Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Отечественное законодательство устанавливает ряд требований к осуществлению деятельности на рынке ЦБ.

Во-первых, существует определенная процедура выпуска ЦБ. Бумаги могут размещаться среди неограниченного или ограниченного круга лиц. Если по условиям выпуска ЦБ планируется размещать среди неограниченного круга лиц, такая эмиссия называется открытой (публичной) подпиской или открытым (публичным) размещением. Если ЦБ размещаются среди заранее установленного числа лиц - эмиссию именуют закрытой (частной) подпиской или закрытым (частным) размещением. При открытой или закрытой подписке, когда число заранее известного круга владельцев превышает 500, а также когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных месячных размеров оплаты труда, требуется регистрация в ФСФР или уполномоченном им органе проспекта эмиссии ЦБ. Проспект эмиссии - это документ, в котором раскрывается требуемая законом информация об эмитенте и о предстоящем выпуске ЦБ. ЦБ могут реализовываться инвесторам только после государственной регистрации проспекта эмиссии. Цель данного документа: познакомить потенциальных вкладчиков с существующим финансовым состоянием эмитента и характеристикой выпуска ценных бумаг. На этой основе им предлагается принять решение о покупке бумаг. Особенность проспекта в том, что регистрирующий его орган не отвечает за инвестиционную надежность предлагаемых бумаг. Эту оценку вкладчики должны сделать самостоятельно на основе информации, включенной в документ. Регистрирующий орган отвечает только за то, чтобы в проспекте была указана вся информация, требуемая законодательством. При открытой подписке эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Ежеквартально эмитент должен представлять отчет по ценным бумагам в ФСФР или уполномоченный ею государственный орган, а также владельцам ценных бумаг эмитента по их требованию.

Во-вторых, в определенных случаях участники рынка ЦБ должны раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами. Так, инвестор обязан уведомить ФКЦБ о своем владении эмиссионными ЦБ, если он приобрел 20% и более ЦБ одного эмитента, увеличил свою долю до уровня, кратного каждым 5% свыше 20%. Уведомление осуществляется в пятидневный срок после приобретения бумаг. Профессиональный участник рынка ЦБ обязан раскрыть информацию о разовой операции с одним видом эмиссионных ЦБ одного эмитента, если количество ценных бумаг по операции составило не менее 15% от их общего количества. На рынке ЦБ инвесторы могут быть связаны между собой общим интересом, и действовать в ущерб другим вкладчикам. Чтобы держать их в поле зрения и определенным образом контролировать, законодательство вводит понятие аффилированного лица. Закон об акционерных обществах признает лицо аффилированным в соответствии с антимонопольным законодательством. Закон РФ О конкуренции и ограничении деятельности на товарных рынках относит к аффилированному лицу акционера, которому принадлежит более 20% голосующих акций АО. Аффилированные лица обязаны уведомлять АО о количестве и категориях принадлежащих им акциях не позднее 10 дней с даты их приобретения. АО должно вести учет данных лиц и предоставлять о них отчетность в соответствии с требованиями законодательства РФ.

В-третьих, осуществляется контроль за использованием служебной информации (иногда ее называют внутренней). Лицам, владеющим служебной информацией, запрещается использовать ее для заключения сделок и передавать третьим лицам. К служебной информацией закон «О рынке ЦБ» относит любую информацию об эмитенте и выпущенных им бумагах, которая обеспечивает ее обладателю преимущественное положение по сравнению с другими участниками рынка ЦБ. К лицам, обладающим данной информацией закон относит: а) членов органов управления эмитента или профессионального участника рынка ЦБ, связанного с эмитентом договором; б) аудитора эмитента; в) служащих государственных органов, которые имеют доступ к такой информации.

В-четвертых, регулируется рекламная деятельность на рынке ЦБ. В рекламе запрещается: а) давать недостоверную информацию о деятельности эмитента и его ЦБ; б) гарантировать или указывать предполагаемый размер дохода по ЦБ и прогнозы роста их курсовой стоимости; в) использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции путем указания на недостатки в деятельности профессиональных участников рынка ЦБ, занимающихся аналогичной деятельностью, или эмитентов, выпускающих аналогичные ЦБ; г) запрещается реклама эмиссионных ЦБ до даты их регистрации.

