Инвестиции в ценные бумаги

На рынке Республики Беларусь представлены следующие цен­ные бумаги:

• корпоративные ценные бумаги (акции, облигации);

• государственные ценные бумаги (государственные краткос­
рочные облигации (ГКО), государственные долгосрочные облига­
ции (ГДО), валютные облигации);

• муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные
займы);

• ценные бумаги коммерческих банков (векселя, депозитные и
сберегательные сертификаты);

именные приватизационные чеки "Маёмасць".

Ценные бумаги — это свидетельства внесения пая в капитал предприятия, акционерного общества, товарищества и других или предоставления займа, дающие права на получение дохода в виде регулярных или единовременных выплат. Доход может быть вып­лачен в виде дивиденда или как часть суммы, указанной в ценной бумаге. Ценные бумаги выступают в качестве средства мобилиза­ции капитала, дополнительных денежных средств и одновременно являются выгодным вложением капитала для инвесторов. Однов-

ременно ценные бумаги ускоряют расчеты и выполнение обяза­тельств хозяйствующими субъектами.

Перед большинством наших предприятий стоит проблема при­влечения капитала, поскольку им нужны оборотные средства и ка­питальные вложения, без которых невозможно обновить и нала­дить сбыт продукции.

Отношения, возникающие между субъектами рынка ценных бу­маг, связаны с выплатами дивидендов и процентов инвесторам эми­тентом, а также в условиях передачи прав на ценные бумаги трет ь-им лицам.

Таким образом, ценная бумага появляется на рынке, когда у эмитента возникает потребность в ресурсах, и когда есть лица, име­ющие свободные денежные ресурсы и желающие их прибыльно разместить. При этом доходы от приобретения цепных бумаг дол­жны быть выше банковского процента по депозитам.

Ценные бумаги характеризуются обращаемостью (способнос­тью покупаться и продаваться на рынке); ликвидностью (способ­ностью быть быстро продаваемыми и превращенными в денежные средства); риском (возможностью потерь, связанных с инвестици­ями в ценные бумаги).

Особое значение в рыночной экономике имеют государствен­ные ценные бумаги, эмитируемые правительством или местными органами власти. Цели их выпуска: привлечение средств для фи­нансирования бюджетного дефицита, нивелирование неравномер­ности в процессе поступления доходов в бюджет, погашение ранее размещенных займов и финансирование целевых программ обще­государственного значения.

Правительства выпускают облигации с разными сроками обра­щения, они могут быть высоколиквидными. Такую облигацию ее владелец может продать в любое время. Выпуск облигаций возмо­жен не только от имени правительства, но и от министерств, ве­домств. Облигации выпускают на выполнение конкретных мас­штабных проектов; национальной программы поддержки опреде­ленных групп населения и секторов экономики; на замещение бюд­жетных расходов, связанных с реформированием отрасли; на фи­нансовую поддержку кредитных учреждений.

Облигации местных органов власти выпускаются под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. В свою оче­редь выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги. Кроме того, выпускаются облига­ции под целевые поступления, к которым относятся целевые об­лигационные займы на строительство конкретных объектов или реализацию иных проектов, доходы от которых будут идти на по­гашение займа. Следует отметить, что на пути развития рынка 152

ценных бумаг на региональном уровне имеются определенные препятствия: неустойчивость налоговой и иной другой доходной базы местных расходов; дотации из вышестоящих бюджетов, а порой нежелание местных руководителей брать на себя долговые обязательства.

В Республике Беларусь важным инструментом государственно­го заимствования на рынке ценных бумаг стали государственные краткосрочные облигации (ГКО), первый выпуск которых состо­ялся 16.02.94 г. ГКО выпускаются от лица правительства Минис­терством финансов Республики Беларусь с целью привлечения временно свободных денежных средств для покрытия дефицита го­сударственного бюджета. Первичное размещение ГКО производит­ся путем продажи на закрытом аукционе.

