. Если она обязуется вернуть банку через год основную сумму долга, плюс плату за кредит в сумме 14 000 у. е., эффективный годовой процент по данному кредиту составляет:

Если кредит выдается на период менее 1 года, например, на 3 месяца, то эффективная годовая ставка рассчитывается с применением сложного процента по следующей формуле:

(8.20)

где m - количество периодов кредитования в году

(8.21)

В рассматриваемом примере, если кредит выдается на 3 месяца, то

При предоставлении кредита по дисконтному проценту банк вычитает причитающуюся сумму, равную плате за кредит по номинальному проценту, из кредитной массы сразу в момент выдачи ссуды.

Пример 8.8. Предположим, что заемщику предоставляется кредит на один год в размере 100 000 у. е. с объявленной годовой ставкой равной 14 %. При этом заемщик получает на руки только 86 000 у. е., так как 14 % (14 000 у. е.) были уже вычтены.

Эффективная годовая ставка кредита с дисконтным процентом рассчитывается по следующей формуле:

(8.22)

В примере 8.5

Если цель заемщика - получить ссуду в размере именно 100 000 у. е., то кредит с дисконтным процентом должен быть оформлен на сумму:

Если кредит взят на срок менее 1 года, эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента будет равна

(8.23)

Эффективная годовая процентная ставка трехмесячного кредита ниже ставки годового кредита. Таким образом, сокращение срока кредита на условиях дисконтного процента ведет к снижению его эффективной цены.

При предоставлении кредитной линии банки часто требуют от заемщиков поддержания на счете определенного компенсационного остатка. Компенсационный остаток – часть кредита, которую заемщик обязуется держать в банке-кредиторе в качестве гарантии. Более или менее стандартным требованием банков для сохранения линии кредита является наличие на счету 10% суммы, предоставляемой по кредитной линии, плюс дополнительные 10% суммы займа. Компенсационный баланс увеличивает действующую ставку процента по займу (стоимость кредита).

Пример 8.9. Допустим, что компания получила кредитную линию на сумму 100 000 у. е. по простой ставке 12 % годовых при условии поддержания на счете среднего остатка в размере 20 % от величины кредитной линии. Это означает, что среднегодовой остаток денежных средств на депозитном счете компании в банке должен составить как минимум, 20000 у. е., поэтому фактически используемый размер кредитной линии равен 100 000 у. е. - 20 000 у. е. = 80 000 у. е.

Если компании требуются денежные средства в размере 80 000 тыс. руб. на один год, то с учетом компенсационного остатка размер кредита должен составить:

Сумма выплаты процентов по данному кредиту составит 12 % от 100 000 тыс.руб., или 12 000 тыс.руб. Таким образом, эффективная процентная ставка составит:

Иначе эффективный годовой процент можно рассчитать по формуле:

Управление стоимостью банковского кредита со стороны компании сводится к изучению предложений банковского процента на финансовом рынке с целью минимизации стоимости займа как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

Учетная (дисконтная) цена векселя (r_уч) на момент его продажи (учета банком) определяется по следующей формуле:

(8.24)

где H – номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок;

t – количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем;

d – годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя (%).

Пример 8.10. Определить размер вексельного кредита (учетную цену векселя) при следующем условии:

Вексель номиналом 100 000 руб. подлежит учету за 90 дней до его погашения векселедателем, годовая дисконтная ставка составляет 30%:

Оценка эффективности рефинансирования дебиторской

задолженности путем факторинга

Факторинг - финансовая операция по переуступке компанией - продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию банком или специализированной «фактор - компанией». Последние, в свою очередь, могут предоставить поставщикам ряд услуг:

1) финансирование оборотных средств;

2) управление дебиторской задолженностью;

3) покрытие ряда рисков, связанных с реализацией продукции.

В операциях факторинга обычно участвуют три стороны: поставщик, покупатель и «фактор» - банк или специализированная компания.

По договору факторинга после поставки продукции фактор, получив право денежного требования по поставкам продукции, обязуется оплатить эти поставки и гарантирует финансовое обеспечение компании оборотными средствами. Это позволяет поставщику предложить своим покупателям товарный кредит.

Факторная компания осуществляет управление дебиторской задолженностью поставщика, выполняет учет ее состояния и движения, контактирует при приближении сроков платы поставки с покупателями продукции.

Факторинговая компания покрывает значительную часть рисков поставщика:

кредитных, вызванных несвоевременной оплатой поставок с отсрочками платежей;

валютных, создаваемых при конвертации денежных средств на оплату валютного контракта;

процентных, возникающих при использовании компанией заемного оборотного капитала;

рисков потери ликвидности, имеющих место при недостатке средств для покрытия текущих затрат.