Торговля ЦБ осуществляется на фондовом рынке. В свою очередь, фондовый рынок (или Рынок акций, облигаций и иных ЦБ) – составная часть рынка капиталов; рынок торговли ЦБ, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми вне биржи, т. е. на внебиржевом рынке, который на английском языке называется OTC Market (Over The Counter).

Фондовый рынок представляет собой абстрактное понятие, служащее для обозначения совокупности действий и механизмов, делающих возможными торговлю ЦБ (акции, облигации, производные финансовые инструменты и т.д.). Его не следует путать с понятием фондовая биржа, обозначающим организацию, целями которой являются предоставление места для совершения торговых сделок и сведение вместе покупателей и продавцов ЦБ.

Что же касается фондовой бирже, то это– организация, предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ЦБ, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ЦБ. Задачи фондовой биржи заключаются в следующем:

­ первая задача биржи – предоставить централизованное место, где может происходить как продажа ЦБ их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

­ второй задачей следует считать выявление равновесной биржевой цены;

­ третья задача биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности;

­ четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

­ пятая задача заключается в обеспечении арбитража;

­ шестая задача – обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

­ седьмая задача – разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Фондовые биржи в России. Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ЦБ происходят только на четырех биржах.

- Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

- Российская Торговая Система (РТС).

- Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ).

- Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Наиболее крупными фондовыми биржами в России являются ММВБ и РТС.

Остановимся более подробно на ММВБ. Московская межбанковская валютная биржа – одна из крупнейших универсальных бирж в России, странах СНГ и Восточной Европы.

Открыта в 1992 году. Фондовая биржа ММВБ – является ведущей российской фондовой биржей, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией почти 24 трлн. руб. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций – профессиональных участников рынка ЦБ, клиентами которых являются более 490 000 инвесторов.

На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % - исходя из мирового объема торговли этими ценными бумагами.

В первом полугодии 2008 г. объем сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.).

Далее, для примера зарубежной фондовой биржи, остановимся на NYSE. Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange, NYSE) – главная фондовая биржа США, крупнейшая в мире. Символ финансового могущества США и финансовой индустрии вообще. На бирже определяется всемирно известный индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (англ. Dow Jones Industrial Average), а также индекс NYSE Composite.

История. Биржа основана 17 мая 1792 г., когда 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная кофейня «Тонтин»), подписали «Соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании Нью-йоркской фондовой биржи.

С 1975 г. стала некоммерческой корпорацией, принадлежащей своим 1366 индивидуальным членам (это число неизменно с 1953 г.). Места членов могут продаваться, стоимость одного места сейчас доходит до 3 миллионов долларов США.

В начале марта 2006 года NYSE завершила слияние с электронной биржей Archipelago Holdings и впервые за свою историю предложила акции инвесторам, став, таким образом, коммерческой организацией. Торги акций NYSE Group ведутся на самой бирже; капитализация по состоянию на 5 декабря 2007 года составила $22,6 млрд.

В начале июня 2006 года было объявлено о грядущем слиянии Нью-Йоркской фондовой биржи с европейской фондовой биржей Euronext. Это слияние состоялось 4 апреля 2007 года.

Деятельность. «Трейдеры на полу» в Нью-Йоркской фондовой бирже. Для каждой из тысяч торгуемых ЦБ имеется свой отдельный торговый центр, своя «яма».

На бирже совершаются операции с акциями и ЦБ более чем тысячи наименований. Так же на бирже котируются ЦБ более чем 3 тысяч (2008) компаний. Общая капитализация компаний, торгующихся на NYSE, к концу 2006 г. составила $26,5 трлн.

Совет директоров NYSE включает председателя, президента, десять членов биржи и десять представителей деловых кругов.

Здание биржи расположено на знаменитой улице Уолл-стрит по адресу Wall Street, 11.

