Оценка и анализ инвестиционных проектов

Инвестиционный проект -это план вложения средств с целью дальней­шего получения прибыли, а в некоммерческой деятельности с целью дальнейшего получения эффекта.

При анализе инвестиционных проектов рассматриваются, на сколько эффективны те или иные предлагаемые новые и создающиеся объекты (строительство предприятий, открытие фирм), планы расширения производственных мощностей, выпуск новых видов про­дукции, расширение сбытовой сети, вложения в торговую марку и т. д.

На любой стадии жизни компаниям приходится рассматривать раз­личные инвестиционные идеи, связанные с долгосрочным вложением средств, которые могут превратиться в инвестиционные проекты.

На начальной стадии организации производства необходимы вложения средств в виде реальных инвестиций по приобретению основных и оборотных средств, капитальных вложений, а в процессе хозяйственной деятельности - в виде финансовых инвестиций: приобретение ценных бумаг, долевого участия в капитале других организаций и т.п.

Эти вопросы рассматриваются при анализе состояния и эффективности инвестиционной деятельности предприятия.

Для принятия решения о реализации того или иного проекта связанного с дол­госрочным вложением средств, необходимо располагать информацией, обосновывающей целесообразность и возможность таких вложений. Для принятия положительного реше­ния о реализации проекта необходимо чтобы полученная информация располагала следующими данными:

• вложенные средства должны быть полностью возмещены;

• прибыль, полученная в результате данной операции, достаточна чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу нео­пределенности конечного результата.

Результаты оценки коммерческих проектов во многом зависят от полноты и достоверности исходных данных и от использованных методов их анализа.

С точки зрения принципиальных особенностей подготовки инфор­мации и выбора методики расчета можно выделить 3 основных типа проектов:

• «в чистом поле» или «с нуля», или «новое строительство»;

• на действующем предприятии;

• со специфической методикой описания доходов, затрат, оборот­ного капитала.

Приступая к работе с проектом, необходимо представлять, к какому типу проектов относится рассматриваемая идея, следовательно, какие особенности сбора исходной информации и выбора методики расчетов необходимо учесть и соблюсти.

Под проектом «в чистом поле» понимается идея вложения капи­тала во вновь создаваемое предприятие (предприятие, создаваемое «с нуля»). Данный тип проектов имеет следующие особенности:

• предприятие = проект;

• оценка эффективности и финансовой состоятельности проекта выполняется на основании единой информации (одних и тех же денежных потоков), подготовленной по блокам: выручка, текущие затраты, инвестиционные затраты, источники финансирования.

Проект на действующем предприятии предполагает вложение средств, сцелью получения дополнительного эффекта, в большинстве случа­ев с целью получения дополнительной прибыли. В данном случае:

• предприятие ипроект по объему деятельности не равны;

• эффективность проекта на действующем предприятии определя­ется дополнительной прибылью, которую получит предприятие в связи с реализацией проекта. Для оценки эффективности такого рода проектов необходимо подготовить информацию об измене­ниях доходов, текущих затрат, налогов, связанных с планируемы­ми инвестиционными вложениями;

• финансовая состоятельность проекта определяется с учетом ре­зультатов деятельности всего предприятия. Для оценки финан­совой состоятельности такого рода проектов необходимо подготовить информацию о совокупных доходах, текущих затратах, инвестиционных затратах, источниках финансирования пред­приятия с учетом проекта.

Для оценки эффективности проектов, реализуемых на действу­ющем предприятии, используется метод анализа изменений, метод сравнения.

К специфическим проектам относятся, проекты предполагающие длительный цикл изготовления продукции, которые име­ют особенности формирования финансовых результатов, а также специфические условия формирования запасов материалов, взаиморасчетов с покупателями и поставщиками.

Примерами с длинным циклом производства, являются проекты строительства авиационных и морских судов, жилищного строитель­ства, создания турбин.

Данные проекты име­ют следующие особенности:

• для определения оборотного капитала проекта не могут быть исполь­зованы классические формулы (расчет через периоды оборота те­кущих активов и текущих пассивов). Оборотный капитал такого рода проектов формируется особым образом.

