Экономический анализ деятельности подрядчика

Независимо от своей ведомственной подчиненности строительные организации, как правило, подразделя­ются на строительные объединения и входящие в их состав хозрасчетные строительные управления и конторы.

При анализе хозяйственной деятельности строитель­ных организаций изучается использование ресурсов в процессе выполнения плана и дается оценка достигну­тых результатов. Конечная цель анализа — выявить внутренние резервы скорейшего осуществления строи­тельства и ввода в действие законченных объектов, а также улучшения всех показателей работы.

Основными источниками анализа являются бухгал­терская, статистическая и оперативная отчетность, данные учетных регистров и документов. Следует иметь в виду, что в отчетности строительной организации — генерального подрядчика — отражаются ввод в дей­ствие мощностей и строительно-монтажные работы (в полном объеме), произведенные на сооружаемых объектах с выделением работ, выполняемых собствен­ными силами и субподрядными организациями.

В отчетности строительных организаций, выступаю­щих в роли субподрядчиков и осуществляющих отдель­ные виды работ, отражаются ввод в действие мощностей и объектов строительства, объем строительно-монтаж­ных работ, выполненных только этими организациями.

Специфическими источниками анализа хозяйствен­ной деятельности строительных организаций служат также справки, акты и счета на законченные работы, данные контрольных обмеров. Справки о выполненных работах являются необходимым приложением к месяч­ным счетам за эти работы. Акты приемки выполненных работ по объектам составляются один раз в квартал.

Для анализа хозяйственной деятельности строи­тельных организаций необходимо использовать также проектно-сметную документацию и различные норма­тивные материалы: «Строительные нормы и правила», «Нормы и расценки на строи­тельные, монтажные и ремонтно-строительные работы», «Нормы продолжительности строительства», «Нормы и указания по проектированию заделов в жилищном стро­ительстве» и др.

Важнейшим показателем производственной про­граммы является выполнение плана ввода в действие производственных мощностей, объектов строительства и сдачи заказчику объемов строительно-монтажных работ по объектам.

При анализе выполнения производственной про­граммы подрядной строительной организации уста­навливают выполнение плана строительно-монтажных работ по общему объему, исполнителям, видам дого­воров и заказчиков. Определяют равномерность работы подрядной организации.

Анализируя выполнение плана ввода в действие, следует проверить, соблюдены ли установленные планом сроки сдачи объектов в эксплуатацию, долю работ соб­ственными силами и силами привлеченных субподряд­чиков в общем объеме строительно-монтажных работ. Чаще всего силами субподрядчиков выполняются ра­боты «нулевого цикла», включающие подготовительные работы на строительной площадке, а также работы по сооружению подземной части объектов: земляные ра­боты, устройство фундаментов, временных дорог и коммуникаций, монтаж оборудования и т. д. Необходи­мо проверить правильность взаимоотношений подряд­чика с субподрядчиком, качество их работы.

При анализе строительного производства необходи­мо определить ритмичность выполняемых строитель­ных и монтажных работ в течение года и динамику за ряд лет. Соблюдение ритмичности производства — одна из основных предпосылок снижения себестоимости работ, ликвидации непроизводительных потерь. Плано­мерный ход работ строительных организаций означает ликвидацию сезонности производства, обеспечивает наиболее полное использование средств и орудий труда, материальных и трудовых ресурсов строительных орга­низаций, сокращение сроков возведения объектов строительства, снижение себестоимости работ.

В процессе анализа выполнения производственной программы необходимо изучить обеспеченность строи­тельной организации работниками и выполнение зада­ний по средней выработке, а также влияние трудовых факторов на объем строительно-монтажных работ. Про­изводительность труда для строительных организаций определяется по показателю средней выработки на од­ного работающего, занятого на строительно-монтаж­ных работах и в подсобных производствах.

Одним из важных факторов, влияющих на выполне­ние производственной программы, является механиза­ция и автоматизация строительных и монтажных работ. При анализе следует выявить наличие недостатка машин, несвоевременное и некомплектное их получение, невыполнение норм выработки и простои машин из-за отсутствия строительных материалов, неподготовлен­ности фронта работ, сверхпланового пребывания машин в ремонте, отсутствия транспорта. На основании изуче­ния всех этих факторов и причин необходимо изыскать резервы возможного улучшения использования времени и мощности строительных машин и механизмов.

При оценке выполнения производственной програм­мы строительной организации определяется и изучает­ся показатель фондоотдачи. Он исчисляется путем от­ношения объема строительно-монтажных работ по смет­ной стоимости, выполненных собственными силами, с учетом изменения остатков незавершенного строи­тельного производства, к среднегодовой стоимости всех производственных основных фондов. Необходимо также определить фондоотдачу производственных основных фондов строительного назначения и их активной ча­сти — строительных машин и механизмов.

