Валютные биржи и валютные операции

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны, которая называется валютным курсом. Колеба­ние валютного курса в первую очередь воздействует на физичес­кий объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары и снижению внешних цен на экспорти­руемую продукцию, следствием которого является рост экспор­та. Повышение курса национальной валюты, как правило, вызы­вает обратный процесс. Так, изменение курса валюты на 1% ве­дет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных - на 0,1-0,6% в зависимости от страны. При прочих равных условиях снижение курса национальной валюты ухудшает условия торгов­ли, а его повышение - улучшает.

Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импор­тные операции, непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную эко­номику и через другие каналы.

Во-первых, падение курса национальной валюты может слу­жить одним из факторов развития инфляции в стране.

Во-вторых, значительно осложняется текущее и перспектив­ное планирование внешнеэкономических операций.

В-третьих, повышается вероятность дестабилизирующих дей­ствий спекулянтов, что может привести к значительным эконо­мическим издержкам.

Установление курса иностранных валют, выраженного в национальной валюте, называется котировкой. В практике банков разных стран применя­ются обратная и прямая котировки. Наиболее распространена прямая котировка, означающая, что определенная сумма иност­ранной валюты, как правило, 100 единиц, служит основанием для выражения колеблющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Реже применяется обратная котировка. Ее основой является твердая сумма национальной валюты, служащая основанием для выражения колеблющейся величины ино­странной валюты. Обратная котировка - это величина, обратная прямой котировке. Обратная котировка распространена в основ­ном в Великобритании и частично в США.

Различают два вида обменных курсов:

• номинальный - относительная цена валют двух стран;

• реальный - относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Предположим, что американская машина стоит 1000 долл., а аналогичная российская - 60 000 руб. Чтобы сравнить эти цены, их нужно выразить в одной валюте. При обменном курсе в 30 руб./долл. получается, что американская машина стоит 30 000 руб. Это значит, что по цене российской машины можно купить две американские машины. Пример показывает, что реальный обменный курс зависит от номинального курса, цен товаров в национальных валютах и рассчитывается по формуле

Р = Н*Ц1/Ц2, где

Н - номинальный обменный курс;

Р - реальный обменный курс;

Ц1 и Ц₂ - уровень цен соответственно в первой и второй странах.

Если государство остается вне пределов валютного рынка, позволяя валютным курсам меняться так, чтобы уравновешива­лись спрос и предложение за счет законов свободной конкурен­ции, то валютный курс является той це­ной, которая приводит валютный рынок в состояние равновесия. Если уровень внутренних и внешних цен остается постоянным, то в случае удешевления отечественной валюты падают цены на наши товары за границей, спрос на них возрастает, соответствен­но увеличиваются расходы на экспорт, а расходы на импорт со­кращаются. Следовательно, понижение курса национальной ва­люты по отношению к валютам других стран выгодно экспорте­рам, а повышение - импортерам.

Если государство непосредственно устанавливает валютный курс, то это система фиксированных валютных курсов. Класси­ческим примером является так называемый золотой стандарт. Основными правилами золотого стандарта являются:

1. Государство фиксирует цену золота, а следовательно, и сто­имость своей денежной единицы в золотом выражении.

2. Государство поддерживает конвертируемость отечествен­ной валюты в золото, т. е. оно обязано по первому требованию покупать или продавать отечественную валюту за золото любо­му желающему.

Одним из важнейших факторов этой системы является тео­рия паритета покупательной способности, которая утверждает, что валютный курс всегда меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в ди­намике уровня цен в разных странах. А паритет есть результат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести на национальных рынках стран, чьи валюты сравниваются.

В условиях гибких валютных курсов государство, в лице цен­тральных банков, так же проводит интервенции на валютных рынках, как и при системе фиксированных курсов.

Центральный банк продает или покупает валюту, чтобы вли­ять на ее курс, или покрывает разницу между спросом и предло­жением, чтобы оставить его на прежнем уровне. Это методы пря­мого воздействия.

Однако если отток капитала становится очень большим, ва­лютные резервы центрального банка, в случае его стремления поддержать стабильный курс национальной валюты, быстро ис­тощаются. Тогда центральный банк может применить косвенные меры воздействия на валютный курс, основными из которых яв­ляются изменения резервной нормы и учетной ставки.

Валютные операции могут совершаться как на биржевом, так и на внебиржевом (межбанковском) валютном рынке. В мировой практике основная доля сделок с валютой приходится на внебир­жевой межбанковский валютный рынок.

Биржевая торговля иностранной валютой может быть орга­низована лишь в том случае, если валюта является свободно кон­вертируемой, т. е. отсутствует государственное ограничение на ее куплю-продажу населением и организациями.

