III. оценка контрольного пакета акций

1. Стоимость контрольного ликвидного пакета акций (имеется ввиду 100%) определяется в результате оценки предприятия (любым из методов: методом ДДП, капитализации прибыли, которые были рассмотрены выше, сделок, ликвидационной стоимости, чистых активов).

2. рассчитывается пропорциональная затребованному контрольному пакету часть общей стоимости предприятия

3. в случае, если необходимо, рассчитывается скидка за недостаточную ликвидность

Выделяют две группы факторов, увеличивающих и уменьшаю­щих размер скидки.

Первая группа факторов включает:

• низкие дивиденды или невозможность их выплаты;

• неблагоприятные перспективы продажи акций компании или ее самой;

• ограничения на операции с акциями (например, законодательные ог­раничения свободной продажи акций закрытых компаний).

Ко второй группе факторов относятся:

• возможность свободной продажи акций или самой компании;

• высокие выплаты дивидендов.

Размер пакета акций относится к фактору, который может как увели­чить, так и снизить скидку за недостаточную ликвидность. Степень контро­ля взаимосвязана со степенью ликвидности. Контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную ликвидность, чем миноритарный

для справки:

1) средняя премия за контроль – 30-40%

2) следует иметь ввиду, что на практике часто начинают действовать факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов и снижающих стоимость контроля. К таким факторам относятся:

- эффект распределения собственности;

в двух словах: имеется 3 акционера, у двоих равные крупные пакеты, у третьего – небольшой, однако при принятии решений именно мнение третьего является решающим, след. при оценке его пакета необходимо учесть премию сверх стоимости пакета.

- режим голосования;

- финансовые условия бизнеса;

- контактные ограничения.