Себестоимость, прибыль, рентабельность — важней­шие показатели, характеризующие эффективность строительного производства. Анализ их позволяет оце­нить выполнение плана по финансовым результатам.

Контрольные вопросы для самопроверки

1. Источники финансирования капитальных вложений.

2. Важнейшие объекты экономического анализа капитального строительства.

3. Задачи анализа хозяйственной деятельности застройщика.

4. Показатели, характеризующие экономическую эф­фективность капитальных вложений, и методы их определения.

5. Последовательность проведения анализа финансового состояния застройщика.

6. Задачи анализа хозяйственной деятельности подрядчика.

7. Факторы, влияющие на выполнение хозяйственной деятельности строительной организации.

Тема 7. Оценка и анализ инвестиционной деятельности предприятия

Цель и задачи изучения темы

Целью изучения темы является ознакомление с организацией инвестиционной деятельности на предприятиях, методах их оценки и анализа. В процессе изучения темы слушатели будут знать:

· об инвестициях и их видах;

· доходы и поступления от инвестиционной деятельности;

· расходы и выплаты от инвестиционной деятельности;

· о дивидендах и дивидендной политике;

· о процентах как стоимости используемых денег;

· простом и сложном проценте, дисконтированной стоимости и аннуитете, текущей и будущей стоимости;

· инвестиционных рисках и путях их снижения.

Уметь:

· производить расчеты доходов (расходов) по займам и кредитам при простом и сложном проценте, текущей (дисконтированной) и будущей стоимости при разовых вложениях и аннуитете.

· определять доходы и расходы, поступления и выплаты от инвестиционной деятельности;

· определять показатели, характеризующие эффективность инвестиционной деятельности предприятия;

· анализировать состояние и эффективность инвестиционной деятельности предприятия;

· излагать рекомендации по принятию управленческих решений по эффективному вложению денежных средств и привлекать средства в виде займов и кредитов.

7.1. Инвестиции в условиях рыночной экономики, классификация их видов

В условиях рыночной экономики, особое значение имеет привлечение капитала в экономику государства для строительства новых, расширение и реконструкцию существующих предприятий.

У одних предприятий, на данный момент, может оказаться временно свободные денежные средства, а другим – требуются средства для расширения производства, пополнения оборотных средств, Кроме того, часть населения располагает большими свободными денежными средствами.

Умелая организация инвестиционной политики государства и организаций может способствовать дальнейшему развитию экономики страны путем дополнительного привлечения в народное хозяйство огромных финансовых ресурсов.

Инвестируя средства в крупные проекты, государство принимает участие в развитии ведущих отраслей народного хозяйства. Вкладывая средства в народное образование, культуру и науку, тем самым осуществляет инвестицию в человеческие ресурсы, которые окупятся в дальнейшем, путем повышения интеллектуального потенциала населения.

В различных странах на всех уровнях хозяйствования широко используются различные виды инвестиций. Их опыт следовало бы использовать в развитии экономики нашего государства.

Инвестиция – от латинского слова «investio» означающее в буквальном смысле «одеваю». В экономическом смысле «инвестиция» представляет собой вложения капитала с целью получения экономической выгоды в течении определенного периода времени.

Инновация - это инвестиции, обеспечивающие смену поколений техники и технологий, новая техника, технология, являющиеся результатом достижений научно-технического прогресса

Инвестиции подразделяются на финансовые и реальные.

Реальные инвестиции – это вложение в производственный основной капитал:

· в основные средства и нематериальные активы;

· в капитальные вложения;

· в оборотные средства (за исключением краткосрочных финансовых вложений).

Финансовые инвестиции – это вложение капитала в ценные бумаги с целью получения доходов:

· вклады в уставные (складочные) капиталы других предприятий (в дочерние, зависимые и ассоциированные предприятия);

· государственные и муниципальные ценные бумаги;

· ценные бумаги других организаций (долевые и долговые);

· предоставленные займы;

· депозитные вклады;

· прочие.

Финансовые инвестиции, в свою очередь, подразделяются на краткосрочные (текущие) и долгосрочные.

Текущие инвестиции – это легко реализуемые инвестиции (ценные бумаги), которые могут свободно реализовываться, срок обращения которых не превышает 12 месяцев. Они также называются рыночными (ликвидными) ценными бумагами – это временно размещенная денежная наличность.

Долгосрочная инвестиция – это инвестиция в ценные бумаги, предназначенные для владения ими на срок более одного года. К ним также относятся инвестиции в недвижимость (земельные участки, строения, оборудование и т.п.)

