А. Статистические методы

а1 ) Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP) – это один из наиболее распространенных в мировой практике методов оценки инвестиционных проектов. Показатель PP рассчитывается по формуле:

,

Данный метод оценки инвестиционных проектов наиболее привлекателен в условиях экономической нестабильности. Это объясняется тем, что в такой ситуации надо как можно быстро оценить срок окупаемости проекта, поскольку на многолетние операции может не хватить времени.

В то же время при использовании данного метода оценки следует учитывать следующие его особенности:

— в нем нет дисконтирования (то есть не учтено обесценивание денег), что для

коротких по времени проектов вполне допустимо;

— невозможно различить проекты с разным распределением по

годам кумулятивных доходов;

— не предусмотрен учет реинвестирования денег в ходе реализации

проекта (что характерно для крупных, рассчитанных на

длительный срок – 5–7 лет, проектов);

— не учтена временная стоимость денег, что имеет важное значение

при высоких темпах инфляции.

Специалисты считают этот метод оценки наиболее подходящим для оценки малых, локальных проектов с коротким сроком реализации. Удобен этот метод и в условиях высокой степени делового риска, характерного для венчурных проектов в городском хозяйстве. Иными словами, этот метод подходит, когда необходимо получить максимальный результат в кратчайшие сроки.

а2 ) Учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return – ARR). Оценка проекта по этому методу предусматривает сопоставление всей чистой бухгалтерской прибыли с инвестициями. Расчетная формула имеет вид:

Данный метод оценки инвестиционных проектов достаточно прост и удобен для быстрых расчетов вариантов инвестиций, что также важно в условиях нестабильности.

В то же время при оценке вариантов инвестиционных проектов с опорой на показатель учетной (простой) нормы прибыли, важно иметь в виду и следующие его недостатки:

— не учитывает временную стоимость денег, а значит и различия проектов с

различными графиками распределения кумулятивных доходов;

— не учитывает возможности реинвестирования доходов;

— по этому методу невозможно сравнить проекты с одинаковой простой

бухгалтерской нормой прибыли, но с разной величиной средних

инвестиций;

— игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости

проекта (хотя в реальной хозяйственной практике такое явление имеет место).

В случае, когда названными недостатками можно пренебречь, данный метод стопоставления вариантов инвестиционных проектов достаточно удобен.

Б. Динамические методы

Современная зарубежная и российская практика оценки инвестиционных проектов с учетом временной стоимости денег строится по следующим принципам:

- центральным показателем эффективности инвестиционного проекта служит сопоставление величины первоначальной инвестиции с величиной нормируемого в ходе реализации проекта денежного потока (cash flow);

- инвестируемые суммы (капитальные вложения) и формирующийся в ходе реализации проекта денежный поток должны быть приведены к дате начала проекта или к другой расчетной дате (в целях их сопоставимости);

- в зависимости от структуры инвестиций дисконтирование инвестируемых сумм и денежных потоков может проводиться по разным ставкам дисконта.

Учет фактора времени в финансовых расчетах особенно важен для проектов, рассчитанных на много лет, а также для оценки кратковременных проектов, реализуемых в периоды высокой инфляции.

Динамические методы оценки также называют дисконтными по причине того, что они строятся на основе расчета современного размера денежных потоков (дисконтировании).

Исходной операцией в динамических методах оценки проектов является определение ставки дисконтирования. (Этот показатель также называют барьерной ставкой дисконтирования, поскольку он указывает ту предельную минимальную отдачу, которую инвестор намерен получить от своих вложений).

В отдаче от инвестиций можно выделить две компоненты:

— ставка, свободная от риска;

— страховая премия.

В общем виде это выразится следующим образом:

Требуемая отдача = (Гарантированная ставка) + (Страховая премия)

Важно заметить, что в условиях нестабильности даже в сравнительно надежных проектах доля страховой премии довольно высока. Вопрос в такой ситуации формулируется следующим образом: насколько целесообразно начинать проект с очень высокой долей страховой составляющей?