• для проектов с длительным циклом изготовления продукции так­
же характерны специфические методы расчетов доходов и затрат. Если в
проектах «классического» серийного производства выручка и за­траты присутствуют в каждом интервале планирования, то в производствах с длинным циклом выручка и затраты отражаются в мо­мент акта передачи продукта (подписания акта сдачи-приемки работ). До момента продажи объекта поступления от покупателей взаиморасчеты с поставщиками отражаются в обо­ротном капитале.

• при определении основных показателей проекта (доходы, расходы, показатели эффективности) не могут быть использованы классические формулы расчета.

Во всех случаях, для принятия решения о вложении средств в инвестиционные проекты необходимо провести его экспертизу и определить эффективность проекта.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных и ответственных этапов, на основе которого принимаются стра­тегические решения о реализации или отказе от проекта.

От правильной и обоснованной оценки инвестиционных проектов зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты наиболее эффективного вложения средств в тот или иной проект, дополнительное получение прибыли и увеличение собственного капитала в течение срока действия проекта, в целом и по периодам.

В инвестиционном проекте должны быть обоснованные данные о доходах, затратах, связанных с получением доходов и времени ожидания доходов.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает следующие основные требования:

1. сопоставление объема инвестиционных затрат с суммами и сроками возврата инвестированного капитала,

Это общее требование формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление.

2. охвата всей совокупности используемых ресурсов, свя­занных с реализацией проекта.

В процессе оценки должны быть учтены все прямые и косвенные затраты денежных средств (собственных и заемных), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов

3. оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя "чистого денежного потока".

4. в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к текущей стоимости.

5. выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к текущей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проек­тов.

В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуаль­ные характеристики реального инвестиционного проекта.

С учетом вышеизложенных требований производится оценка эффективности реальных инвестицион­ных проектов на основе следующих показателей:

· дисконтирование денежных поступлений (ДДП);

· чистый приведенный эффект, или чистая текущая стоимость (NPV);

· индекс (коэффициент) доходности;

· индекс (коэффициент) рентабельности инвестиций (IR);

· срок (период) окупаемости инвестиций;

· внутренняя норма (ставка) доходности (IRR);

· средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрация (D).

В основу расчета этих показателей положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

В зависимости от метода учета фак­тора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все рассмот­ренные показатели подразделяются на две основные группы: дисконтные и статические (бухгалтерские).

Метод наращения или дисконтирования де­нежных поступлений (ДДП) – это когда при оценке эффективности инвестиций учитываются изменения стоимости денег во времени, т.е. будущая стоимость при простом и сложном проценте.

Эти расчеты необходимы для того, чтобы сравнить доход, полученный от инвестиционного проекта, с доходом (текущей и будущей стоимостью) полученной, если бы этот же капитал инвестор вложил в другие проекты или в коммерческий банк.

Показатели оценки эффективности реальных ин­вестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчетапредусматривают обязательное дискон­тирование инвестиционных затрат и доходов по отдель­ным интервалам рассматриваемого периода. В то же время показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета,предусматривают ис­пользование в расчетах бухгалтерских данных об инвести­ционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени.

В современной инвестиционной практике показате­ли оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчиты­ваться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосроч­ный характер. Показатели, основанные на использовании методов без дисконтного расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инвестиционных проектов, а также при оценке и анализе инвестиционной деятельности предприятий, на основе финансовой (бухгалтерской) отчетности предприятия за прошедшие периоды.

Чистый приведенный доход ( net present value, NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристи­ку результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными, к настоящей стоимости, суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой ин­вестиционных затрат на его реализацию.

Чистая текущая стоимостьпоказывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект, по сравнению с хранением денег в банке и определяется по формуле:

CF₁ CF₂ CF_{3 n} CF_t

NPV = + + … = ∑ - IC ₀

(1 + r)¹ (1+r)² (1 + r)^{n t=n} (1 + r)^t

CF – чистый денежный поток;

IC ₀ - сумма вложения (затрат) в инвестиционный проект;

r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта

Если NPV > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги вы­годнее оставить в банке. Если NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.