Ройялти (от английского royalty – королевская привилегия) – периодический платеж, который рассчитывается в %% от стоимости продаж за право пользоваться лицензией на товары, изобретения, патенты и т.п., или плата за право разработки и добычи природных ресурсов.

Ценные бумаги могут быть долевыми и долговыми. К долевой ценной бумаге относятся акции, а к долговым – облигации и векселя.

Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества и дающая право её владельцу на получение части прибыли акционерного общества (организации) в виде дивидендов.

Различают следующие виды акций: простые и привилегированные; именные и на предъявителя; трудового коллектива, предприятия и акционерного общества.

Простые акции – это ценные бумаги, свидетельствующие о том, что их держатели являются совладельцем корпорации и имеют право претендовать на активы, оставшиеся после удовлетворения требований сторон, пользующимсяприоритетом.

Привилегированные акции – особая категория акций, обычно с заранее оговоренным уровнем дивидендов, претензии держателей которых на прибыль или активы компании пользуются приоритетом относительно претензий держателей простых акций.

Привилегированные акции имеют некоторые преимущества перед обыкновенными акциями. Они существуют в нескольких видах. Каждый имеет свою специфику и предназначен определенной категории вкладчиков. Большая часть привилегированных акций имеет по крайней мере, одно из следующих свойств:

· предпочтение при уплате дивидендов;

· предпочтение при распределении средств ликвидируемой корпорации;

· обратимость (конвертируемость) или не обратимость (не конвертируемость).

Конвертируемость акций заключается в том, что для придания большей заинтересованности привилегированным акциям иногда их наделяют правом перевода в обыкновенные акции по определенному коэффициенту, оговоренному в условиях договора между компанией и акционером. Но на привилегированные акции, в отличие от обыкновенных, не дают право голоса.

Владельцами именной акции могут быть только физические лица. На именной акции указываются фамилия, имя и отчество держателя акции. Такая акция, может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления или через брокерские конторы, банки, имеющие лицензии на операции с ценными бумагами.

Акции трудового коллектива распространяются среди работников данного коллектива, акционерного общества закрытого типа (АОЗТ).

Акции предприятия распространяются среди других юридических лиц (организаций, кооперативов, обществ, банков, ассоциаций и т.п.)

Акции трудового коллектива и акции предприятий не дают их держателям право на участие в управлении предприятием. Они не имеют правового положения и формы собственности организации, выпускающей акции, и являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов.

Обыкновенные акции акционерного общества дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция – один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят (как было отмечено выше) постоянный (фиксированный) дивиденд.

Долговые ценные бумаги обычно представлены облигациями, казначейскими векселями, депозитными сертификатами и т.п. Когда государство или компания выпускает облигации или векселя, оно обязуется периодически выплачивать кредитору проценты и к определенному дню погасить полученную сумму, т.е. средства 6ерутся в долг.

Облигации – это ценные бумаги, которые представляют займы, полученные фирмой от инвестиционных компаний или иных вкладчиков. Они должны быть погашены к определенному времени и с определенным процентом. Облигации не следует путать с акциями. Акционеры, владельцы акций, являются собственниками, в то время как держатели облигаций – только кредиторами. Облигация – обязательство выплатить в установленный сроки долг и процент по нему. Держатель облигации получает сертификат как доказательство того, что компания находится у него в долгу.

В международной практике существуют различные виды облигаций: обеспеченные и не обеспеченные; фиксированные и погашаемые сериями; регистрируемые и купонные.

Обеспеченные облигации – дают их держателям поручительство в определенных активах компании как гарантию их погашения.

Не обеспеченные облигации – выпускаются как обычный кредит.

Фиксированные облигации – это когда все облигации одного выпуска погашаются одновременно.

Серийные облигации – по условиям договора они погашаются сериями по частям в течение определенного срока.

Купонные облигации – не регистрируются корпорацией, но у таких облигаций имеются специальные отрывные купоны. Каждый купон содержит информацию о причитающейся сумме процентов и дне их выплате. В день выплаты процентов держатель облигации отрывает от облигационного сертификата купоны и сдает их в банк для получения процентов, таким образом, проценты выплачиваются тем, у кого на дату их выплаты есть купон.

Помимо облигации в международной практике имеются и другие виды долгосрочных обязательств: закладные (ипотеки), долгосрочная аренда и пенсионные расчёты.

Закладные – это одна из форм долгосрочного долга оплачиваемого реальными активами. Погашается соответствующими ежемесячными платежами, которые включают как выплаты процентов, так и часть суммы основного долга.

Долгосрочная аренда – одна из форм привлечения активов путем аренды оборудования, на срок более чем на один год, с помощью лизинга. Её еще называют капитализированной арендой.