Операции с валютой делятся на следующие виды:

• кассовые (сделки «спот»);

• срочные (форвардные, фьючерсные, опционные);

• операции «своп».

Кассовая сделка - это сделка, при которой покупатель полу­чает от продавца иностранную валюту сразу, как правило, не позднее чем через два рабочих дня после платежа в националь­ной валюте. Курс, используемый в кассовых сделках, называется кассовым курсом.

Кассовые валютные сделки применяются для своевременно­го получения иностранной валюты, необходимой для соверше­ния внешнеторговых операций.

Риск по кассовым валютным операциям связан с плавающим валютным курсом. Извлечение дополнительной выгоды возмож­но за счет использования временного разрыва между поступле­нием валюты и ее реализацией, а также использования досрочно­го платежа или максимального его затягивания в зависимости от ожидаемой динамики валютного курса.

Форвардная валютная сделка - продажа или покупка опреде­ленной суммы валюты с интервалом во времени между заключе­нием и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Сущ­ность форвардной валютной сделки заключается в том, что продавец берет на себя обязательство через определенный срок (в пределах одного года) передать покупателю валюту, а покупа­тель обязуется принять ее и оплатить в соответствии с условиями сделки. Сторонами форвардной сделки обычно выступают бан­ки и промышленно-торговые корпорации. Форвардные валют­ные сделки осуществляются вне биржи по валютному курсу «фор­вард». В его основе лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (ре­порт) или скидки (депорт).

Рассмотрим пример, показывающий результат форвардной валютной сделки для продавца и покупателя по курсу «форвард». 10 февраля экспортер из Германии и американский банк заклю­чили форвардную сделку, согласно которой экспортер должен передать 1 млн. долл. американскому банку на один месяц. Кас­совый курс составляет 1 долл. = 1,5346 нем. марки. Банк устано­вил для себя премию в размере 2%, или 1000 000 • 0,02 = 20 000 долл., с учетом курса 20 000 • 1,5346 = 30629 нем. марок. Экспор­тер ожидает, что курс доллара снизится, и соглашается на депорт. Курс форвардной сделки будет составлять:

1 долл. = (1534 600 - 30 629) /_: 1000 000 = 1,5039 нем. марки.

Таким образом, 10 марта экспортер обязан предоставить 1 000 000 долл. и получить 1503 900 нем. марок независимо от наличия кассового курса в этот день. У экспортера существует гарантия получить в обмен на причитающийся ему платеж в долларах США нужную сумму в немецких марках.

10 марта при осуществлении расчетов, курс доллара к немецкой марке возрос и составил 1долл. = 1,3966 нем. марки. Экспортер по­лучит лишь установленную по договору сумму в немецких марках, хотя кассовый курс благоприятнее. Убытки экспортера от сниже­ния цены контракта составили: 1 534 600 - 1 396 600 = 138 000 нем. марок, но банк выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и кассовым курсом: 1 503 900 - 1 396 600=107 300 нем. марок.

С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков умень­шилась на 138 000 - 107 300 = 30 700 нем. марок.

Убытки банка составили 107 300 - 30 629 = 76 671 нем. марку. Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себя обязательство купить валюту у экспортера по курсу «форвард», понес значительные убытки.

Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляю­щая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируе­мому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличия валютных фьючерсов от форвард­ных валютных сделок:

1. Фьючерсы - это стандартные контракты на валюту.

2. Обязательным условием фьючерса является гарантийный
депозит (маржа).

3. Расчеты между контрагентами осуществляются через кли­ринговую палату при валютной бирже, которая выступает посред­ником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Схему хеджирования с помощью фьючерсной валютной сдел­ки рассмотрим на примере российского импортера, осуществля­ющего платеж по контракту в долларах (валюта цены - немецкая марка) экспортеру из Европы. При повышении курса немецкой марки российский импортер несет убытки, так как для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой ва­лютный риск, импортер дает поручение брокеру заключить на бирже два фьючерсных контракта:

• один по продаже немецких марок на сумму цены контракта;

• другой на покупку долларов, на сумму, равную цене кон­тракта, пересчитанной по курсу немецкой марки к доллару на момент его заключения.

В этом случае если рублевые биржевые котировки доллара и марки в России будут изменяться в соответствии с тенденциями мирового валютного рынка, риск будет застрахован. Контракт от продажи марок принесет рублевую прибыль в размере прира­щения курса марки относительно доллара в пересчете на рубли, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от скачка рублевого курса. В принципе импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во взаимной котировке марки и доллара и их кросс-курса (котировка двух иностранных валют, при этом ни одна из них не является национальной валютой участника сдел­ки, устанавливающего курс) через рубль по фьючерсным кон­трактам.

