Инвестиционный процесс

Инвестиции - процесс вложения средств в любой форме для получения дохода иди какого-то эффекта. Инвестирование представляет собой обмен удовлетворения сегодняшней потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью инвестиционных благ. Инвестиционный проект – совокупность экономических отношений хозяйствующих субъектов по поводу реализации комплексного плана капитальных вложений, направленного на создание нового или модернизацию, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект представляет собой не только совокупность экономических отношений, но и процесс, протекающий во времени.

Жизненный цикл ИП представлен 3 фазами:

1)прединвестиционная (фаза проектных исследований)

· Исследование возможностей (возможность инвестирования, наброски проекта)

· Предварительное технико-экономическое исследование (предварительная оценка проекта, а так же изучение экономических альтернатив – фин показатели, сметная стоимость проекта, маркетинговые стратегии, сырье и материалы)

· технико-экономическое исследование

· технико-экономическое обоснование (выбор оптимального способа реализации проекта, составление бизнес плана проекта)

2) инвестиционная (фаза осуществления проекта)

· подготовка проектно-конструкторской документации

· проведение переговоров и заключение контрактов

· создание или совершенствование инвестиционного объекта

· подготовка кадров

· сдача инвестиционного объекта в эксплуатацию или стадия передачи

3) эксплуатационная (фаза хозяйственной деятельности) – ввод в действие инвестиционного объекта, запуск находящегося на нем оборудования и.т.п

Формы финансирования ИП:

· самофинансирование (за счет собственных средств учредителей, осн источник – ЧП, амортизационные отчисления)

· акционирование (за счет вкладов учредителей и внешних инвесторов)

· долгосрочное кредитование (коммерческие банки, инв компании, финансовые компании, государство)

· долгосрочное долговое финансирование (в форме эмиссии облигации и др. долговых обязательств)

· лизинговое финансирование (предоставление в кредит осн. капитала, т.е техники, оборудования)

Финансирование может производиться как в денежной (национальной и/или твердой валюте), так и в неденежной форме (товарной, вексельной). Инвестиции: реальные, финансовые, нематериальные. Инвестиции: прямые, портфельные (акции, облигации и другие ценные бумаги), кредитные.

53. Анализ инвестиционных проектов (чистая приведенная стоимость, срок окупаемости, внутренняя норма доходности, рентабельность, потоки платежей).

Инвестиционные проекты анализируются как последовательность решений и возможных событий во времени, начиная с первоначальной идеи, сбора относящейся к делу информации об оценке доходов и расходов для реализации этого проекта и разработки оптимальной стратегии его осуществления. Большинство инвестиционных проектов, требующих долгосрочных вложений, делится на три категории, разработка новых товаров, снижение себестоимости продукции и замена существующих производственных фондов.

Как правило, источником идей для появления инвестиционных проектов являются существующие клиенты фирмы. Опросы потребителей, как формальные, так и неформальные, могут подсказать наличие новой потребности, которую можно удовлетворить путем производства новых товаров и услуг или улучшения уже существующих.

Существует несколько критериев анализа инвестиционных проектов:

1. Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,
Inv - начальные инвестиции
r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта). При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным. Понятие чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV) широко используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов капиталовложений. Представленная выше формула верна только для простого случая структуры денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции приводят к началу проекта аналогично доходам.денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции приводят к началу проекта аналогично доходам.

2. Чистая текущая стоимость, как мы видели, определяется приве-дением годовых рент к началу инвестиционного периода, т.е.

Этот критерий эффективности используется как для оценки эф-фективности единичного проекта, так и для выбора оптимального вари-анта при сравнении альтернативных проектов. Если ЧТС положительна, вложение инвестиций в данный проект эффективно. При сравнении аль-тернативных инвестиционных проектов оптимальным является вариант с большей положительной величиной ЧТС.

3. Индекс рентабельности:

Если PI>1, то проект эффективен и его можно принять.

В отличие от чистой текущей стоимости индекс рентабельности является относительным показателем. Поэтому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одина-ковые значения ЧТС, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистой текущей стоимости.

Индекс рентабельности показывает, во сколько раз приведенная сумма рент превышает величину стартового капитала.