При расчете размера отдачи в качестве базового принимается показатель ставки, свободной от риска (гарантированной ставки). Ее уровень обычно на 2- 3 процентных пункта выше уровня инфляции, что призвано уберечь инвестиционный капитал от эрозии (снижения покупательной способности) и за счет этого сделать проект привлекательным для инвестирования.

Рисковая часть отдачи, как плата за инвестиционный риск, тем выше, чем менее устойчива экономическая среда.

б1 ) Расчет чистой современной стоимости (приведенной)(Net Present Value – NPV). Оценка по этому показателю относится к методам дисконтирования денежных потоков и строится на сопоставлении первоначальных инвестиций со скорректированной во времени величиной будущих поступлений за весь период реализации проекта. В расчетах указанного показателя задается определенная норма дисконта. Ее величина устанавливается на основе сопоставления расчетов финансовых аналитиков и изучения требований различных потенциальных инвесторов по барьерной ставке.

В формализованной форме величина чистой современной (приведенной) стоимости проекта имеет вид:

,

где:

r – норма дисконта (прогнозная);

n – число периодов (обычно число лет) осуществления проекта;

NCFt – чистый поток платежей за период t (обычно за один год);

∑CIFt - общие поступления от проекта за период t;

∑COFt – общие выплаты по проекту за период t.

Проект может быть принят при условии NPV≥0. В противном случае он будет убыточным.

б2 ) Внутренняя норма рентабельности инвестиций (Internal Rate of Return – IRR). Под этим показателем понимают величину ставки дисконтирования r, при которой чистая современная стоимость проекта равняется нулю, а именно:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

IRR находится из формулы:

,

где:

CFj – входной денежный поток в j- период;

INV – сумма инвестиций.

Величина IRR указывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки по кредиту, за пределами которого проект будет убыточным, если он целиком финансируется из кредитных ресурсов (да и в случае финансирования из средств регионального бюджета нет оснований выходить за границы такого предела).

б3 ) Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return - MIRR). Оценка проекта по этому методу позволяет преодолеть основной недостаток метода IRR в отношении инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Он приемлем для сравнительной оценки практически любых инвестиционных проектов. В общем виде расчет по этому методу осуществляется в следующем порядке:

1) все денежные притоки приводятся к конечной стоимости по средневзвешенной цене капитала и складываются;

2) полученная сумма приводится к настоящей (современной) стоимости по ставке внутренней рентабельности;

3) из настоящей (современной) стоимости доходов вычитается соответствующая стоимость расходов (затрат);

4) полученная современная (настоящая) стоимость проекта сопоставляется с текущей стоимостью затрат.

Приведенный метод позволяет получить наиболее точную оценку ставки реинвестирования.

б4 ) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period – DPP). Этот показатель представляет собой количество периодов (лет), в течение которых произойдет возмещение инвестиций, и характеризует ликвидность и риск инвестиционного проекта. Данный показатель может также рассматриваться как граница (точка) безубыточности проекта.

Проблема риска инвестиционных проектов слагается из двух основных компонент:

- риски осуществления бизнес-плана (верности расчётов его составителей);

- риски потенциальных инвесторов, приглашаемых к участию в региональном проекте (по причине неполной информированности о бизнес-плане).

Что касается собственно инвестиционных проектов, то для нахождения соответствующих крупных инвесторов непременным условием выступает их глубокая аналитическая проработка, достаточная прозрачность и убедительность в эффективности и надежности.

Бизнес-план как документ, обосновывающий проведение инвестиций в реализацию проекта, обычно содержит следующие основные разделы:

1) «Возможности»

Этот раздел содержит краткое описание технологий, свойств и новизны товара (изделий либо услуг), возможные рынки сбыта и их емкость, эффективность для решения региональных задач развития производительных сил и повышения уровня жизни населения;.

2) «Товары (изделия, услуги)». В этом разделе описываются:

— преимущества товара по сравнению с аналогами;

— основные технико-экономические показатели изделий либо

услуг, цена;

— пути совершенствования товара в перспективном периоде;

— жизненный цикл товара.

3) «Рынки»:

— сегмент рынка;

— тенденции изменения рынка по годам;

— емкость рынка;

— конкуренты и их доли;

— маркетинговая стратегия;

— порядок сбыта (дилерская сеть, посредники и др.);

— мероприятия по выводу товара на рынок (позиционирование товара).

