I. Стоимость источников заемного капитала

Заемный капитал оценивается по следующим элементам:

1. Стоимость фин кредита (банковского и лизингового)

2. Стоимость капитала, привлекаемого за счет облигаций

3. Стоимость коммерческого кредита (в форме отсрочки платежа)

4. Стоимость текущих обязательств по расчетам (кредиторская задолженность)

Основными элементами заемного капитала явл. кредиты банка и, выпущенные организацией, облигации. В некоторых случаях когда единовременно необходима значительная сумма средств для инвестирования используют фин лизинг и займы от др. организаций:

1) Стоимость банковского кредита:

Несмотря на многообразие видов, форм и условий банковского кредита его стоимость определяется на основе ставки % за кредит, которая формирует основные затраты организации по его обслуживанию. Стоимость долгосрочных ссуд банков должна определяться с учетом налога на прибыль, т.к. согласно налоговому з/д (-ву), %-ы за пользование ссудами банка включается в себестоимость продукции (в размере равном 1,5 ставке рефинансирования – 8,25%), что уменьшает размер н/о(-ой) прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую организацией. Поэтому стоимость ед этого источника средств меньше чем уплачиваемый банку %. Здесь прослеживается влияние налогообложения прибыли на стоимость капитала: если расходы на поддержание какого-либо источника капитала списывается на себестоимость, то цена капитала такого источника рассчитывается с поправкой на выплату налогов с целью отражения реальных затрат организации. С учетом этих положений стоимость банковского кредита рассчитывается по формуле:

СС бк = I бк (1-T),

где:

СС бк - стоимость заемного капитала привлекаемого в форме банковского кредита с учетом налогового эффекта (в %)

I бк - ставка % за банковский кредит

Т - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

Управление стоимость банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на фин рынке, которые ту стоимость минимизируют как по ставке % за кредит, так и по др условиям его привлечения.

2) Стоимость займа др. организаций:

Займы, полученные от др. организации существенно отличаются от банковского кредита и могут предоставляться как коммерческими организациями, страх компаниями, инвестиционными фондами и т.д.
Согласно налоговому з/д %, уплаченные за пользование такими займами, не могут относиться на себестоимость продукции,так как кредитор не имеет лицензии на право проведение отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой % ставке:

СС кд = I кд

3) стоимость фин лизинга.:

Фин лизинг – это одна из современных форм привлечения фин кредита. Его стоимость определяется на основе ставки лизинговых платежей.

6.11.13

С учетом этих особенностей стоимость фин лизинга оценивается по формуле:

СС фл = ((I фл – Н а) – (1-Т)) / (1-З фл),

где:

СС фл – стоимость заемного капитала, привлекаемого в условиях фин лизинга, %

I фл – годовая лизинговая ставка, %

Н а – годовая норма амортизации актива, привлекаемая на условиях фин лизинга (может увеличиваться в 3 раза)

Т – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

З фл – уровень расходов по привлечению актива, на условиях фин лизинга к стоимости этого актива, выраженной десятичной дробью

Управление стоимостью фин лизинга основывается на 2-х критериях: