Прямой метод расчета чистого денежного потока

По операционной деятельности:

ЧДПо = РП + Ппо – Зтм – ЗПоп – ЗПау – НПб – НПвф – Пво, (83)

где РП - сумма денежных средств, полученных от реализации продукции;

Ппо - сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;

Зтм - сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков;

ЗПоп - сумма заработной платы, выплаченной основному производственному персоналу;

Зпау - сумма заработной платы, выплаченной административно - управленческому персоналу;

НПб - сумма налоговых платежей, перечисленных в бюджет;

НПвф - сумма налоговых платежей, перечисленных во внебюджетные фонды;

Пво - сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности.

По инвестиционной и финансовой деятельности рассчитывается как при косвенном методе.

- Четвертым этапом для расчета равномерности формирования финансовых потоков по отдельным интервалам времени рассматриваемого периода используем показатель стандартного отклонения и коэффициента вариации.

(84)

где - стандартное отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде;

ДП_t - сумма денежных потоков в конкретных интервалах t рассматриваемого периода времени;

- средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

P_t - удельный вес интервала t в рассматриваемом периоде времени (частота возникновения отклонений);

- общее число интервалов в рассматриваемом периоде времени.

, (85)

где CV_ФП – коэффициент вариации денежных потоков в рассматриваемом периоде времени.

- Пятым этапом исследуем синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях отдельных временных интервалов формируются значительные объемы свободных финансовых ресурсов или их временный дефицит. Синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков во времени характеризует одну из форм ковариации и оценивается на основе коэффициента корреляции этих двух видов денежных потоков по следующей формуле:

, (86)

где - коэффициент корреляции положительного и отрицательного финансовых потоков в рассматриваемом периоде;

- частота возникновения отклонений положительного и отрицательного финансовых потоков в рассматриваемом периоде;

- сумма положительных финансовых потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

- средняя сумма положительного финансового потока в одном интервале рассматриваемого периода времени;

- стандартное отклонение положительного финансового потока в рассматриваемом периоде;

- сумма отрицательных финансовых потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

- средняя сумма отрицательного финансового потока в одном интервале рассматриваемого периода времени;

- стандартное отклонение отрицательного финансового потока в рассматриваемом периоде;

- общее количество интервалов в рассматриваемом периоде времени.

Кроме того, результат оптимизации финансовых потоков во времени можно также оценить этим коэффициентом, который в процессе оптимизации должен стремиться к +1.

Синхронизировать денежные потоки можно с помощью модели построенной с использованием надстройки Поиск решения табличного процессора MS Excel.

Основными элементами такой модели, как «Синхронизация потоков платежей» являются:

1. Входные данные - числовые данные, которые используются для определения (ПДП) положительных денежных потоков, (ОДП) отрицательных денежных потоков в каждом периоде. Целесообразно размещать их в верхней части области моделирования, группируя по смыслу, а также выделять области данных фоновым цветом и цветными рамками определенного цвета.

2. Изменяемые ячейки – играют роль переменных, в данном случае это величины положительного и отрицательного денежных потоков, при которой коэффициент корреляции денежных потоков стремиться к значению +1. То есть значения в этих ячейках изменяются таким образом, чтобы получить определенное значение целевой функции, при определенных ограничениях Целесообразно выделять данную ячейку, например, рамкой красного цвета.

3. Целевая ячейка – содержит значение целевой функции. Её также целесообразно выделять, например двойной рамкой черного цвета. В ней содержится формула позволяющая определить значение коэффициента корреляции.

Входные данные размещаем в ячейках В4:К6.

Для вычисления коэффициента корреляции, используем соответствующую функцию, заданную в ячейке L4.

Построенная модель приведена на рисунках 6 и 7.

Рисунок 6 – Расчет коэффициента корреляции с исходными данными

Рисунок 7 – Формулы используемые в модели

На данном этапе необходимо обратиться к инструменту Сервис / Поиск решения. Если данная позиция меню отсутствует, то необходимо установить эту надстройку, используя опцию Надстройки. Основная панель Поиск решения содержит четыре области ввода данных: целевую функцию, её требуемое значение, изменяемые ячейки и ограничения, налагаемые на изменяемые ячейки. Вид диалогового окна представлен на рисунке 8.