NYSE Group управляет двумя фондовыми биржами – NYSE и NYSE Arca, на которых ежедневно совершаются сделки с 2,3 млрд. акций на $86,8 млрд. Капитализация NYSE Group - $15,62 млрд.

Помимо фондового рынка, есть срочный рынок, т.е. (рынок производных финансовых инструментов) – это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы,соглашение о будущей процентной ставке (FRA)).

Срочный рынок может быть как биржевым (например – рынок фьючерсов), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форвардные контракты).

На биржевом срочном рынке обращаются биржевые контракты, стандартизованные биржей.

Фьючерсная биржа – эта форма товарной биржи, торговля на которой ведется фьючерсными контрактами. Торговлю на фьючерсной бирже по сравнению с торговлей реальным товаром на товарной бирже отличают:

­ преимущественно фиктивный характер сделок;

­ косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование;

­ полная унификация всех условий контракта, кроме цены;

­ участие расчетной палаты в расчетах между покупателем и продавцом.

В России в настоящий момент (2004 г.) наиболее ликвидным фьючерсным рынком является секция FORTS – http://www.forts.ru. Также организовано обращение фьючерсов на ММВБ.

Так срочный рынок фьючерсов и опционов FORTS – лидирующая площадка по торговле фьючерсами и опционами в России и Восточной Европе, а также один из крупнейших рынков в мире по торговле производными финансовыми инструментами. Согласно данным одной из крупнейших независимых деривативных ассоциаций Futures Industry Association за первое полугодие 2008 года, рынок фьючерсов и опционов FORTS находится на 15-ом месте по объему торгов среди всех деривативных бирж мира.

По этому показателю он обошел такие известные площадки, как.

- American Stock Exchange.

- Zhengzhou Commodity Exchange.

- OMX Group.

- Hong Kong Exchanges & Clearing.

- London Metal Exchange.

В настоящий момент на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка трехмесячного кредита MosPrime, а также товары – нефть марки Urals и Brent, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.

RTS Board – информационная система ОАО «Фондовая биржа РТС» предназначенная для индикативного котирования ЦБ, не допущенных к торгам в РТС. Система была запущена в эксплуатацию 15 февраля 2001 г.

RTS START -30 января 2007 года начала работу площадка для компаний малой и средней капитализации RTS START. Проект призван способствовать допуску ЦБ эмитентов малой и средней капитализации к торгам в процессе размещения и/или обращения.

RTS Global – новый, не имеющий аналогов в России проект ОАО «Фондовая биржа РТС». RTS Global позволяет российским инвесторам получать простой и эффективный доступ к иностранным ЦБ. Это предполагает возможность выставления индикативных котировок по иностранным ЦБ, заключение внебиржевых сделок с использованием технологий Центра электронных договоров РТС (ЦЭД), а также расчеты по сделкам с иностранными ЦБ в ЗАО «ДКК».

За рубежом ведущими фьючерсными биржами являются:

- New York Futures Exchange – NYFE.

- New York Mercantile Exchange – NYMEX.

- Chicago Board Of Trade – CBOT.

- Chicago Mercantile Exchange – CME.

- London International Financial Options and Futures Exchange – LIFFE.

Что же касается внебиржевого рынка, то одним из крупных за рубежом и в России соответственно являются:

1. NASDAQ – http://www.nasdaq.com;

2. РТС – Российская Торговая Система (секция Классический рынок) – http://www.rts.ru.

Более подробно остановимся на них.

1. NASDAQ (Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ЦБ) – американский внебиржевой рынок, специализирующийся на акциях высокотехнологичных компаний (производство электроники, программного обеспечения и т. п.). Одна из трех основных фондовых бирж США (наряду с NYSE и AMEX), является подразделением NASD, контролируется SEC. Собственник биржи – американская компания NASDAQ OMX Group. Помимо NASDAQ ей принадлежат еще 8 европейских бирж.

Основана 8 февраля 1971 года. Название происходит от автоматической системы получения котировок, положившей начало бирже. На данный момент на NASDAQ торгуют акциями более 3200 компаний, в том числе и российских.