 |
Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | |
II. Стоимость источников собственногокапитала (1- заемный)
|
|
Стоимость собственного капитала – требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом риска. Основные элементы собственных средств:
· Акции (собственные и привилегированные)
· Нераспределенная прибыль
Развитие организации требует, прежде всего, мобилизацию и повышение эффективности использования собственного капитала (СК), т.к. это обеспечивает рост ее фин устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценки стоимости СК в разрезе его отдельных элементов и в целом
12.11.13
Основными особенностями оценки СК явл:
a) Необходимость постоянной корректировки балансовой стоимости СК в процессе осуществления оценки. Такая корректировка основана на результатах переоценки активов, сформированных за счет СК в соответствии с рыночной их стоимостью.
b) Оценка стоимости вновь привлекаемого СК носит вероятностный, а следовательно в значительной мере условный характер.
Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах организации, то привлечение основной суммы СК таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций).
c) Суммы выплат собственникам капитала входит в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость СК в сравнении с заемным капиталом.
d) Привлечение СК связано с более высоким уровнем риска инвестора, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск.
e) Привлечение СК не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника организации, не смотря на более высокую его стоимость.
2.1. Стоимость источника средств "привилегированные акции":
Стоимость привлекаемого капитала путем эмиссии своих ц/б определяется как стоимость собственного капитала увеличенная на затраты по эмиссии и сумму %(-ов) к рыночной цене акций. Рассчитывается отдельно по привилегированным и обычным акциям.
Причина такого разделения состоит в том, что привилегированные акции можно рассматривать как гибрид, сочетающий свойства обыкновенных акций и заемного капитала в виде облигаций.
Акционеры в обмен на предоставление своих средств организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции организации стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Т.к. по привилегированным акциям выплачивается фиксированный % от номинала (т.е. известна величина дивиденда), то стоимость этого источника средств равна доходности без срочной привилегированной акции для инвестора и рассчитывается:
где:
D - дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции
P - цена привилегированной акции
Дивиденды по акциям облагаются налогом, поэтому налоговая корректировка по ней не производится. Кроме выплаты дивидендов к расходам организации относится также эмиссионные затраты по выпуску акций (издержки размещения), которые составляют ощутимую величину.
С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается:
где:
СС ап‘ - стоимость собственного капитала привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций
СК ап - сума СК, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций
З ап - затраты по эмиссии акций, выраженной в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии
2.2. СТОИМОСТЬ ИСТОЧНИКА СРЕДСТВ «ОБЫКНОВЕННОЙ АКЦИИ»
Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций требует учета следующих показателей:
- Суммы дополнительной эмиссии обыкновенных акций
- Суммы дивидендов, выплачиваемых в отчетном периоде на 1 акцию
- Планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов
- Планируемых затрат по эмиссии акций
В процессе привлечение этого вида СК следует иметь ввиду, что, как правило, по стоимости он явл. более дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшает базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве организации защищен в наименьшей степени.
Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций, рассчитывается:
где:
СС ао - стоимость СК, привлекаемого за счет эмиссии простых (обыкновенных) акций
Ч ао - количество дополнительно эмитируемых акций;
К д - планируемый темп выплат дивидендов, выраженный десятичной дробью.
З ао - затраты по эмиссии акции по отношению к сумме эмиссии акций
Стоимость акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями нельзя определить точно, т.к. размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от результатов работы организации.
2.3. СТОИМОСТЬ ИСТОЧНИКА «НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ»
Другим источником собственного капитала явл. нераспределенная прибыль - чистый доход организации, остающийся после н/о, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и %(-ам) по облигациям. Она принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам.
Реинвестированная прибыль чаще всего явл. основным источником пополнения средств организации, как для расширения текущей деятельности, так и для реализации инвестиционных проектов. Причины:
- Эти средства мобилизуются максимально быстро и не требуют какого-либо специального механизма как в случае с эмиссией акций или облигаций.
- В некотором смысле этот источник обходится дешевле других, т.к. не возникает эмиссионных расходов.
- Он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии
Стоимость источника средств "нераспределенная прибыль" примерно равна стоимости источника средств "обыкновенной акции". Если быть предельно точным, то стоимость источника "нераспределенная прибыль" несколько ниже стоимости источника "новые обыкновенные акции", т.к. эмиссия ц/б всегда сопровождается дополнительными расходами.
2.4. СТОИМОСТЬ ФУНКЦИОНИРУЮЩЕГО СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
Функционирующий СК имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных организации. В процессе его оценки учитываются:
- Средняя сумма используемого СК по балансовой стоимости
- Средняя сумма используемого СК по текущей рыночной цене
- Сумма выплат собственникам капитала за счет ЧП
Стоимость функционирующего капитала в отчетном периоде определяется:
где:
СС фк о - стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде, в %(-ах)
П чс - сумма ЧП, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения в отчетном периоде
СК - средняя сумма СК в отчетном периоде
Соответственно стоимость функционирующего СК в плановом периоде определяется:
где:
СС фк п - стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде
К пс - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на ед вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.
19.11.13
Дата публикования: 2014-11-28; Прочитано: 694 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!