Однако рынок ГКО столкнулся с некоторыми трудностями, за­висящими от тенденций, складывающихся на других финансовых рынках, и неразвитостью вторичною рынка. В последующие годы была проделана некоторая работа по повышению привлекательнос­ти ГКО. С мая 1996 г. было установлено льготное налогообложе­ние, повышались проценты. Более того, сделки, связанные с по­купкой ГКО и последующей их продажей или продажа с правом выкупа, которые с известной долей приближения можно рассмат­ривать как кредитование под залог ценных бумаг, оказались для коммерческих банков привлекательнее операций па рынке межбан­ковских кредитов в силу высокой надежности и ликвидности ГКО. В 1997 г. Национальным банком Республики Беларусь было при-няю решение, допускающее нерезидентов на рынок государствен­ных цепных бумаг.

Наряду с краткосрочными облигациями правительством выпус­каются государственные долгосрочные облигации (ГДО). Отличи­тельной особенностью ГДО является то, что это бумаги купонные, то есть инвестор получает доход в виде купонного (процентного) дохода, выплачиваемого каждые три месяца. Первые выпуски этих ценных бумаг получили статус "специальных". Привлеченные деньги направлялись в виде целевых кредитов на погашение задол­женности за энергоресурсы акционерных предприятий с долей го­сударственной собственности не менее 51 %.

Владельцами ГКО и ГДО могут быть юридические лица, рези­денты и нерезиденты Республики Беларусь, они имеют право вла­деть, пользоваться и распоряжаться ими.

Первичное размещение ГКО и ГДО путем их продажи на зак­рытом аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь, осуществляется на основании решения Министерства финансов Республики Беларусь. В нем указываются условия вы­пуска облигаций (объем выпуска, срок обращения, номинальная

стоимость одной облигации, дата выпуска и погашения, процен­тная ставка).

Выпуск ГДО и ГКО считается состоявшимся, если при первич­ном размещении продано не менее десяти процентов от общего их количества. За три рабочих дня, до погашения облигаций, все сдел­ки по ним прекращаются. В этот срок инвесторы подают уполномо­ченным депозитариям заявки на погашение.

Постановлением Совета Министров Республики Беларусь № 662 от 25 апреля 1998 г. утверждено "Положение о порядке вы­пуска, размещения, обращения и погашения облигаций местных займов", являющееся нормативным основанием для организации выпуска облигаций местных займов областными, городскими и районными Советами депутатов, исполнительными и распоряди­тельными органами Республики Беларусь. Облигации могут вы­пускаться эмитентом путем их открытого или закрытого первично­го размещения среди инвесторов.

Решение о выпуске облигаций местных займов принимает об­ластной (Минский городской), городской, районный Совет депута­тов по предложению исполнительного комитета. Устанавливается цель проведения местного облигационного займа, общий объем эмиссии и гарантии по обеспечению погашения облигаций местных займов. Размещение облигаций может осуществляться на аукцион­ной либо безаукционной основе. Порядок выплаты доходов и пога­шения облигаций местных займов определяется проспектом эмис­сии выпуска облигаций.

В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 16 февраля 2000 г. № 63 "О ценных бумагах Национального банка, номинированных в иностранной валюте" осуществлен выпуск цен­ных бумаг Национального банка на сумму 50 млн долл. США. Ин­весторами валютных облигаций выступают юридические лица, ко­торые имеют право совершать сделки купли-продажи ценных бу­маг с другими юридическими лицами на вторичном рынке. В свою очередь 20 марта 2000 г. Министерство финансов Республики Бе­ларусь осуществило первый выпуск облигаций государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь в пределах 10 млн долл. США.

Ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь — один из инструментов денежно-кредитной политики. Эмиссия цен­ных бумаг используется для оперативного ограничения банковской ликвидности. Так, векселя, выпущенные Национальным банком Республики Беларусь, служат для привлечения на краткосрочной основе временно свободных денежных средств банков. Векселя вы­пускаются сроком "по предъявлению", но не менее одного года от даты выписки. Доходность векселя равна ставке рефинансирова-

ния на момент его выписки. В отличие от государственных ценных бумаг векселя Национального банка Республики Беларусь исполь­зуются также в качестве средства расчета.

