Анализ финансовой независимости и финансовой устойчивости предприятия

Непосредственное изучение трех китов анализа финансовой отчетности мы начнем с финансовой независимости и финансовой устойчивости.

Зачем предприятию быть финансово устойчивым и финансово независимым? Что случается с финансово зависимым и/или финансово неустойчивым предприятием? Оно автоматически прекращает свое существование? Нет, оно может существовать десятилетиями. Оно не будет успешным? И снова нет – оно может иметь огромную прибыль. Оно будет банкротом? И вновь – не факт.

Значимость финансовой независимости и финансовой устойчивости предприятия лучше всего объяснить, используя аналогию с кораблем и лодкой. Давайте сравним большой океанский лайнер и маленькую моторную лодку. Очевидно, что устойчивость лайнера выше. Однако в штиль это не имеет почти никакого значения. Моторная лодка вполне может двигаться с той же скоростью, что и лайнер, а за счет своих размеров быть даже более мобильной и непривередливой к порту назначения. Но как только начинается ветер, шторм или буря, моторная лодка становится беспомощным куском металла и тонет под ударами стихии, а лайнер, пусть и более медленно, все равно идет к намеченной цели. Таким образом, в штиль устойчивость не нужна. Она нужна на случай бури.

Стоит ли говорить, что открытый океан вполне сравним с рыночной средой. От бури никто не застрахован – никто не застрахован и от макроэкономических кризисов или банального превращения вчера еще востребованной продукции в никому не нужную. Когда-то производители граммофонов или конезаводчики были богатейшими людьми. Сейчас их место заняли производители Blu-Ray устройств и нефтяные магнаты. Наступит время – и востребованными будут какие-нибудь Video34 и добытчики какого-нибудь «энергиума». Примечательно, что часто при переходе к новым технологиям лидеры рынка остаются те же! Японская корпорация Sony полвека назад производила радиоприемники – а сейчас производит отличные Blu-Ray устройства. Владелец «Норильского никеля» Владимир Потанин недавно объявил о том, что собирается заняться новыми видами топлива – в частности, водородным. Всемирно известные корпорации Intel и Microsoft вот уже несколько десятилетий остаются лидерами весьма конкурентного IT-рынка: конкуренты приходят и исчезают с рынка, не в силах предложить адекватные новым тенденциям решения, а Intel и Microsoft проявляют чудеса изобретательности и остаются наверху. Наш чебоксарский завод «Элара» в трудные 90-е, характеризовавшиеся резким падением спроса на военную продукцию, освоил выпуск гражданской электроники и стал основным поставщиком РЖД. Будьте уверены, что все перечисленные компании достигают успеха и долголетия не только за счет технологической креативности, но и за счет большой финансовой устойчивости и финансовой независимости.

Именно запас финансовой независимости и финансовой устойчивости позволяет предприятию оставаться на плаву и менять линейку продукции даже в случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры. На малом временном отрезке устойчивые и неустойчивые предприятия неотличимы друг от друга, но залог долговременного присутствия на рынке – именно в таком стратегическом понятии, как финансовая независимость и финансовая устойчивость.

Финансовая независимость предприятия определяется соотношением собственных и заемных источников образования имущества. Нет ничего проще: чем выше доля собственных средств в пассиве баланса, тем выше финансовая независимость. Да и коэффициент финансовой независимости имеет очень простой вид:

Кфн=III/BБ,

Где III – итог третьего раздела баланса «Капитал и резервы», а ВБ – валюта баланса.

Норматив коэффициента финансовой независимости – от 0,4 до 0,6. Если с нижней границей вроде все понятно (если Кфн меньше 0,4, то предприятие считается финансово зависимым), то верхняя на первый взгляд вызывает удивление. Но мы с вами помним, что в анализе почти нет только хороших или только плохих факторов. И слишком много хорошо – тоже плохо.

Давайте сравним два предприятия, у одного из которых коэффициент финансовой независимости составляет, к примеру 0,65, а у другого – 0,55. При этом все остальные факторы – валюта баланса, объем выпуска продукции, прибыль – одинаковы. Посмотрим на данные предприятия с позиции собственника. Очевидно, что при прочих равных условиях в первое предприятие вложено больше денег. А деньги, как мы с вами знаем, должны не замораживаться, а работать. Собственник второго предприятия может легко вложить «лишние» 10% стоимости имущества предприятия в другое дело и получить больший доход, чем собственник первого предприятия. Разумное и грамотное использование заемных средств отличает истинно рыночные предприятия от предприятий нерешительных и малоэффективных. Если с каждого вложенного рубля мы получаем 20 копеек прибыли, а банк за каждый взятый у него кредитный рубль просит 10 копеек, то зачем вкладывать в производство свои средства? Их можно вложить в другой бизнес или просто красиво промотать на Канарах. А увеличение производства можно профинансировать за счет кредитных средств: получив 20 копеек прибыли, отдать 10 банку – и все равно остаться в плюсе! Без дополнительных вложений со своей стороны.