Рисунок 8 – Вид диалогового окна Поиск решения

Далее производим заполнение указанных областей следующим образом.

Указываем адрес ячейки, в которой необходимо установить требуемое значение коэффициента корреляции $L$4. Далее указываем, что это значение должно быть равно 1 (или максимальному значению). А затем указываем адрес ячеек $B$5:$K$6, в которых находятся исходные данные, значения которых требуется изменить (подобрать) таким образом, чтобы коэффициент корреляции принял максимальное значение. В качестве ограничений на изменяемые значения денежного потока определяем во-первых обязательную их неотрицательность, во-вторых сумма всех выплат и поступлений должны быть неизменна, в данном случае определены обязательные значения средней величины денежных потоков, в–третьих можно определить обязательность некоторых значений, в соответствии с условиями, определенными целесообразностью. Ограничения на подбираемые данные можно корректировать в специальном отведенном окошке.

Результаты использования инструмента Поиск решения приведены на рисунке 9.

Рисунок 9 – Результаты синхронизации денежных потоков

- Шестым этапом необходимо определить ликвидность финансовых потоков по наиболее обобщенной их характеристике – динамике коэффициента ликвидности в разрезе отдельных интервалов времени рассматриваемого периода. Расчет это показателя осуществляется по следующей формуле:

, (87)

где - сумма валового положительного финансового потока в рассматриваемом периоде;

- сумма валового отрицательного финансового потока в рассматриваемом периоде.

- Последним, седьмым этапом определяется эффективность финансового потока. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

, (88)

где - сумма чистого финансового потока в рассматриваемом периоде;

- сумма валового отрицательного финансового потока в рассматриваемом периоде.

Результаты анализа можно использовать для выявления резервов оптимизации финансовых потоков и их планирования на предстоящий период.

Поскольку цель управления финансовыми потоками состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных средств для получения дохода и в то же время иметь соответствующую ликвидность: должен существовать достаточный, но не чрезмерный запас денежных средств. Поэтому вполне естественна заинтересованность в применении методов повышения эффективности управления финансовыми потоками.

Целый ряд факторов оказывает влияние на принятие решения о том, сколько денежных средств необходимо иметь в распоряжении, учитывая ликвидные активы, коммерческий риск, объем долговых обязательств и сроки их погашения, возможность получать кредиты в короткие сроки и на благоприятных условиях, экономические условия и неожиданные проблемы.

Главным инструментом в управлении финансовыми потоками является план денежных потоков. Он разрабатывается на основе планируемых будущих поступлений и выплат на различные промежутки времени и показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств.

Разработанный план дает лишь общую основу управления денежными потоками. Вместе с тем, высокий динамизм этих потоков, их зависимость от множества факторов краткосрочного действия определяют необходимость разработки планового финансового документа, обеспечивающего ежедневное управление поступлением и расходованием денежных средств. Таким плановым документом выступает платежный календарь. Он разрабатывается в разнообразных вариантах и является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления финансовыми потоками.

Существуют и другие способы эффективного управления денежными средствами. Так, следует добиваться ускорения притока денежных средств и отсрочки денежных выплат.

Для улучшения притока денежных средств необходимо оценить причины и предпринять корректирующие действия по устранению задержек с поступлением денег на банковский счет.

Отсрочка выплат позволяет заработать больший доход и иметь в распоряжении больше денежных средств. Следует оценить получателя платежа и определить, до какой степени можно оттягивать предельные сроки без дополнительных финансовых расходов и снижения кредитоспособности.

Когда поступления денежных средств и денежные платежи согласованы и спрогнозированы, можно иметь небольшие запасы денежных средств, но если необходима быстрая ликвидность, средства инвестируются в рыночные ценные бумаги. Любые дополнительные денежные средства следует инвестировать в доходные ценные бумаги со сроком погашения, обеспечивающим необходимую ликвидность.

Владение ценными бумагами служит защитой от ситуации, когда испытывается дефицит денежных средств. Можно также вкладывать средства в рыночные ценные бумаги, когда временно придерживают капитал в ожидании краткосрочного экономического подъема.

