Доходный подход к оценке бизнеса: сущность, методы, технология и сфера применения

Основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст меньше чем текущая сумма будущих доходов. Инвестор покупает не набор активов (здания, сооружения и т.д), а поток будущих доходов.

Основная идея – прогнозирование будущих доходов и приведение их к текущему моменту.

I Метод дисконтированных денежных потоков

II Метод капитализации доходов (потоки одинаковые по годам). Применим для компаний зрелых, с устоявшимся рынком сбыта, не предполагается никаких изменений.

Метод дисконтированных денежных потоков

Используется когда потоки разновеликие по периодам. Применим для всех компаний, особенно быстрорастущих, с нестабильными доходами.

-определение стоимости бизнеса путем суммирования ожидаемых доходов, приведение к текущей стоимости

- основой является предположение о том, что доходы компании имеют разную величину

-определение стоимости основано на раздельном дисконтировании прогнозируемых денежных потоков.

2 пути: прямой (сразу денежный поток) и поэлементный (прогнозируют отдельно выручку, издержки и т.д)

Алгоритм метода:

- выбор модели денежного патока;

-определение длительности прогнозного периода

-ретроспективный анализ и прогноз (за прошлые года);

-расчет величины денежного патока для каждого прогнозного года

-определение ставки дисконтирования

-расчет терминальной стоимости (стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде (после 3-х лет)

-дисконтируем (приводим величины денежных потоков к текущей стоимости и суммируем)

-внесение поправок

Денежный поток –отражает движение денежных средств предпр-я и остаток средств на текущем р/с предприятия в совокупности с наличными денежными средствами (за 1 год).

Выбор модели денежного потока.

Денежный поток может рассчитываться:

- для всего вложенного (инвестированного) капитала, если компания осуществляет деятельность за счет заемных средств;

-для собственного капитала.

Расчет денежных потоков (CF) притоки-оттоки:

-Для СК= Чист. Прибыль+амортиз. отчисления + прирост (- уменьш) собствен. оборот.капитала - уменьш.(+прирост) инвестиций в основные средства + прирост (-уменьшение долгосрочной задолженности;

- Бездолговой денежный поток (совокупный свой и не свой)=Доход до выплаты процентов (EBIT) +

Амморт. Отчисл. – Прирост (+ уменьшение) собственного оборот. капитала – Прирост (+уменьшение) кап. Вложений.

Ставка дисконтирования - %ная ставка используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости; требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативам вариантов инвестиций;

- минимальная норма прибыли инвестора, при которой он готов вкладывать деньги в данный объект;

- отражает риски связанные с инвестированием в данный объект.

Методы расчета ставки дисконтирования:

- модель средневзвешенной стоимости

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %).

WACC выражается процентной величиной.

- модель оценки капитальных активов (CARM):

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле

(21)

где r – ставка дисконта (дохода на собственный капитал); R_f – норма дохода по безрисковым вложениям; b – коэффициент бета (мера систематического риска, т. е. риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); R_m – общая доходность рынка в целом; S₁ – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски); S₂ – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию; C – дополнительная норма дохода, учитывающая уровень странового риска.

РИСКИ:

1.Несистематические (микроэкономические) специфические для конкретной компании, на кот. Компания может влиять

2. Систематические (макроэкономич.) для всех компаний

- метод кумулятивного построения:

к безрисковой ставке доходности прибавляются все наблюдаемые риски:

R=Rf + Rm +S1 + S2 +Sn + C

Ставка дисконтирования складывается из рисков.

Терминальная стоимость - стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде (после 3-х лет)

Прогнозный период -период на кот. Прогнозируется денежный поток (3-5 лет)