4) «Финансовый план»:

- данные о финансовых потоках;

- размеры инвестиций;

- объемы продаж.

В финансовом плане должны найти отражение следующие показатели:

— объём продаж и общая прибыль;

— процентное отношение доходов и расходов;

— общий объем инвестиций;

— использование бюджетных средств, средств сторонних инвесторов и заёмных средств (источники, сроки погашения кредитов);

— срок окупаемости вложений;

— сроки начала выплаты дивидендов;

— издержки производства и обращения.

Одним из распространенных методов оценки бизнес-планов в условиях неопределенности является построение имитационной модели риска.

Методика имитационного моделирования базируется на расчете разных вариантов чистого приведенного эффекта (Net Present Value – NPV) как результата корректировок показателей денежного потока (то есть моделируются различные гипотетические варианты денежного потока и рассчитываются соответствующие показатели NPV). Такой вид прогнозных расчетов позволяет рассчитать множество вариантов проекта и выбрать наименее рискованный с точки зрения фатальных исходов.

Величина чистого приведенного эффекта (NPV – Next Present Value) рассчитывается по формуле:

,

где:

P_k =P₁, P₂, …, P_n – ежегодные от реализации проекта доходы в течение n лет;

r – ставка дисконтирования (в долях единицы);

IC – инвестиции.

Здесь

,

где:

PV (Present Value) – это сумма всех дисконтированных доходов за n лет.

В общем виде процесс имитационного моделирования бизнес-планов осуществляется в следующем порядке:

1) по каждому из сравниваемых бизнес-планов строятся следующие три его возможных варианта осуществления – пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

2) по каждому из трех вариантов бизнес-плана рассчитывается соответствующий чистый приведенный эффект (NPV), а именно:

NPV_p, NPV_ml, NPV₀;

3) для каждого из сравниваемых бизнес – планов рассчитывается размах вариации чистого приведенного эффекта (NPV) по формуле:

P (NPV) = NPV₀ – NPV_p;

4) из сравниваемых бизнес-планов принято считать менее рискованным тот, у которого меньше размах вариации.

Содержание и структура планов городского хозяйства

Особенностью планов развития городского хозяйства является высокая зависимость показателей соприкасающихся между собой аго подсистем, наличие субординированности в элементах хозяйства.

Исходным, базовым, параметром функционирования городского хозяйства является численность населения и его структурное содержание. Поэтому первичным расчетным и планируемым параметром в городском хозяйстве выступает численность населения в разрезе пола, возраста, формы занятости и формы обеспечения жизнедеятельности.

Итак, первый раздел плана развития городского хозяйства на период 1-3 года может называться:

Раздел1. Состав и структура населения города.

На основании прогноза о составе и структуре населения (получаемых экспертным и расчетным путем) рассчитываются потребности в жилой площади, планируется жилищное и социально-культурное строительство. Одним из граничных параметров в таких расчетах выступает бюджетная обеспеченность соответствующих работ. В условиях, когда основную часть застройщиков в городе составляют частные лица, муниципалитету важно располагать информацией о намечаемом ими вводе жилья в эксплуатацию. – Такие планы носят явно выраженный индикативный характер, тем не менее, составляют важный элемент стратегического плана города.

Раздел 2. Жилищное строительство.

Раздел 3. Капитальный ремонт и повышение благоустройства жилых зданий.

Раздел 4. Реконструкция жилой застройки.

Раздел 5. Реконструкция исторического центра города.

Раздел 6. Развитие гостиничного хозяйства.

Раздел 7. Развитие санитарно-технического и санитарно-гигиенического хозяйства.

Раздел 8. Развитие городского пассажирского транспорта.

Раздел 9. Развитие энергетического хозяйства.

9.1. Электроэнергетика

9.2. Теплоснабжение

9.3. Газоснабжение

Раздел 10. Благоустройство

10.1. Уличное освещение

10.2. Дороги, проезды

10.3. Тротуары, площадки

10.4. Зеленое хозяйство.

Раздел 11. Природоохранные мероприятия.

Раздел 12. Социальная защита населения.

Раздел 13. Финансовый план.