4. Метод внутренней нормы прибыли используется при отсутствии информации о величине процентных ставок на рынке капитала. С помощью метода внутренней рентабельности определяется минимально допустимая величина доходности, при которой покрываются все расходы инвестора в течение инвестиционного периода. Внутренняя норма прибыли одной инвестиции – это та ставка дисконтирования, при которой приведенные доходы равны приведен-ным инвестиционным расходам, т.е. ЧТС равна нулю.

Если все инвестиционные расходы производятся в нулевой год, то

Для решения:

– выбирается любая норма прибыли i₁ и определяется соответствующая чистая текущая стоимость NPV1;

– выбирается вторая норма прибыли i₂, для которой выполняются следующие условия:

если NPV1>0, то NPV1<0, то

После этого определяется соответствующая чистая текущая стоимость NPV2. Для определения внутренней нормы прибыли применяется следующее уравнение:

Исчисленную внутреннюю норму прибыли сравнивают с "це-ной" авансированного капитала. Если IRR> , то проект эффективен и его можно принять. Внутренняя норма прибыли является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

5. Динамический срок окупаемости – часть инвестиционного периода, в течение которого окупается вложенный капитал.

Динамический срок окупаемости является критерием, который в определенной степени оценивает риск инвестора. Очевидно, что существует верхняя граница срока окупаемости, при переходе которой риск вложения возрастает до такой степени, что считается уже невыгодным вложение инвестиций.

Для определения динамического срока окупаемости определяются NPV нарастающим итогом и последовательно по годам сравниваются с учетом знаков, т.е. если

это означает, что вложенный капитал окупается в диапазоне лет от t до (t+1), и значит, срок окупаемости PP определится из t<PP<t+1. Между временными датами существует точка, для которой чис-тая текущая стоимость равна нулю. При этом динамический срок оку-паемости

Расчетный срок окупаемости сравнивается с периодом окупае-мости, который устраивает инвестора.

54. Денежный поток и финансовая рента

Расчет чистой текущей стоимости на практике осуществляется на базе денежного потока. Денежный поток (поток наличности, поток платежей) от текущей инвестиционной деятельности представляет со-бой совокупность доходов или расходов денежных средств в процессе реализации инвестиционного проекта. Сумма излишка (недостатка) денежных средств, полученная в результате разности статей приход-ной и расходной частей баланса предприятия получила название чис-того денежного потока. Чистый денежный поток утвердил себя как важная информационная база для расчета эффективности инвести- ционных проектов.

Используя терминологию, принятую за рубежом, можно ска-зать, что чистый поток платежей формируется на основе показателей "чистого дохода" и "инвестиционных расходов". Под "чистым доходом" понимается общий доход, полученный в каждом временном от-резке за вычетом затрат, связанных с его получением. В эти затраты входят все прямые и косвенные расходы по оплате труда, материалов, сырья, топлива и налоги. Амортизационные отчисления в состав этих расходов не включаются и отражаются в денежном потоке с плюсом. Инвестиционные расходы отражаются в потоке платежей с минусом.

В потоке платежей все статьи доходов разделены во времени, т.к. предприятие получает доходы от своей деятельности постепенно. То же самое относится и к расходам. И так происходит в течение все-го времени существования предприятия. Поскольку существует потребность в ежегодном анализе доходов и расходов и подведении ба-ланса, то поток платежей разбивается по годам. Чистый денежный по-ток в данный временной отрезок (обычно год) называется чистым го-довым денежным потоком или рентой (аннуитетом).

Рента для данного временного отрезка (t) определяется:

Rt = Приток – Отток

Rt = (G-C-D)-(G-C-D)α +D, руб в год

где Rt рента в год t,

G – выручка от реализации продукции;

C – текущие затраты (издержки);

D – амортизационные отчисления;

α – налоговая ставка;

G-C-D−− – валовая прибыль в год t;

(G-C-D)α – сумма выплачиваемых налогов в год t;

(G-C-D)-(G-C-D)α – чистая прибыль в год t.

В результате ренты по годам t инвестиционного периода опре-деляются:

Rt = чистая прибыль + амортизационные отчисления

В зависимости от величин доходов и расходов ренты по годам могут принимать знак "плюс", когда доходы больше расходов, или "минус", когда расходы больше доходов.

В результате конечное финансовое состояние предприятия (F) за счет интересующей инвестиции определяется приведением годовых рент к последнему году инвестиционного периода:

Rt – рента в год

i – процент на капитал;

t – год платежа (любой год инвестиционного периода);

T – последний год инвестиционного периода.