Совокупность ценных бумаг находящихся во владении предприятия называется инвестиционным портфелем.

Текущие инвестиции учитываются по стоимости приобретения и справедливой (рыночной) стоимости.

Стоимость приобретения – это затраты на приобретение, включая брокерское вознаграждение, пошлины и вознаграждения за банковские услуги.

Справедливая (рыночная) стоимость – сумма на которую обменивается акция, между осведомленными и готовыми к сделке независимыми сторонами, т.е. по которой продаются и покупаются акции на рынке ценных бумаг и которая зависит от финансового и экономического состояния организации.

В международной практике бухгалтерского учёта на предприятиях периодически могут учитываться изменения стоимости акций. Увеличение их стоимости относят на увеличение собственного капитала, как доход от переоценки, а уменьшение – признается как расход от инвестиционной деятельности и отражается в отчете о финансовых результатах.

Хозяйствующие субъекты одновременно могут являться инвесторами и инвестируемыми. Инвесторы, вкладывая свои ресурсы в экономику других компаний, должны иметь определенный доход в виде дивидендов, процентов, долевых отчислений. Инвестируемые, эффективно используя привлеченные средства, в установленные сроки выплачивают инвесторам из доли доходов и прибыли дивиденды, проценты и отчисления в размере предусмотренном положением или договором.

Изучая финансовую отчетность организации, менеджеры и инвесторы могут определить размеры долгосрочных и краткосрочных инвестиций на определенную дату и их изменение за отчетный период на основании формы №1 «Бухгалтерский баланс» и формы №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». Долгосрочные инвестиции отражаются в разделе 1 актива баланса по статьям:

·«Незавершенное строительство»;

· «Доходные вложения в материальные ценности»,

в том числе:

-имущество для передачи в лизинг;

-имущество, предоставляемое по договору проката.

·«Долгосрочные финансовые вложения»

в том числе:

-инвестиции в дочерние общества;

-инвестиции в зависимые общества;

- инвестиции в другие организации;

-займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев;

-прочие долгосрочные финансовые вложения

Данные об краткосрочных инвестициях имеются во втором разделе актива баланса «Оборотные активы» по статье «Краткосрочные финансовые вложения», в том числе:

- займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев;

- собственные акции, выкупленные у акционеров;

- прочие краткосрочные финансовые вложения.

Инвестируемые предприятия отражают привлеченные инвестиции в пассиве баланса, разделах III “Капитал и резервы”, IV ”Долгосрочные обязательства” и V «Краткосрочные обязательства».

Сумма выпущенных и реализованных акций, отражается в пассиве баланса, разделе III по статьям: «Уставный капитал» и «Добавленный капитал». Суммы привлеченных кредитов и займов показываются в пассиве баланса, разделе IV “Долгосрочные обязательства”, по статьям:

Займы и кредиты,

в том числе:

- кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты;

- займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

Привлеченные инвестиции также показываются в разделе V ”Краткосрочные обязательства”, по статьям:

Займы и кредиты, в том числе:

- кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты;

- займы, подлежащие погашению в течении 12 месяцев после отчетной даты.

- Кредиторская задолженность, в том числе:

- векселя к уплате;

- задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

- Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов.

- Начисленные доходы и произведенные расходы по инвестиционной деятельности показываются в форме №2 «Отчет и прибылях и убытках», по строкам:

- проценты к получению;

- проценты к уплате;

- доходы от участия в других организациях;

- прочие операционные доходы;

- прочие операционные расходы;

- Фактические поступления и выплаты по инвестиционной деятельности показываются в форме №4 «Отчет о движении денежных средств» по статьям:

- «Поступило денежных средств», по строкам:

- - кредиты, займы;

- - дивиденды, проценты по финансовым вложениям.

- «Направлено денежных средств», по строкам:

- - на оплату долевого участия в строительстве;

- -на оплату машин, оборудования и транспортных средств;

- - на финансовые вложения;

- - на выплату дивидендов, процентов;

- - на оплату процентов по полученным кредитам, займам.

- Изучая инвестиционную деятельность предприятия, необходимо также использовать форму №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». В разделе 4 «Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений» показываются данные о привлеченных средствах на начало и конец года, а также начисление и выбытие по их видам. В этом же разделе приводятся данные об изменениях за отчетный период незавершенного строительства, инвестиции в дочерние и зависимые общества. В разделе 5. «Финансовые вложения» приводятся данные о приобретенных долгосрочных и краткосрочных вложениях в ценные бумаги и предоставленные займы.