Оценка эффективности факторинга для компании выполняется путем расчета:

суммы дебиторской задолженности, высвобожденной в результате применения факторинга;

показателя относительной эффективности факторингового обслуживания.

В процессе оценки сравниваются показатели оборачиваемости дебиторской задолженности за два периода - при использовании факторингового обслуживания и до него.

Сумма дебиторской задолженности, высвобожденная в результате применения факторинга, определяется по формуле

(8.25)

где и – средний период оборачиваемости дебиторской задолженности в днях соответственно после использования факторинга и до него.

В₁ – фактический объем реализованной продукции в периоде использования факторинга;

Т₁ – количество дней в периоде использования факторинга.

Относительная эффективность факторингового обслуживания определяется с помощью коэффициента соотношения косвенных доходов и расходов компании, связанных с использованием факторинга (К _д/р):

(8.26)

где и - соответственно суммарные косвенные доходы и расходы компании по факторинговому обслуживанию;

- доход от высвобождения оборотных средств вследствие ускорения их оборачиваемости; определяется на основе суммы дебиторской задолженности, высвобожденной в результате применения факторинга DДЗ:

(8.27)

где r – минимальная процентная ставка, под которую можно привлечь дополнительные ресурсы.

Показатель Д_вдз отражает минимальную сумму денежных средств, которую компания вынуждена была бы заплатить для привлечения ресурсов с целью пополнения оборотных средств, отвлеченных в дебиторскую задолженность;

- доход от устранения кредитного, валютного, процентного, инфляционного и других рисков, который рассчитывается по формуле:

(8.28)

где Д_i – денежные средства, подверженные влиянию i-й рисковой ситуации, руб.; N – количество видов рисковых ситуаций; P_i – вероятность возникновения i-й рисковой ситуации:

(8,29)

где m_i – число случаев финансовых потерь по поставкам с отсрочкой платежа по i-му виду рисковой ситуации; n_i – общее число случаев в выборке по i-му виду рисковой ситуации.

Для расчета показателя используется внутренняя статистика компании по всем поставкам с отсрочкой платежа;

- соответственно косвенные доходы от высвобождения персонала компании, занятого управлением дебиторской задолженностью и устранения юридических затрат по взиманию дебиторской задолженности; определяются на основе фактических затрат компании по управлению дебиторской задолженностью;

соответственно косвенные расходы по комиссионному вознаграждению факторной компании и платежи за предоставленный факторинговый кредит.

Если коэффициент соотношения косвенных доходов и расходов компании, связанных с использованием факторинга () больше нуля, то косвенные доходы, полученные в результате использования факторинга, превышают расходы на оплату услуг банка и процентов по кредиту. Следовательно, при положительном значении расчетного показателя факторинговое обслуживание компании можно считать эффективным. В противном случае использование факторинга нецелесообразно в силу специфики деятельности компании или организации производственного процесса.

Эффективность факторинговой операции для продавца можно определить также путем сравнения стоимости этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию.

Пример 8.11. Рассчитать стоимость факторинговой операции для компании-продавца при условии, что она переуступила банку право взыскания дебиторской задолженности на сумму 7000 тыс. руб. на следующих условиях:

комиссионная плата за осуществление операции факторинга взимается банком в размере 3,5% от суммы задолженности;

банк – фактор предоставляет компании кредит в форме предварительной оплаты его долговых требований в размере 80% от суммы долга;

процентная ставка за предоставляемый банком кредит составляет 20% в год;

средний уровень рыночной процентной ставки банковского кредита - 25 % в год.

Дополнительные расходы компании по обслуживанию факторинговой операции составляют:

а) комиссионная плата = = 245 тыс. руб.;

б) плата за пользование кредитом = = 1120 тыс. руб.;

в) итого расходов = 245 + 1120 = 1365 тыс. руб.;

г) отношение дополнительных расходов к сумме денежных средств, полученных в результате факторинговой сделки, составляет 24,37%.

Полученный показатель ниже среднего уровня рыночной процентной ставки банковского кредита, а, следовательно, осуществление факторинговой операции для компании более выгодно, чем получение финансового кредита на период оплаты долга покупателем продукции.

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному коммерческому кредиту банком. С этой целью банк учитывает переводной вексель компании и берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем оплаты товара по учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера.

