Государственные ценные бумаги

Рынок государственных ценных бумаг в значительной степени определяет основное направление динамики американского и мирового рынка долга. Эмитентом на этом рынке выступает Казначейство США, поэтому государственные облигации получили название казначейских облигаций (Treasury).

В США термином «правительственные ценные бумаги» (government securities) обозначаются казначейские ценные бумаги (treasury securities, или treаsuries) и ценные бумаги федеральных агентств (agency securities). Облигации федеральных агентств не включаются в общественный долг (public debt).

Казначейские долговые обязательства подразделяются на рыночные и нерыночные. К нерыночным относятся сберегательные сертификаты США серии ЕЕ и НН; сберегательные облигации США серии I; казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов, предназначенные для широких кругов населения, а также предназначенные для ограниченного круга лиц выпуски (серии для правительственных организаций; серии для правительств штатов и местных органов власти; выпуски для других государств (government foreign series) и т.д.)^[4].

Рыночныеказначейские обязательства включают в себя:

· казначейские векселя (treasury bills, T-bills) – краткосрочные казначейские облигации США сроком до 1 года. Это дисконтные ценные бумаги с минимальным номиналом 10 000 долл. (включают векселя управления наличностью – cash management bills – сроком от 3 до 168 дней);

· казначейские ноты (treasury notes, T-notes) – среднесрочные купонные казначейские облигации США. Это купонные ценные бумаги со сроком от 1 года до 10 лет и номиналом в 10 000, 100 000 и 1 000 000 долл.;

· казначейские облигации (treasury bonds, T-bonds) – долгосрочные казначейские облигации США. Это купонные ценные бумаги сроком от 10 до 30 лет и номиналом в 1000, 5000, 10 000, 100 000 и 1 000 000 долл.

Казначейские облигации США играют важную роль на мировом финансовом рынке, являясь основным инструментом инвестирования валютных резервов Центральных банков многих стран (включая Россию), и рассматриваются как эталонные (benchmark securities) при определении цен и доходностей прочих процентных ценных бумаг. В качестве ориентира (benchmark) для определения доходности на мировом рынке процентных ставок выступает 10-летняя Treasury Note (10 T-notes). Доходность по этой ценной бумаге является определяющей для движения мирового рынка капитала, поэтому данные о доходности по этой бумаге публикуются всеми крупнейшими информационными агентствами мира.

Рынок американских государственных облигаций является самым большим и ликвидным в мире.

Кроме огромного объема торгов по американским государственным облигациям на рынке государственных ценных бумаг США существует крупный рынок сделок репо с обеспечением в виде американских казначейских облигаций.

Операция репо представляет собой двойную сделку - по продаже бумаги с обязательством ее обратного выкупа через определенный период времени. Разница между ценой продажи и выкупа фактически является платой за кредит. Операции репо представляют собой краткосрочное кредитование владельцев бумаг под залог высококлассных активов, каковыми выступают американские государственные облигации. Существование большого рынка репо на казначейские облигации обеспечивает возможность кредитным организациям получить доступ к эффективному механизму рефинансирования. Объемы сделок репо составляют ежедневно до 2 трлн. долларов США. Операции репо с казначейскими облигациями являются одним из инструментов регулирования ликвидности на финансовом рынке.

По объему ежедневных торгов на американском рынке долговых ценных бумаг преобладают казначейские облигации. Казначейские облигации торгуются на внебиржевом рынке. Урегулирование расчетов (улаживание сделок)^[5] по государственным ценным бумагам осуществляется на следующий день после сделки (по так называемому принципу Т+1). С начала 1980-х гг. все рыночные казначейские обязательства выпускаются только в форме записей на счетах. Среднедневной объем торгов по казначейским облигациям составляет в последние годы порядка 500 млрд. долларов.

В 1985 году по некоторым выпускам нот и облигаций в связи с потребностью рынка в «разделенных» казначейских ценных бумагах Казначейство приступило к реализации программы STRIPS (Separаte Trading of Registered Interest and Principal of Securities) – отделению процентов от основной суммы долга. Выпуск стрипованных (или стрипированных) бумаг, предполагающих разделение принципала (номинальной стоимости) и процентов по облигации, осуществляется Казначейством в целях удовлетворения потребностей институциональных инвесторов.

Стрипование предполагает приведение купонной облигации к виду дисконтной бумаги. Стрипированные ценные бумаги – ценные бумаги, структурированными таким образом, что предполагают выпуск двух типов инструментов: в основе первого лежат процентные платежи (купон), а второго – основная сумма долга (номинал). Итак, STRIPS – это вид облигаций с разделенным купоном и номиналом.

С 1997 года Казначейство осуществляет выпуск индексированных облигаций, аналогичных английским index-linked gilts. Для институциональных инвесторов Казначейство выпускает облигации, индексированные по инфляции, Treasury Inflation Protection Securities (TIPS). TIPS – это государственные облигации США, индексированные по инфляции. Условиями выпуска таких облигаций является фиксированный купон и меняющаяся номинальная стоимость облигации, привязанная к индексу потребительских цен (Consumer Price Index, CPI).

Важно подчеркнуть, что бумаги, защищенные от инфляции, предполагают индексацию только номинальной стоимости облигации (принципала). Купон по таким облигациям остается фиксированным и устанавливается в процентах по отношению к новой номинальной стоимости такой облигации.

К примеру, номинальная стоимость TIPS составляет 100 долларов США. Купон по облигации составляет 3,5 % и выплачивается два раза в год. Если индекс потребительских цен составил 101,5 % за первое полугодие, то мы можем следующим образом рассчитать новую величину полугодового купона.

1) доллара – новая номинальная стоимость облигации

2) Величина купона составит

3) В долларах величина купона составит 101,5*0,0175=1,78 долларов США.

Значительная часть (более 50%) казначейских бумаг принадлежит иностранным инвесторам. Размещение облигаций происходит на аукционе. Существует институт первичных дилеров. Вторичная торговля происходит на– внебиржевом рынке.

Доходность американских казначейских облигаций является базисной для расчета доходности других долговых инструментов США.

Инфраструктура американского рынка государственных облигаций, как и на других развитых рынках, предполагает наличие института первичных дилеров. Первичные дилеры принимают на себя обязательства по размещению определенного количества предлагаемых к размещению ценных бумаг, а также по поддержанию котировок бумаг на вторичном рынке. Наличие института первичных дилеров позволяет увеличить ликвидность рынка и обеспечить его стабильность.