Необходимо контролировать процентные поступления по ценным бумагам, чтобы убедиться в получении доходов, и поступления денежных средств от ценных бумаг, по которым наступил срок погашения или которые были проданы.

Решение об инвестировании избытка финансовых средств в рыночные ценные бумаги включает в себя не только определение объема инвестиций, но и типа ценной бумаги – объекта инвестиций. В какой-то степени эти два компонента решения взаимозависимы. Оба они должны быть основаны на оценке ожидаемых чистых потоков наличности и доли неопределенности, связанной с этими потоками. Если будущие потоки наличности известны с достаточной степенью определенности, а кривая доходности возрастает, то есть долгосрочные ценные бумаги имеют более высокую доходность, чем краткосрочные, то у предприятия может возникнуть стремление организовать свой портфель таким образом, чтобы срок погашения ценных бумаг примерно соответствовал тому моменту, когда понадобятся денежные средства.

Модель финансовых потоков предоставляет большие возможности в плане максимизации средней доходности всего портфеля, так как вероятность неожиданной продажи значительного количества ценных бумаг невелика.

Всегда можно увязать сроки инвестиций в ценные бумаги с прогнозом финансовых потоков. Таким образом, можно максимизировать прибыль от инвестиций до тех пор, пока позволяют решения о сроках платежа.

Зная общую ликвидность (объем денежных средств), следует установить оптимальное распределение средств между наличностью и рыночными ценными бумагами, что позволит определить средний уровень наличности и объем инвестиций в ценные бумаги. Для этого разработаны так называемые модели равновесия денежных средств и рыночных ценных бумаг – модель Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. В целом они отличаются друг от друга степенью сложности и перечнем условий, наличие которых необходимо, чтобы можно было спрогнозировать денежный остаток (равномерность поступления и использования денежных средств, предсказуемость уровня инфляции и т.п.). Однако использование их в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, частого и непредсказуемого изменения процентных ставок, особенностями рынка ценных бумаг, отсутствием опыта и т.п.

Модель Баумоля.

Данная модель предполагает следующее:

1. потребность предприятия в денежных средствах находится на постоянном прогнозируемом уровне;

2. денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне;

3. сальдо поступлений и выплат денежных средств также находится на постоянном уровне.

Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

, (89)

где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

с - постоянные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги или обслуживанию полученной ссуды;

r - ставка дохода по краткосрочным финансовым вложениям (годовая процентная ставка) или от предоставления имеющихся средств в кредит.

ост. ден. ср. на р/с

t

Рисунок 10 – Графическое изображение модели Баумоля

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k = V / Q. (90)

Общие расходы (ОР) по реализации такой модели управления денежными средствами составят:

, (91)

Серьезным недостатком данной модели является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличия сезонности и цикличности.

Модель Миллера-Орра.

Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

ост. ден. ср. на р/с

верхний предел

точка возврата

нижний предел

t

Рисунок 11 – Графическое изображение модели Миллера-Орра

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (О_н), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2. По статистическим данным определяется среднеквадратическое отклонение ежедневного поступления средств на расчетный счет (σ).

3. Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты) (c).

4. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (О_в), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

, (92)

5. Определяют точку возврата (Т_В) – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (О_н, О_в): , (93)

Примечание: (r) в расчет берется как дневная ставка.

При использовании данной модели следует обратить внимание на следующие моменты:

· целевой остаток денежных средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами;

· величина целевого остатка денежных средств и, следовательно, пределы колебания, увеличиваются с ростом постоянных расходов по конвертации денежных средств в ценные бумаги или обслуживанию полученной ссуды (с) и среднеквадратического отклонения ежедневного поступления средств на расчетный счет (σ);

· величина целевого остатка денежных средств сокращается с увеличением ставки дохода по краткосрочным финансовым вложениям (годовая процентная ставка) или от предоставления имеющихся средств в кредит (r); т.к. если r увеличивается, то растет величина альтернативных потерь и предприятие стремится вложить средства, а не хранить их на счете;

· нижний предел не обязательно должен быть равен 0, он может быть положителен, если предприятию приходится поддерживать компенсационный остаток;

· если предприятие имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, а не единственный, то модель перестает действовать.