Хеджирование

Хеджирование (от англ. hedge – страховка, гарантия) – установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам) на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках [17].

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования – хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация [31].

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Контракт, который служит для страховки от рисков из­менения курсов (цен), носит название «хедж». Хозяйствующий субъект, осуществля­ющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования:

– на повышение;

– на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покуп­кой (хедж покупателя, длинный хедж), представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застрахо­ваться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним сроч­ный контракт изменяется пропорционально в одном на­правлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществля­ющий хеджирование на повышение, страхует себя от воз­можного повышения цен в будущем [39].

Хеджирование на понижение, или хеджирование прода­жей (хедж продавца, короткий хедж), – это биржевая операция с продажей срочного контр­акта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации пред­полагаемых потерь от снижения цены хеджер продает сроч­ный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (поч­ти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Классическое (чистое) хеджирование - хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном [31, 40].

Полное и частичное хеджирование. Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Этот вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций [41].

Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Теория фьючерсного хеджа основана на формировании фьючерсной позиции, которая приносит прибыли или убытки, компенсирующие прибыли или убытки на рынке наличного товара.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО (Международные стандарты финансовой отчётности) не может признаваться операцией хеджирования.

Пример 1

Французский экспортер продал оборудование (10 млн долл.) с отсрочкой платежа в 6 месяцев. Чтобы избежать потерь от вероятного снижения курса иностранной валюты, экспортер покупает опцион продавца этой валюты по курсу 1 долл. = 7 франц. фр. сроком на 6 месяцев. При заключении сделки он выплачивает премию контрагенту в размере 3 % стоимости опциона:

Если курс доллара снизился до 6 франков, экспортер реализует опцион продавца, продавая доллары по предусмотренному соглашением курсу (1 долл. = 7 франкам), и за счет курсовой разницы получает валютную прибыль в размере 10 млн фр. (70 млн х 1 фр. – 60 млн фр.), а с учетом премии, выплаченной контрагенту при заключении сделки, валютный опцион – 70,9 млн фр. (70 млн фр.- 2,1 млн. фр.). Это позволяет ему продать доллары на срок по рыночному курсу (6 франц. фр. = 1 долл.), чтобы покрыть валютный риск, связанный с отсрочкой платежа на 6 месяцев. В итоге он получит 60 млн фр. плюс прибыль 7,9 млн фр., т. е. 67,9 млн фр.

Если курс доллара повысится до 8 фр., экспортер не осуществляет опцион, то есть не продает доллары по 7 фр., так как это невыгодно. Но он прибегает к продаже долларов на срок по рыночному курсу, компенсируя потерю премии (2,1 млн фр.) за счет курсовой разницы: 8 фр. – (3 % × 7 фр.) = 7,79 фр. В итоге экспортер получит: 10 млн долл. × 7,79 фр. = 77,9 млн фр.

Пример 2.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три месяца платежи в сумме 100 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс спот 1 составляет 30 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 100 тыс. долл. США составят 3000 тыс. руб.

Если через три месяца курс спот пони­зится до 28 руб. за 1 долл., то эквивалент долларовой позиции – 2800 тыс. руб. (28 руб. × 100 тыс. долл.).

Хозяйст­вующий субъект затратит на покупку валюты через три меся­ца 2800 тыс. руб., то есть будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль, 200 тыс. руб. Если через 3 месяца курс спот возрастет до 32 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 100 тыс. долл. США составят 3200 тыс. руб. Следовательно, дополнительные затраты на покупку бу­дут равны 200 тыс. руб.

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности полу­чить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.