Активное использование векселей в Республике Беларусь нача­лось с середины 1997 г. Они были предназначены для отвлечения с рынка денежных средств, появляющихся на нем вследствие финан­сирования убыточных работ. Осенью 1997 г. они были реализова­ны коммерческим банкам, перечислявшим рублевые средства в пределах сроков и объемов заданий, установленных индивидуаль­но для банков. Национальный банк Республики Беларусь предла­гал организовать обращение векселей на вторичном рынке. Однако из-за отсутствия налоговых льгот (без чего эти ценные бумаги не могут конкурировать с ГКО) и по другим причинам широкого хож­дения векселя в то время не получили.

Особое значение в инвестиционном процессе имеют корпора тивные ценные бумаги. Развитие корпоративного рынка напря­мую зависит от темпов проведения приватизации, так как преобра­зование государственного предприятия в открытое акционерное об­щество по первоначальным замыслам должно было стать ведущей формой приватизации для предприятий республиканской соб­ственности.

В Республике Беларусь выбрана чековая модель приватизации, то есть половина государственной собственности должна была быть передана гражданам в обмен на специальные ценные бумаги — приватизационные чеки "Маёмасць".

Таким образом, после акционирования часть акций предприя­тия продавалась и обменивалась на чеки членами трудового кол­лектива, часть поступала в учреждения АСБ "Беларусбанк" для обмена на чеки граждан республики, а оставшиеся в распоряжении государства акции должны были продаваться на аукционах и кон­курсах. Предприятия, чьи акции обменены на чеки, реальных де­нег не получат. Можно предположить, что наличие вторичного рынка акций позволит крупным инвесторам сформировать необхо­димые пакеты акций. Тогда, после появления реального хозяина, появятся и инвестиции.

Заключение

Проведенный анализ всего инвестиционного цикла показал, что в Рес­публике Беларусь сложилась критическая ситуация с воспроизводством фондов во всех отраслях народного хозяйства вследствие падения инвес­тиционной активности хозяйствующих субъектов и населения.

Выход из положения видится в привлечении в экономику республики самого широкого спектра нетрадиционных инвесторов.

Но в инвестиционной деятельности республики немало проблем, тор­мозящих движение вперед. Прежде всего постоянно изменяющееся зако­нодательство, в первую очередь налоговое. Много нареканий вызывают у предпринимателей частые перерегистрации хозяйствующих субъектов, диктат чиновников и контролирующих государственных структур. До сих пор сохраняется высокая инфляция. Много нерешенных проблем во взаи­моотношениях акционеров. Непонятна для большинства граждан устано­вившаяся система приватизации и судьба чеков "Маёмасць". Не решен вопрос с частной собственностью па землю, а ведь в "чужую" землю пока никто из граждан Республики Беларусь вкладынать значительные капита­лы не будет.

Важнейшее направление активизации инвестиций -- совершенствова­ние законодательной базы. Существующие законы об инвестиционной де­ятельности и об иностранных инвестициях требуют переработки. Это от­носится и ко всем нормативным документам, развивающим положения ос­новных законов. Чтобы привлечь инвесторов, в законах должны быть твердо соблюдены три основополагающих принципа: права, гарантии и льготы. При достаточно большом количестве принятых законов они не имеют силу власти. Власть закона означает, что он должен обеспечивать фундаментальные процедурные права (такие, как право присутствовать и быть выслушанным па любой его исполнительной стадии). Одновременно любые решения о принятии правовых действий должны приниматься не зависимыми органами, а право па апелляцию должно быть обеспечено па самой начальной стадии принятия решения.

Игнорирование элементарных принципов ведения дел на практике оборачивается неэффективной работой.