- Инвесторами и инвестируемыми могут быть государства (на макро уровне) и отдельные хозяйствующие субъекты (на микро уровне). Государство выступает инвестором участвуя, совместно с иностранными фирмами в крупных проектах, а также, приобретая акции, у акционерных компаний. Государство также может, выпуская и реализуя облигации, казначейские векселя и займы, выступать и как инвестируемым, т.е. привлекать для нужд государства средства отдельных предприятий и населения.

- Предприятия осуществляют инвестиции путем выпуска или приобретения акций, облигаций, и займов у дочерних или ассоциированных организаций, а также приобретая долгосрочные и краткосрочные кредиты у государственных и коммерческих банков. Инвесторами также являются физические лица, приобретая акции, облигации и другие ценные бумаги у государства и организаций.

- По объёму вложений капитала и уровню зависимости следует различать дочерние, ассоциированные и материнские компании, которые оказывают финансовое, экономическое влияние на политику той или иной организации.

- Дочернее предприятие – это такое предприятие контрольным пакетом акций, которых владеет материнская компания.

- Материнской компанией считается такая организация, которая владеет контрольным пакетом акции (более 50%) дочерних компаний и оказывает существенное влияние на её финансовую и производственную политику.

- Ассоциированное предприятие – это предприятие, в котором инвестор имеет значительное (существенное) влияние, но не обладает контрольным пакетом акций (20 - 50%). Существенное влияние достигается тогда, когда инвестор оказывает заметное влияние на оперативную и финансовую политику фирмы, которую он инвестирует. Способность оказывать влияние может проявляться в участии в совете директоров, в выработке политики, в заключении крупных сделок между компаниями, в обмене управленческим персоналом, а также в технической зависимости.

- Значительное влияние – это когда инвестор полномочен участвовать в принятии решений по финансовой и производственной политике инвестированного предприятия, но без контроля над этой политикой.

- Контроль- способность инвестора контролировать деловую и финансовую политику, акциями, которыми он владеет. Контроль действенен, когда инвестор владеет более 50% акций компаний с правом голоса. Так, если приобретенные акции составляют менее 20% акционерного капитала, тогда акционер не может оказывать существенное влияние и устанавливать контроль.

- Приобретение от 20 до 50% акций позволяет оказывать существенное влияние, но не контролировать инвестируемую фирму, а приобретение более 50% акционерного капитала дает возможность устанавливать контроль, за деятельностью фирмы.

- При установлении контроля составляются сводные (консолидированные) отчёты, включающие в себя как материнскую, так и дочернюю организации. Но каждая из этих компаний является самостоятельным юридическим лицом и составляют собственные финансовые отчёты.

Расчёты по инвестициям

Как было отмечено выше, инвестиции – это вложения капитала с целью получения экономической и финансовой выгоды в течение определенного периода времени. Инвесторы, вкладывая средства в деятельность других предприятий, имеют доходы, а инвестируемые – используя капитал других физических и юридических лиц, из полученного дохода выплачивают инвесторам дивиденды и проценты.

- Дивиденды - это часть чистой прибыли, подлежащей распределению между акционерами. Прибыль обычно распределяют деньгами пропорционально числу акций. Объявление о выплате дивидендов является обязанностью совета директоров. Дивиденды могут выплачиваться в конце квартала, полугодия, года или в другое время по решению совета директоров.

С уплатой дивидендов связаны три важные для бухгалтерского учёта даты: дата объявления о выплате дивидендов, дата регистрации владельцев акции и дата выплаты дивидендов. Первая – дата официального объявления советом директоров о намерении выплатить дивиденды; вторая – дата, когда определяются владельцы акций, имеющие право на получение дивидендов. Дивиденды выплачиваются тем акционерам, у которых на момент регистрации были на руках акции. После этой даты, право на получение дивидендов не может переходить к новому владельцу; третья – дата фактической выплаты дивидендов акционерам, зарегистрированным, как было описано выше.

Дивидендная политика. Источниками выплаты дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (используемые для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества).

Дивидендная политика определяет размер привлекаемых предприятием внешних источников финансирования, и, одновременно определяет долю средств отвлекаемых от реинвестирования для выплаты дивидендов. Чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестировано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.

Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует их целям инвестирования. Поэтому изменение дивидендной политики может вызвать большее неудовлетворение акционеров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабильность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, который влияет на отношение интересов к компании.

К наиболее типичным видам дивидендной политики относятся:

Политика фиксированных дивидендных выплат –стабильная сумма выплачиваемых дивидендов на акцию. Политика предусматривает регулярную выплату дивидендов на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

Политика постоянного процента дивидендных выплат – постоянной доли выплачиваемых дивидендов. Политика предусматривает сохранение на определенном уровне доли выплачиваемых дивидендов. Принятие дивидендной политики постоянного процента дивидендных выплат предполагает неизменность значения коэффициента «дивидендный выход». Но с изменением абсолютной суммы чистой прибыли изменяется и сумма выплачиваемых дивидендов.

Политика компромиссного подхода к дивидендным выплатам – компромиссная политика. Она заключается в том, что компания выплачивает какой-то определенный стабильный (фиксированный) дивиденд, но в благоприятные годы выплачивает своеобразную надбавку (экстрадивиденд). Это позволяет компании сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении определенного стабильного дохода. Однако такая политика имеет смысл только в том случае, если прибыль компании существенно варьируется из года в год.

Политика выплаты дивидендов в зависимости от инвестиционных решений – выплата дивидендов по остаточному принципу. Эта политика используется компаниями, когда инвестиционные возможности у них не стабильны. В этом случае дивиденды будут выплачиваться из той части прибыли, которая остается у предприятия после финансирования соответствующих инвестиционных решений.

Политика выплаты дивидендов акциями. Эта политика предполагает выдачу дивидендов в форме акций, т.е. выпуск дополнительного пакета акций для акционеров. Такая политика обычно объявляется тогда, когда финансовое положение компании не очень устойчиво, она не в состоянии обеспечить выплату денежных дивидендов.

Дивидендная политика непосредственно связана с курсовой ценой акции. В международном финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой разницы. К ним относятся:

Методика дробления (расщепления) акций – производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. В этом случае, валюта баланса и структура собственного капитала не меняется, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Дробление акций сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика консолидации акций - несколько старых акций меняются на одну новую в установленной пропорции. Она также сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций - применяется с целью предоставления своим работникам возможность стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и т.п. Эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Несмотря на различные подходы акционеров к целям инвестирования и финансовых менеджеров к дивидендной политике существует ряд факторов, которые должны учитываться в финансовом управлении:

· если компания принимает решение об увеличении дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующем;

· сумма выплачиваемых дивидендов оказывает влияние на финансовые пропорции компании, ее бюджет и ликвидность;

· дивиденды уменьшают собственный капитал компании, их выплаты приводят к увеличению соотношения между заемным и собственным капиталом;

· норма дивиденда по акциям должна соответствовать средней рыночной норме доходности по финансовым вложениям аналогичного риска.

Процент – это стоимость использования денег, выступающего как доход по инвестициям или как плата за кредит (расход инвестируемого за пользование кредитом). В международной практике широко применяются простые и сложные проценты.

Простой процент – это ставка процента помноженная на постоянную основную сумму. Простой процент подсчитывается путем умножения процентной ставки на не изменяющуюся основную сумму. Пример 1. Пулатов Ф. Взял в кредит сумму в размере 10 000 руб. по 10% ставки годовых, с условием возврата через 3 года, а в конце каждого года выплачивать сумму процента. Таким образом каждый год инвестору он будет выплачивать 10% от суммы кредита, т.е. 10 000 х 10: 100 = 1 000 руб.

В конце третьего года Пулатов Ф. Должен вернуть инвестору долг в размере 10 000 руб. и 1 000 руб. суммы процента, всего 11 000 руб. За три года Пулатов Ф. За пользование кредитом уплатил инвестору 3 000 руб. и вернул долг в размере 10 000 руб.

Сложный процент- это процентная ставка, помноженная на изменяющуюся основную сумму кредита. Этот метод подразумевает начисление процентов на проценты. Основная сумма меняется из периода в период.

Пример 2. Пулатов Ф. Взял тот же кредит в сумме 10 000 руб., на условиях оплаты сложного процента. В этом случае сумма процентов по годам будет выглядеть следующим образом:

· 1-ый год – основная сумма кредита составляет 10 000 руб., в конце года будет начислена сумма процента в размере –1 000 руб.

· 2-ой год – основная сумма кредита уже составляет 11 000 руб., в конце 2-го года сумма процента составит - 1 100 руб.

· 3-ий год – основная сумма кредита 11 000 руб. + 1 100 = 12 100 руб., в конце третьего года сумма возврата составит 13 310 руб.

12 100 х 10

12 100 + = 13 310

Подсчитывать сложные проценты, в ручную, очень сложно и требует много времени, поэтому для облегчения подсчётов разработаны специальные таблицы сложных процентов (см. приложения: таблицы С-1, С-2, С-3 и С-4).

Таким образом, при расчёте процентов используются следующие понятия: основная сумма, сумма процента и будущая стоимость.

Основная сумма – эта сумма инвестированных, занятых или использованных средств, на которые начисляется процент.

Сумма процента – это плата за пользование кредитом и начисленная сумма с учётом процентной ставки.