Единственное дополнительное условие заключается в том, что контракт на марку и доллар надо заключить с тем расчетом, что­бы фьючерсные котировки (независимо от абсолютных величин) соотносились так же, как и биржевые кросс-курсы этих валют через рубль на момент заключения товарного контракта.

Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валюты, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачи­ваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Инвестор опасается снижения курса валюты, поэтому он покупает опцион продавца этой валюты. В случае снижения курса валюты он реализует оп­цион и продает валюту по установленному курсу (выше рыноч­ного), потеряв при этом премию. Если курс валюты не опустится ниже критического уровня, то инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона. Напри­мер, инвестор из Германии решил разместить 1 млн. долл. на де­позит в американском банке по рыночному курсу 1 долл. = 1,5346 нем. марки, но он опасается падения курса доллара. Поэтому одновременно с заключением контракта инвестор покупает оп­цион продавца долларов по курсу 1 долл. = 1,5446 нем. марки на один месяц. При этом он платит премию в размере 3% стоимости опциона:

1000 000 • 0,03 = 30 000 долл., или 30 000 • 1,5446 = 46 338 нем. марок.

На момент платежа по контракту курс доллара к марке со­ставил 1 долл. = 1,3966 нем. марки. Убытки инвестора от сделки вследствие обесценения валюты: 1 534 600 - 1 396 608 = 138 000 нем. марок.

Прибыль инвестора при реализации опциона по установлен­ному курсу составила: 1 544 600 - 1 396 600 = 148 000 нем. марок.

Таким образом, чистая прибыль инвестора с учетом уплачен­ной премии:

П = 148 000 - 138 000 - 46 338 = 53 662 нем. марки.

Если бы курс доллара на момент совершения платежа повы­сился до, например, 1 долл. = 1,6346 нем. марки, то инвестор, не реализуя опцион, продал бы доллары по рыночному курсу и полу­чил бы прибыль 1 634 600 - 1 534 600 = 100 000 нем. марок, а за вычетом уплаченной премии 100 000 - 46 338 = 53 662 нем. марки.

Полученная инвестором в приведенном примере дополнитель­ная прибыль реально может иметь место только при благопри­ятной для него динамике курса валюты, в которой заключена сдел­ка, а также при покупке опциона по выгодному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс дол­лара точно соответствовал бы курсу в контракте, то инвестор потерпел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии.

С валютой также осуществляются межбанковские операции «своп». Валютная операция «своп» представляет собой наличную покупку иностранной валюты в обмен на отечественную валюту с обязательством последующего выкупа. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их за мар­ки американскому банку и одновременно покупает доллары с поставкой через один месяц.

Сделки «своп» удобны для банков, так как не создают непок­рытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями валютных опе­раций «своп» являются:

• приобретение необходимой валюты для международных расчетов;

• осуществление политики диверсификации валютных ре­зервов;

• поддержание определенных остатков на текущих счетах;

• удовлетворение потребностей клиента в иностранной валю­те и др.

К сделкам «своп» особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для прове­дения валютных интервенций. Центральные банки также исполь­зуют сделки «своп» в качестве одного из методов валютного ре­гулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.

В нашей стране валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, т. е. коммерческими банка­ми, получившими лицензию Центрального банка Российской Федерации на проведение операций в иностранной валюте, вклю­чая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам.

Характер операций на российском валютном рынке очень слабо связан с внешнеэкономической деятельностью и платеж­ным балансом страны. Подавляющее большинство валютных операций направлено на выгодное размещение средств в иност­ранной валюте в ожидании дальнейшего падения курса рубля и спекуляцию, связанную с колебанием доходности в разных секторах российского денежного рынка.

Список литературы

1. Биржевое дело: учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 304c.

2. Биржевая деятельность: учеб. для студ. вузов / под ред. А. Г. Грязновой - М.: Финансы и статистика, 2005. - 180c.

3. Дегтярева, О. И. Биржевое дело: учебник / О. И. Дегтярева. - М.: ЮНИТИ, 2001. - 680c.

4. Дегтярева, О. И. Биржевое дело: учеб. для вузов / О. И. Дегтярева, О. А. Кандинская. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 503c.

5. Резго, Г. Я. Биржевое дело: учебник / Г. Я. Резго, И. А. Кетова. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 272c.

6. Масленников, В. В. Биржевое дело: учеб. пособие / В. В. Масленников. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 284с.

7. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / под ред.К.А. Колесникова- М.: Финансы и статистика, 2005. - 127c.