Понятно, что слишком буквальное толкование подобного метода ведения бизнеса – тоже плохо, так как – правильно, до критического уровня снижается финансовая независимость предприятия. Если банк перестал давать деньги, а все свои давным-давно вложены в яхты и другие бизнесы – на что дальше развиваться? Именно поэтому у коэффициента финансовой независимости есть как нижний, так и верхний норматив. В случае несоответствия коэффициента нормативу «снизу» мы говорим о том, что предприятие чрезмерно зависимо, то в случае, если Кфн превышает 0,6 – можем говорить о чрезмерной финансовой НЕзависимости, или о недостаточно активном использовании заемных средств на предприятии.

Финансовая устойчивость предприятия определяется соотношением долгосрочных и краткосрочных источников финансирования деятельности предприятия. В пассиве баланса под долгосрочными источниками финансирования деятельности понимаются разделы III «Капитал и резервы» и IV «Долгосрочные обязательства». Таким образом, долгосрочные заемные средства для предприятия практически приравниваются к собственным, то есть считаются вполне подходящими для долгосрочных инвестиций в собственное производство и материальную базу. Их увеличение, как мы помним, является для предприятия фактором, увеличивающим его финансовую устойчивость.

Один из способов определения финансовой устойчивости – коэффициент финансовой устойчивости, который вычисляется следующим образом:

Кфу=(III+IV)/ВБ,

Где III – итог раздела «Капитал и резервы», IV – итог раздела «Долгосрочные обязательства» баланса предприятия.

Норматив коэффициента финансовой устойчивости – более 0,6. Тут уже никаких верхних границ нет, финансовой устойчивости много не бывает. Финансировать деятельность предприятия за счет краткосрочных источников (например, кредиторской задолженности), конечно, можно, но чаще всего недолго.

Однако коэффициент финансовой устойчивости не является основным методом определения финансовой устойчивости. Команда КВН из Астаны как-то сказала отличную шутку:

«Доширак» объявил конкурс среди своих потребителей с главным призом – автомобилем «Хаммер». «Хаммер» кушает 30 литров бензина на 100 км. Теперь победителю не хватает даже на «Доширак»!

В каждой шутке есть доля правды. В этой шутке доля правды очень высока. Как мы знаем, активы предприятия состоят из внеоборотных и оборотных. Текущая деятельность предприятия в экономическом плане заключается в перемещении средств внутри раздела «Оборотные активы», раздел «Внеоборотные активы» является для текущей деятельности базой, но в нем редко происходят изменения, которые можно было бы отнести к текущей деятельности. В то же время именно этот раздел зачастую формируется за счет долгосрочных источников. И для финансовой устойчивости имеет значение не только распределение средств внутри пассива баланса, но и размер раздела «Внеоборотные активы».

Предположим, вы продали квартиру и переехали в другой город. У вас на руках 1 миллион рублей, вырученных за продажу квартиры в Чебоксарах. Ваш баланс сразу после переезда имеет следующий вид:

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы Запасы Денежные средства	1 000 000	Собственный капитал Долгосрочные заемные средства Краткосрочные займы Кредиторская задолженность	1 000 000
ИТОГО	1 000 000	ИТОГО	1 000 000

В новом городе вы покупаете квартиру за тот же самый миллион, и теперь ваш баланс имеет следующий вид:

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы Запасы Денежные средства	1 000 000	Собственный капитал Долгосрочные заемные средства Краткосрочные займы Кредиторская задолженность	1 000 000
ИТОГО	1 000 000	ИТОГО	1 000 000

Ваш личный коэффициент финансовой устойчивости составляет 1 – максимальное значение. Но можно ли назвать вас финансово устойчивым человеком? Конечно нет, ведь для вашей текущей деятельности у вас нет средств! Они все иммобилизованы во внеоборотных активах. Как видим, для того, чтобы оценить сумму, которая может тратиться вами на текущую деятельность (а значит, вашу финансовую устойчивость), внеоборотные активы нужно вычесть из вашего капитала. Разность третьего и первого разделов баланса называется собственными оборотными средствами предприятия (СОС):

СОС=III-I,

где I – итог раздела «Внеоборотные активы», а III – итог раздела «Капитал и резервы».