Другими словами, форфейтинг представляет собой кредитование внешнеэкономических операций в форме покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером. В отличие от обычного учета векселей коммерческими банками форфейтинг предполагает переход всех рисков по долговому обязательству к его покупателю - форфейтеру (рис. 8.15).

V

I

IV

Компания - экспортер продукции

Банк в стране экспортера

VI

II

Рынок ценных бумаг

Компания - импортер продукции

Банк в стране импортера

III

Рис.8.15. Схема финансового механизма осуществления

операции форфейтинга

На I этапе компания - экспортер и компания - импортер заключают между собой соглашение о поставке продукции, формах и сроках платежа, согласно которому импортер обязуется осуществлять платежи посредством коммерческих векселей, авалированных (гарантированных) банком его страны. На II этапе компания - экспортер заключает coглашение с банком своей страны, который обязуется за комиссионное вознаграждение финансировать пocтавки продукции путем выплат по учтенным им векселям. На III этапе компания - импортер индоссирует (авалирует) векселя в банке своей страны. На IV этапе банк страны импортера пересылает индоссированные (авалированные) им векселя компании - импортера в адрес компании - экспортера. На V пятом экспортер продает векселя банку своей страны. На VI этапе банк страны-экспортера индоссирует векселя, перепродавая их на рынке ценных бумаг.

Вопросы для самоконтроля:

1. Дайте определение оборотному капиталу. Назовите его отличительные признаки.

2. Объясните, что такое чистый оборотный капитал.

3. Назовите основные критерии группировки оборотных активов.

4. Почему важно правильно управлять оборотным капиталом?

5. Назовите виды политики компании по управлению величиной оборотных активов. Какие факторы являются определяющими в выборе политики?

6. Расскажите о видах политики финансирования оборотного капитала.

7. Что такое управление запасами? Назовите основные методы управления запасами.

8. Модель экономически обоснованного размера запасов – EOQ.

9. Каковы положительные и отрицательные стороны торговли товарами в кредит?

10. В чем цель управления дебиторской задолженностью?

11. Как можно классифицировать дебиторскую задолженность?

12. Назовите элементы кредитной политики.

13. Оценка эффективности кредитной политики: основные составляющие и порядок их расчета.

14. Что такое скидка, какова ее роль в управлении дебиторской задолженностью?

15. Дайте характеристику жесткой и либеральной кредитной политике.

16. Для чего необходимо эффективное управление денежными средствами?

17. Покажите связь денежных средств с элементами оборотного капитала, а также продолжительным значением финансового цикла.

18. Расскажите о причинах, по которым компания должна иметь свободный остаток денежных средств.

19. Какие издержки возникают у компании при управлении денежными средствами?

20. Опишите основные модели по оптимизации объема денежных средств. Расскажите о сферах их применения.

21. Перечислите и охарактеризуйте основные источники финансирования оборотного капитала.

22. Что такое коммерческий кредит?

23. Как определяется цена торгового (коммерческого) кредита?

24. В каких показателях финансовой отчетности отражается влияние коммерческого кредита?

25. В каких случаях следует пользоваться скидкой?

26. Опишите метод расчета процента по банковскому кредиту на основе простого процента.

27. Опишите метод расчета процента по банковскому кредиту на основе дисконтного процента.

28. Что такое компенсационный остаток и как он влияет на стоимость банковского процента?

29. Что такое учетная (дисконтная) цена векселя и как она определяется?

30. Дайте определение «факторинга» и расскажите о его сущности.

31. Виды рисков поставщика продукции в кредит.

32. Как можно определить эффективность факторинга?

33. Что такое форфейтинг и каков финансовый механизм осуществления операции форфейтинга?

Задачи

1. Банк принял к учету вексель в сумме 150 млн. руб. за 90 дней до наступления срока погашения. Определите сумму вексельного кредита при годовой ставке дисконта 28%.

2. Длительность одного оборота дебиторской задолженности в отчетном году увеличилась на 2 дня. Себестоимость реализованной продукции отчетного года равна 9720 тыс. руб., объем продаж – 12 600 тыс. руб. Рассчитать относительное высвобождение (дополнительное вовлечение) оборотных средств.

3.Фирма АВС закупает в среднем материалов на 2000 руб. в день на условиях оплаты 3/10 net 40. Цена банковского кредита 30% годовых. Определить стоимость коммерческого кредита. Целесообразно ли фирме пользоваться скидкой?

4.Фирма взяла краткосрочный кредит в банке на сумму 100 000 р. на условиях простого процента и наличия компенсационного остатка. Срок кредита 1 год, ставка процента равна 8%, компенсационный остаток на счете банка 20 000 р. Какова эффективная ставка процента?