Будущая стоимость- это сумма, накапливаемая к моменту времени в будущем, при условии, что основная сумма (первоначальная инвестиция) будет вложена сейчас. Так при простом проценте (пример 1.) основная сумма составит 10 000 руб., ежегодная сумма процента 1 000 руб., а за три года - 3 000 руб., а будущая стоимость – 13 000 руб.

При начислении сложного процента (пример 2), основная сумма кредита:

1-ый год – 10 000; 2-ой год – 11 100; 3-ий год – 12 100 руб.

Сумма процента: 1-ый год – 1 000; 2-ой год – 1 100; 3-ий год – 12 100 руб.

Всего, за три года, сумма процента составляет 3 310 руб., а будущая стоимость – 13 310 руб. (10 000 + 3 310).

Будущая стоимость при сложном проценте определяется по следующей формуле:

S = PV x (1 + i)ⁿ

Где:

S -будущая стоимость;

PV - основная сумма;

i - процентная ставка;

n - количество лет на которое предоставлен кредит.

В нашем примере будущая стоимость равна:

S = 10 000 х 1,10³ =13 310

В международной практике, учитывая будущую стоимость и проценты за пользование кредитом, инвестор может предоставлять кредит в меньшей сумме. Эта сумма будет называться текущей или дисконтированной стоимостью.

Текущая (дисконтированная) стоимость – это сегодняшняя стоимость будущего притока или оттока денежных средств. Эта та сумма, которая должна быть инвестирована сейчас при определенной процентной ставке для получения или выплаты определенной суммы в какой-то момент времени в будущем.

Пример 3. Пулатов Ф. Предоставляет кредит в сумме 1 000 руб, сроком на 3 года с 6% выплатой процента. Через три года будущая стоимость равна

при простом проценте 1 000 +180 = 1180 руб.

при сложном проценте 1 000 + 60 = 1 060 + 63,6 =1 123,6 + 67,4 = 1 191 руб.

Но можно предоставить в данный момент кредит в сумме 1 000 руб. с условием возврата этой суммы после истечения срока кредита, но учитывая процентную ставку за кредит. Тогда используя специальную таблицу расчетов текущей стоимости, инвестор предоставляет кредит в сумме 839,6 руб. Через три года Пулатову Ф – кредитору, инвестируемый возвратит кредит в сумме 1 000 руб. Таким образом, текущая (дисконтируемая) стоимость предоставляемого ПулатовымФ. кредита будет составлять 839,6 руб.

Отсюда дисконт - разница между ценой в настоящий момент и ценой на момент погашения или ценой номинала ценной бумаги, т.е. покупка ценной бумаги до момента его погашения по цене, которая меньше номинала. В нашем примере сумма дисконта будет составлять

1 000 – 839,6 = 160,4 руб.

Общая формула вычисления текущей (дисконтированной) стоимости – PV, суммы подлежащей выплате – S или получения через “n” периодов по процентной ставке в i% равна:

PV = S: (1 + i)ⁿ

В нашем примере текущая стоимость равна: 1 000: 1,06³ = 839,6 руб.

На практике встречаются и такие случаи, когда будущая стоимость кредиторами возвращается равными долями включая текущую стоимость, и проценты в течение определенного периода Такая операция называется аннуитетом.

Аннуитет – это серия (ежемесячных, ежеквартальных или ежегодных) равных денежных потоков происходящих через равные промежутки времени. Примером могут служить проценты по облигациям и выплаты по финансируемой аренде. Эти выплаты или поступления производятся в одинаковом размере в одинаковые (регулярные) периоды времени.

Следует различать обычный аннуитет и аннуитет к погашению. Обычный аннуитет выплачивается в конце периода, а аннуитет к погашению – в начале периода.

Аннуитет также имеет текущую и будущую стоимость.

Текущая стоимость аннуитета – эта сумму, которую необходимо выплатить сейчас, с учётом процентных ставок, вместо ежегодных выплат равными долями.

Пример 4. Ассоциация бухгалтеров и аудиторов заключила с руководством Университета договор об аренде помещения сроком на 5 лет. Согласно, этого договора необходимо ежегодно вносить арендную плату в размере 100 000 руб. Процентная ставка составляет 10%. Какова текущая стоимость арендных выплат?

Если в договоре указано на «обычный аннуитет», т.е. выплаты следует осуществлять в конце года, тогда, по таблице С-2 «Текущая стоимость аннуитета», находим (пересечение графы 10% со строкой 5 лет) коэффициент 3,7908 и умножаем на сумму аннуитета (100 000 руб.), т.е. по формуле:

PV_об.ан. = S_ан. х K_ан. = 100 000 х 3,3708 = 379 100 руб.

