Вопрос 15. Интегральные показатели эффективности. NPV, IRR, PP, PI

Интегральные показатели эффективности - это показатели, применяемые для оценки оптимальности инвестиционных вложений, а также определяющие коммерческую эффективность проекта.

Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход) (net present value - NPV) проекта - текущая стоимость ожидаемых в будущем денежных поступ­лений. NPV — это величина, на которую увеличится благосостояние акционеров организации в будущем. NPV характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта. Правило чистой приведенной стоимости гласит: инвестируйте в предлагаемый для реа­лизации проект, если его NPV положительна.

r - процентная ставка для дисконтирования денежных потоков

СF_t – денежное поступление от инвестиции в момент t

CF₀ –поток средств (поступление) на текущий момент

Внутренняя ставка (норма) доходности, (internal rate of return - IRR) - это расчетная процентная ставка, при которой доходы от проек­та становятся равными затратам на проект. IRR определяется как сложная ставка дисконтирования r, обращающая величину NPV в нуль.

Можно привести еще одно определение для показателя IRR - это тот максимальный процент, который может быть заплачен для мобилизации капиталовложений в проект. То есть такой процент, под который можно привлечь, например, банковские кредитные ресурсы для реализации инвестиционного проекта, при условии достижения точки безубыточности.

Период окупаемости инвестиций (Payback Period - PP) - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. РР не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени, чтобы инвестиции в проект принесли столько денежных средств, сколько инвестору пришлось потратить. Окупаемость можно использовать в виде ограничительного критерия. PP почти никогда не используется сам по себе, а только в качестве дополнения к другим показателям (NPV и IRR). Но если важно как можно скорее возместить первоначальные расходы, окупаемость может приобрести больший смысл. Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций:

Ток - срок окупаемости инвестиций;

n - число периодов;

CFt - приток денежных средств в период t;

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Индекс доходности (рентабельности) инвестиций (PI) показывает,каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений

TIC - полные инвестиционные затраты проекта.

Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов. Чем выше PI, тем лучше проект.

Какой показатель эффективности лучше? В сущности, этот вопрос сводится к выбору между NPV и IRR, т.к. PI яв­ляется отражением NPV, а PP игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из PP, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и максимальная положительная NPV, и одновременно его IRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться, прежде всего, на NPV как показатель, дающий возможность наиболее объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации приносимых им доходов. Однако возможны исключения. Если у организации ограниченный собственный капитал, и нет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда главная ее цель - получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом случаев показатель IRR будет главным показателем доходности проекта, т.к. именно он показывает, под какие наибольшие проценты можно привлечь средства для реализации проекта при соблюдении условия его безубыточности.