Составлено no.Weiss D.M. After the Trade is Made: Processing Securities Transactions. N.-Y. Institute of Finance. 1986. 4 страница

Итоговые расчеты единого курса, осуществленные с помощью ком­пьютера, можно представить следующей таблицей (табл. 16.4).

Таблица 16.4 Общее Заявки Общее Возмож­ количество ценных бума! на продажу приказы на продажу (количе­ство) пределы цен, указанные в заявках приказы на покупку количество ценных бумаг на покупку ное количе­ство удовлет­ворен­ных заявок на покупку     Купить по любой цене       (390 + 20) = 410       150 = (80 + 70)   (350 + 40) = 390       210 = (150 + 60)   (330 + 20) = 350       250 = (210 + 40)   (300 + 30) = 330       290 = (250 + 40)   (280 + 20) = 300       310 = (290 + 20)   (210 + 70) = 280       350 = (310 + 40)   (150 + 60) = 210       380 = (350 + 30)   (100 + 50) = 150       410 = (380 + 30)   (30 + 70) = 100       430 = (410 + 20)       Продать по любой цене

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо учи­тывать определенные правила:

1) биржевой курс устанавливается на уровне, обеспечивающем наи­большее количество сделок;

2) все заявки «продать по любому курсу», «купить по любому кур­су» осуществляются при появлении первого предложения цены;

3) все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;

4) все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к мак­симальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализо- вываться частично;

5) все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Те приказы, которые поступили на покупку ценных бумаг по любой цене, могут быть исполнены и по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене 150 (80+70). Аналогично желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 554 и т.д.

В отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что их сум­мирование осуществляется в обратном порядке от наименьшей цены в соответствии с желаниями продавцов продать дороже.

Наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться си­туация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при кур­се 550 и 551. Какими приоритетами руководствоваться в этом случае? Искусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наи­более ликвидный рынок, а следовательно, стимулировать увеличение заявок с той стороны рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот — 551.

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу; в биржевом бюллетене отмечаются (реги­стрируются) действительные цены сделок, заключенных в течение дан­ного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заклю­чается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только показательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, коти­ровальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг, исключая при этом цены, не показательные для рыноч­ной конъюнктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сде­лок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикаль­ном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжении бирже­вого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

Например, во Франции после каждого заседания Парижской фондо­вой биржи Профессиональная палата Компании биржевых маклеров публикует бюллетень, в котором приводятся официальные курсы ре­ализованных ценных бумаг. Информация проходит по разделам: кур­сы сделок за наличные, курсы срочных сделок, курсы рынка опцио­нов, курсы срочных сделок на дополнительном сеансе предшествую­щего дня, а также публикуются сведения о специальных рынках. В конце курсового бюллетеня фигурируют: объявленные купоны и заим­ствования, решения и сообщения Профессиональной палаты Компании биржевых маклеров и ежедневные сообщения но крупным отраслям экономики.

Не менее важным для обеспечения «прозрачности» рынка, а значит для создания цивилизованного и эффективного фондового рынка, явля­ется наличие информации о ценах внебиржевого рынка. Например, в США источником информации о котировках фондовых ценностей, об­ращающихся вне бирж, являются издания Национального котировочно­го бюро, в частности «Бюллетень Борд» Национальной ассоциации ди­леров фондового рынка и ежедневный справочник «Розовые страницы» (Pink Sheets). Такое название соответствует цвету бумаги, на которой они печатаются, а та часть справочника, где публикуются цены на об­лигации, называется «Желтые страницы».

ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Обращение ценных бумаг — заключение гражданско-правовых сде­лок, влекущих переход права собственности на ценные бумаги.

Листинг — процедура допуска ценных бумаг на организованный рынок после соответствующей проверки и изучения финансового поло­жения фирм —эмитентов этих ценных бумаг.

Делистинг — процедура исключения ценных бумаг из котировок со­ответствующего организованного рынка.

Фронт-офис — торговые подразделения брокерской компании, со­трудники которого заключают сделки с ценными бумагами по поруче­нию клиентов.

Бэк-офис — подразделение брокерской компании, обеспечивающее исполнение сделок после их заключения и осуществляющее внутренний учет и контроль операций с ценными бумагами.

Торговые поручения — документ, выдаваемый в установленной фор­ме клиентом брокеру, содержащий всю необходимую информацию для осуществления покупки и продажи ценных бумаг.

Заявка — безусловное обязательство участника биржевой торговли совершить сделку с ценными бумагами на условиях, зафиксированных в ней.

Английский аукцион — вид аукциона, на котором исходное число покупателей превышает число продавцов, и поэтому аукционная цена изменяется снизу вверх.

Голландский аукцион вид аукциона, на котором исходное число покупателей меньше числа продавцов, и поэтому аукционная цена из­меняется сверху вниз.

Закрытый аукцион вид аукциона, происходящего без открытого торга, не требующий физического присутствия участников. Основан на предварительном сборе заявок покупателей, их ранжировании и выборе наиболее привлекательных по предложенной цене на покупку.

Котировка ценной бумаги - - процедура выявления цены, ее фикса­ция и публикации в биржевых бюллетенях.

ГЛАВНЫЕ ВЫВОДЫ

Вторичный рынок создает необходимые условия для обращения цен­ных бумаг, в ходе которого происходит перепродажа и смена собствен­ника. Формы перехода права собственности могут быть разными: куп­ля-продажа, обмен, дарение и т.д. Они регулируются, как правило, и рынком, и нормами права, установленными государством.

Обращение ценных бумаг на организованных рынках начинается с процедуры допуска их к торгам, которая основывается на проверке и изучении финансового положения эмитента, характеристик эмиссии и т.п. Наиболее сложным в обращении ценных бумаг является сам про­цесс торгов, который происходит на основе торговых поручений клиен­тов и заявок непосредственных его участников.

Механизм торговли ценными бумагами предъявляет определенные требования к брокерским конторам, которые обязаны вести внутренний учет принятых торговых поручений клиентов и хода их выполнения.

Развитие фондового рынка приводит к стиранию различий биржево­го и внебиржевого рынка, так как целью того и другого является выяв­ление цены спроса и предложения.

РАЗДЕЛ ЧЕТВЕРТЫЙ

Анализ