В целом для инвестора важно работать в условиях стабильного ипвес-

тициошюго климата и хорошего отношения. Власть закона как раз и спо­собствует созданию таких условий, поскольку она определяет политику. Это означает, что люди, живущие в определенной системе, верят в эту систему, а вера — основа стабильности.

Важный вопрос — привлечение иностранных инвестиции и в первую очередь из России, которое развивается по значимым направлениям: соз­дание совместных производственно-экономических структур, производ­ственная кооперация, инвестиционное и научно-техническое сотрудничес­тво. Участие в создании совместных предприятий, корпораций, холдин­гов, торгово-посредпических организации, бирж, банков, финансовых и страховых компаний осуществляется путем приобретения цепных бумаг. Принято соглашение об основных принципах создания совместных тран­снациональных финансово-промышленных групп.

Со странами дальнего зарубежья объем инвестиций не превышает по­ка 1 % в структуре всех инвестиций в нашу страну. Такое положение мо­жет быть изменено путем совершенствования законодательства, активиза­ции внешнеэкономической деятельности государства и хозяйствующих субъектов, создания современной инфраструктуры, включая ipancnopr, дороги, телекоммуникации, связь, деловую инфраструктуру и бытовой сервис.

Необходимо стимулировать развитие вторичного рынка пгтшых бу­маг, так как он напрямую влияет па их ликвидность и, в конечном итоге, па активизацию инвестиционной деятельности. Важную роль в формиро­вании вторичного рынка играют биржевые рынки. Они организую-] vc ю-вия для купли-продажи цепных бумаг, проводят анализ экономической конъюнктуры, содействуют инвестированию капитала и его оборачивае­мости. От неразвитости вторичного рынка и инфраструктуры, а также в отставании нормативно-правовой базы страдает достаточно развившимся рынок государственных цепных бумаг. Решать все эти проблемы нужно в комплексе.

Литература

Инвестиционный кодекс Республики Беларусь.- Мн.: ИПА Регистр, 20'

Гражданский кодекс Республики Беларусь - Нац. центр прав. инф. Рссп>, лики Беларусь, 1999.

О бюджете Республики Беларусь на 2003 г.: Закон Республики Беларусь от 28 декабря 2002 г. № 170-3.

О гарантиях сохранности средств физических лиц в иностранной валюте, на­ходящихся на счетах и во вкладах в банках Республики Беларусь // Декрет Пре­зидента Республики Беларусь.— Банк, вести.— 1998.— № 4, 6.

О местном самоуправлении и управлении в Республике Бсдарусь: Закон Рес­публики Беларусь // Нац. экон. газ.— 1995.— № 22.

О свободных экономических зонах: Закон Республики Беларусь // Нац. экон. газ. - 1998. - № 51.

О Правовом режиме иностранных инвестиций из государств-участников Сод­ружества Независимых Государств: Декрет Президента Республики Беларусь от 05.08.98 г. № 13 // Нац. экон. газ.- 1998.- № 32.

О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Республики Беларусь

(с изменениями и дополнениями) // Нац. экон. газ.— 1996.— № 47.

Бабук И. М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффек­тивности. - Мн.. ВУЗ-ЮНИТИ, 1996.

Бауэр Рой, Коллар Эмилио, Тан Виктор. Управление инвестиционным про­цессом. — Пер. с анг. — Мн.: Инфра, 1995.

Бочаров В. В. Финансово-кредитный механизм регулирования инвестицион­ной деятельности предприятий. — М.: Фин. и стат., 1994.

Гусаков Б. И. Экономическая эффективность инвестиций собственника. — М., 1998.

Инвестиционная политика Беларуси (анализ, проблемы, предложения). — Мн.: Ин-тэкон. АНБ, 1996.

Ромаш М. В., Шевчук В. И. Финансирование и кредитование инвестиций и инвестиционная деятельность в Республике Беларусь. -- Мн.: Беларусь, 1995.

Триф А. А. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих бан­ков. - Мн.: Экономика, 1977.

Оглавление

Введение......................................................................................................................