Вместо того чтобы ежегодно в конце года выплачивать арендную плату по 100 000 руб., Ассоциация бухгалтеров и аудиторов может выплатить в начале срока действия аренды сумму 379 100 руб.

Если в договоре отмечено «аннуитет к погашению», т.е. выплаты осуществлять в начале каждого года, тогда, по таблице С-3 «Текущая стоимость аннуитета», находим (по пересечении графы 10% со строкой не 5, а 4 года) коэффициент 3,1699 и умножаем на сумму аннуитета (100 000 руб.), т.е. по формуле

PV = 100 000 х 3,1699 = 317 000 руб.

В данном случае, Ассоциация бухгалтеров и аудиторов выплатит в начале срока действия аренды сумму 317 000 руб.

Будущая стоимость аннуитета – это сумма к получению в будущем, вытекающая из одинаковых выплат, производимых от настоящего времени до срока завершения договора. Для определения коэффициента будущей стоимости аннуитета необходимо использовать таблицу С-4 «Будущая стоимость аннуитета».

Пример 5. Пулатов Ф. планирует откладывать в коммерческий банк на обучение сына ежегодно по 5 000 руб., при 10% сложном проценте. Сколько денег будет на счёте сына через 5 лет? Пользуясь выше указанной таблицей определим будущую стоимость.

При обычном аннуитете для расчёта берем 5 лет. В таблице в пересечении графы 10% со строкой 5 лет предусмотрен коэффициент 6,1051. Умножив ежегодный взнос, т.е. 5 000 руб. на этот коэффициент, получим сумму будущей стоимости (30 525 руб.), которая будет на счёте сына Пулатова Ф. по истечении 5 лет.

При аннуитете к погашению, для расчёта используется та же таблица, но количество лет вместо 5, берется 6 лет (n + 1). В пересечении графы 10% со строкой 6 лет получим коэффициент 7,7156. Умножив этот коэффициент на сумму аннуитета, получим будущую стоимость – 33 578 руб.

Умелое пользование предпринимателями и менеджерами, имеющимися у них финансовыми ресурсами, является большим искусством. Они должны систематически просчитывать варианты эффективного вложения средств: в различные отрасли производства; в перспективные капитальные вложения; приобретение акций и облигаций различных корпораций; в долгосрочные или краткосрочные кредиты и займы; выпуск собственных акций, облигаций и предоставление займов физическим и юридическим лицам.

Кроме выше перечисленных инвестиций в ценные бумаги, в международной практике, существуют и другие их виды. К ним относятся: казначейские обязательства государства, вексель, варант, коносамент, опцион, фьючерс. Рассмотрим каждый из них в отдельности.

Казначейские обязательства государства – это вид размещения на добровольной основе среди населения государственных ценных бумаг и дающих право на получение фиксированного дохода в течении всего срока владения этими ценными бумагами. В данном случае инвесторами выступают население приобретающие эти ценные бумаги, а инвестируемым является государство.

Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Различают простой и переводной вексель.

Простой вексель (соло вексель) – выпускается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).

Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю.

Векселя также бывают срочные и на предъявителя; казначейские, банковские и коммерческие.

Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций и выдается под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ.

Варант (полномочие, доверенность) – имеет два вида применения. Во-первых, как сертификат, дающий право держателю покупать ценные бумаги по оговоренной цене, в течении определенного промежутка времени или досрочно. Во-вторых, варант - свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варант – товарораспределительный документ, передаваемый в порядке индоссамента т.е. передаточной подписи. Он используется при продаже и залоге товара.

Коносамент – ценная бумага, которая выражает право собственности на конкретный указанный в ней товар – это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки, право распоряжаться грузом. Выдается перевозчиком отправителю товара после приема груза и удостоверяет право заключения договора.

Опцион - двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Например, опцион на акции заключается между двумя инвесторами, один из которых выплачивает и передает его, а другой его покупает и получает право в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу).

Существует два стиля опциона: европейский и американский. Европейский стиль опциона может быть использован только в фиксированную дату, а американский – в любой момент в пределах срока опциона.

Покупая опцион, покупатель имеет следующую выгоду:

1. обеспечивает полную защиту от повышения валютного курса.

2. выигрывает от снижения валютного курса.

Фьючерс – типовой биржевой, срочный контракт, купля и продажа которого означает обязательство поставить или получить указанное в нем количество продукции по цене, которая была определена при заключении сделки. Фьючерский контракт не обязательно заканчивается механической покупкой. Принцип его в том, что первоначальный покупатель заключает с производителем (или продавцом) типовой договор с соответствующей спецификацией на определенную сумму. При этом контракт становится ценной бумагой и может в течение срока действия перекупаться много раз. Покупатель может в этом случае проиграть или получить прибыль.