Форвардные контракты

Форвардный контракт – это согласие между двумя сторонами о будущей поставке актива, которое заключается вне биржи и посредников. В момент заключения контракта оговаривается время исполнения и цена поставки. Под активами понимаются товары, валюта, ценные бумаги и т.д. Продавец актива открывает короткую позицию или продает форвардный контракт. Покупатель активов открывает длинную позицию или покупает форвардный контракт. Само заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов.

Как правило, форвардный контракт заключается с целью реальной продажи или покупки актива в будущем. При этом обе стороны хотят обезопасить себя от неблагоприятного изменения цены актива - хеджирование. Контракт может заключаться и с целью спекулятивной игры на разнице цен активов. В этом случае лицо, открывающее длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены актива, а лицо, занимающее короткую позицию, рассчитывает на ее понижение.

Цена поставки является результатом согласования позиций контрагентов. Если через некоторое время заключается новый форвардный контракт, то в нем фиксируется новая цена поставки, которая может отличаться от цены первого контракта, поскольку изменились ожидания инвесторов. Таким образом, для каждого момента времени можно определить форвардную цену на актив – цену поставки, зафиксированную в форвардном контракте, который был заключен в данный момент.

Предположим, что через некоторое время один из участников форвардного контракта решил перепродать свои права и обязательства по нему третьему лицу. Пусть к этому времени на рынке установилась новая форвардная цена. Тогда, в зависимости от существующей на момент продажи форвардной цены, короткая и длинная позиции по контракту будут иметь некоторую цену, то есть форвардный контракт сам становится товаром. Возникает вопрос: сколько должен стоить форвардный контракт?

Дальнейшие рассуждения независимы от вида актива. Для определенности будем считать, что актив – бескупонная облигация с номинальной стоимостью и сроком погашения Считаем, что форвардный контракт заключен в нулевой момент времени. Лицо, открывшее короткую позицию, обязано продать облигацию по цене поставки в момент времени Известна временная структура процентных ставок Следовательно, можно определить текущую цену актива и форвардные процентные ставки Вычислим форвардную цену и цену длинной позиции форвардного контракта в момент времени

Заметим, что в момент заключения контракта цена поставки равна форвардной цене контракта то есть цена контракта

Пусть - текущая цена облигации, тогда цена поставки должна быть равна

. (5.9)

Рассмотрим теперь произвольный момент времени . Форвардная цена в момент времени определяется через текущую цену актива

. (5.10)

Цена форвардного контракта в момент времени равна

.

Так как , то

. (5.11)

Цена форвардного контракта равна нулю , если форвардная цена не изменилась и равна .

Очевидно, что форвардные цены во многом зависят от временной структуры процентных ставок. Для облигаций, как правило, они растут. То есть . В этом случае цена длинной позиции положительна . Однако возможен обратный случай, когда форвардная цена падает, то есть . Тогда и цена длинной позиции отрицательна. Это значит, что при продаже форвардного контракта владелец длинной позиции должен доплатить.