Абсолютная финансовая устойчивость предприятия достигается тогда, когда собственных оборотных средств предприятия достаточно для финансирования его запасов и затрат:

Если СОС-ЗиЗ>0 Þ Абсолютная финансовая устойчивость,

где ЗиЗ – итог строки «Запасы» баланса.

В нашем случае абсолютная финансовая устойчивость, как видим, не достигается. У нас просто нет собственных оборотных средств. Нашу строку «Запасы» давайте условно будем считать суммой, необходимой нам «на жизнь». Пусть это будет 50 тысяч рублей. Итак, у нас нет собственных оборотных средств, жить нам не на что. Откуда можно взять деньги, если резервы собственных средств исчерпаны? Естественно, привлечь заемные. Само собой, что лучше их привлекать на долгосрочной основе. Предположим, банк дал нам долгосрочный кредит в размере 100 тысяч рублей:

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы Запасы Денежные средства	1 000 000 50 000	Собственный капитал Долгосрочные заемные средства Краткосрочные займы Кредиторская задолженность	1 000 000 100 000
ИТОГО	1 000 000	ИТОГО	1 000 000

Теперь оценим нашу финансовую устойчивость. Как видим, на абсолютную финансовую устойчивость мы по-прежнему не тянем:

СОС= III-I = 1 000 000 – 1 000 000 = 0

СОС-ЗиЗ = 0 – 50 000 = - 50 000 < 0

Однако, как мы помним, долгосрочные заемные средства предприятия для целей финансовой устойчивости могут приравниваться к собственным. Таким образом, на капитал, представляющий собой сумму собственных оборотных средств и долгосрочных займов, предприятие вполне может функционировать. Эта сумма так и называется – функционирующий капитал.

ФК = СОС + ДЗС

Ситуация, когда собственных оборотных средств предприятия недостаточно для покрытия его запасов и затрат, а функционирующего капитала – достаточно, называется нормальной финансовой устойчивостью:

Если СОС < ЗиЗ, но

ФК > ЗиЗ Þ нормальная финансовая устойчивость

В нашей ситуации оба эти неравенства выполняются, то есть нашу финансовую устойчивость можно оценить как нормальную:

ФК = СОС + ДЗС = 0 + 100 000 = 100 000

ФК > ЗиЗ: 100 000 > 50 000

Но предположим, что банк не дал нам 100 тысяч рублей на условиях долгосрочного кредита, а разделил сумму пополам: 50 тысяч являются долгосрочным кредитом, а другие 50 – краткосрочным. В результате мы теперь не тянем не только на абсолютную, но даже на нормальную финансовую устойчивость:

СОС= III-I = 1 000 000 – 1 000 000 = 0

СОС-ЗиЗ = 0 – 50 000 = - 50 000 < 0

ФК = СОС + ДЗС = 0 + 50 000 = 50 000

ФК - ЗиЗ = 50 000 - 50 000 = 0

Краткосрочные займы также могут являться источником финансирования деятельности предприятия, но это уже, что называется, «край». Поэтому сумма функционирующего капитала и строки «Краткосрочные займы» (не путайте с итогом пятого раздела баланса!) называется максимальной величиной источников финансирования запасов и затрат (ВИ):

ВИ = СОС + ДЗС + стр. 610.

В случае, если организация не выполняет требований, достаточных для абсолютной и нормальной финансовой устойчивости, но при этом величина ВИ больше запасов и затрат, то такое положение называется неустойчивым финансовым состоянием:

Если СОС < ЗиЗ, и

ФК < ЗиЗ, но

ВИ > ЗиЗ Þ неустойчивое финансовое состояние

Для нашего текущего случая характерна как раз эта ситуация. Функционирующий капитал у нас не превышает величину запасов и затрат, но за счет краткосрочных займов у нас получается финансировать свою текущую деятельность:

ВИ = СОС + ДЗС + стр. 610 = 0 + 50 000 + 50 000 = 100 000

ВИ > ЗиЗ: 100 000 > 50 000 Þ неустойчивое финансовое состояние

Но предположим, что банк дал нам всего 40 000. Притом, что «на жизнь» нам нужно 50 000. Есть ли какой-то способ все равно обеспечить свое существование? Да, есть. Не платить по счетам. Красть продукты из магазина. То есть когда исчерпаны резервы собственного капитала, долгосрочного заемного, краткосрочных займов, остается финансировать свою деятельность только за счет кредиторской задолженности. Но понятно, что такая ситуация абсолютно неприемлема для предприятия, собирающегося соблюдать законодательство и пекущегося о своей репутации. Ситуация, когда у предприятия недостаточно для финансирования текущих запасов и затрат даже величины ВИ, называется кризисным финансовым состоянием:

ВИ < ЗиЗ Þ кризисное финансовое состояние.

Сведем все вышеприведенные неравенства в единую таблицу:

Класс финаносовой устойчивости
I: Абсолютная	СОС > ЗиЗ	ФК > ЗиЗ	ВИ > ЗиЗ
II: Нормальная	СОС < ЗиЗ	ФК > ЗиЗ	ВИ > ЗиЗ
III: Неустойчивое	СОС < ЗиЗ	ФК < ЗиЗ	ВИ > ЗиЗ
IV: Кризисное	СОС < ЗиЗ	ФК < ЗиЗ	ВИ < ЗиЗ

Как видим, четыре вида финансовой устойчивости можно назвать также четырьмя классами финансовой устойчивости предприятия:

1. Абсолютная устойчивость Это значит, что предприятие имеет излишек всех источников формирования ЗИЗ, обладает платежеспособностью в любой момент времени и не допускает задержек расчетов и платежей.

2. Нормальная (относительная) устойчивость характеризует относительно стабильное финансовое состояние на рынке. Предприятие имеет излишек ФК и ВИ и испытывает (возможно, лишь периодически) недостаток СОС. Такое предприятие обладает платежеспособностью, но вынуждено прибегать к долгосрочным заемным источникам финансирования для оплаты первоочередных платежей.

3. Неустойчивое финансовое состояние (показатели Ф1 и Ф2 меньше нуля, а Ф3 больше нуля) характеризуется периодически возникающими задержками по обязательным платежам и расчетам, долгами перед работниками по заработной плате, хронической нехваткой "живых" денег. Предприятие испытывает недостаток СОС и ФК. В общем случае неустойчивое финансовое состояние является пограничным между нормальной (относительной) устойчивостью и кризисным финансовым состоянием, причем эта грань достаточно хрупка. Прогноз развития событий следующий: в случае если предприятию в следующем финансовом году удастся достигнуть наращивания показателей СДОС или СОС, то его платежеспособность будет гарантирована. Если произойдет дальнейшее уменьшение показателя ВИ либо показатель ЗИЗ резко возрастет, то кризис практически неизбежен.

4. Кризисное финансовое состояние характеризуется отрицательными значениями всех трех показателей. Симптомы такого состояния тоже, к сожалению, всем хорошо известны: предприятие испытывает недостаток всех видов источников (ресурсов), не способно обеспечивать требования кредиторов, имеет заблокированный счет (картотеку) и долги перед бюджетом, внебюджетными фондами, своими работниками, ведет расчеты по взаимозачетам, бартеру, проявляя чудеса изобретательности, для того чтобы иметь возможность оплатить самые неотложные нужды (например, услуги телефонной станции или приобретение спецодежды).

Первыми сигналами нарастающей неустойчиовости является постоянное уменьшение в динамике СОС, ФК и ВИ до момента, когда все они будут недостаточны. Но ситуация, которая по приведенной классификации финансовой устойчивости характеризуется как кризисная, еще далека от начала процедуры банкротства. Отрицательные значения всех финансовых показателей могут быть следствием неблагоприятного стечения обстоятельств на конкретную дату составления баланса, то есть иметь временный характер.

Все управленческие решения в кризисном состоянии предприятия должны быть направлены на увеличение показателей СОС, СДОС и ООС при одновременном уменьшении до оптимального уровня показателя ЗИЗ. Каждое предприятие должно разрабатывать собственную программу по выходу из кризиса с привлечением специалистов и всех заинтересованных сторон (прежде всего кредиторов и собственников).

Кроме описанных выше методов, существуют и некоторые другие методики оценки финансовой устойчивости предприятия. Однако все они в конечном итоге сводятся к коэффициентам финансовой независимости и финансовой устойчивости и к достаточности показателей СОС, ДЗС и ВИ для текущей деятельности предприятия. И дабы не умножать сущности, мы в нашем учебнике приводить их не будем. Отметим только один важный коэффициент – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кобсос). Он вычисляется как отношение собственных оборотных средств предприятия к сумме его оборотных активов:

Кобсос = СОС / ОбА

Считается, что нижней допустимой границей данного показателя является 0,1. То есть не менее 10% оборотных активов предприятия должны финансироваться за счет собственного капитала.

Теперь приступим к конкретным примерам.