Техника определения стоимости ценных бумаг

Ценообразование на рынке ЦБ осуществляется экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим (балльным), балансовым методами и на основе экономико-математического моделирования.

Экспертный метод состоит в обобщении ряда экспертных оценок специалистов по имеющимся тенденциям и возможным направлениям изменения цен. Метод требует тщательного подбора экспертов и детального отбора анализируемых состояний.

Аналитический метод основан на анализе большого числа разнообразных источников информации. Сущность данного метода заключается в системном анализе составных элементов цены и факторов, повышающих или понижающих ее уровень. Факторный анализ при этом позволяет учесть одновременное влияние на объект ценообразования различного рода факторов и оценку степени их положительного и отрицательного воздействия.

Статистический метод основан на использовании ряда статистических приемов в ценообразовании на рынке ценных бумаг. Метод базируется на статистическом анализе с применением средних величин, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних величин), вариации (относительного отклонения от средних величин), а также на корреляционно-регрессионном анализе. В настоящее время наиболее активно в ценообразовании на рынке ценных бумаг используются фондовые индексы, которые позволяют определить общую тенденцию изменения конъюнктуры рынка на определенные виды ценных бумаг.

Нормативно-параметрический (балльный) метод на практике реализуется следующим образом. Ценная бумага или фондовая операция характеризуется рядом параметров. Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная нормативная единица оценивается определенным количеством баллов. Далее баллы суммируются и полученная общая сумма баллов умножается на принятую заранее стоимостную оценку одного балла. В результате параметры, нормативное значение каждого из которых оценено с помощью баллов, определяют уровень цены.

Балансовый метод основан на том, что движение стоимости ценных бумаг отражается в балансе любого хозяйствующего субъекта. Номинальная стоимость облигации показывается в балансе при отражении выпуска краткосрочного и долгосрочного займа. Номинальная стоимость акций лежит в основе отражения уставного капитала. Разница между рыночной и номинальной стоимостью ценных бумаг отражается в балансе как эмиссионный доход. На основе стоимости чистых активов предприятия определяют цену выкупа акций.

Экономико-математическое моделирование основано на построении различных моделей ценообразования. Под моделью ценообразования понимается математическая или иная схема, отображающая процесс формирования цены. На рынке ценных бумаг могут использоваться концептуальные, математические, структурные, статистические, факторные, матричные, графические, логические, имитационные модели ценообразования.

Концептуальные модели учитывают определенные подходы, концепции (систему взглядов на процесс формирования цен на рынке ценных бумаг). Например, по стоимостной концепции цена на рынке ценных бумаг моделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости. Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рынке отражает равновесие спроса и предложения на определенную ценную бумагу в момент совершения фондовой операции. Математические модели исходят из строго определенных математических зависимостей, характеризующих процесс ценообразования. Трендовые модели строятся на основе зависимости цены от ряда величин, характеризующих устойчивые тенденции и колебания на фондовом рынке. Модели компонентного анализа определяют зависимость уровня цены от определенных компонент (составных частей) рынка ценных бумаг.

Структурные модели включают анализ составных элементов определенной цены, взаимосвязей между ними и их влияние на изменение уровня цен.

Статистические модели основаны на отражении статистических закономерностей и отклонений от них. При этом вначале теоретически обосновывают выбор вида зависимости и оценивают параметры модели на основе построения динамических рядов статистических наблюдений, проверки соответствия выбранного типа модели конкретным условиям ценообразования. Модели могут иметь статистический, динамический характер; быть линейными, многомерными; разрабатываться с использованием компьютерных технологий или вручную; применяться повсеместно или в отдельных частных случаях.

Определение стоимости акций, облигаций, векселей.

Курс акций зависит от целого ряда финансовых показателей акционерного общества. Прежде всего на курс акций влияет соотношение уровня дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, и ставки банковского процента по депозитам. Курс акций равен произведению этого соотношения на номинальную цену акции. Однако такой подход к оценке курса акций не дает представления о перспективности вложений средств в данное акционерное общество. Более правильно определять курс акций исходя из возможностей акционерного общества по выплате дивидендов.

Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновенную акцию, но не на какую-то дату, а в течение нескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно - лет).

Для развитого рынка ценных бумаг представляет интерес еще один показатель, оценивающий курс акций. Он рассчитывается как отношение курса акций к чистой прибыли (или размеру дивидендов) на акцию. Если представить, что курс акций зависит только от их номинала, чистой прибыли на акцию (или дивиденда) и уровня банковского процента, тогда:

или ,

где А_к, А_к1- курсовая цена акции;

А_н – номинальная цена акции;

ЧП – чистая прибыль акционерного общества;

Д – сумма дивидендов, выплачиваемых на обыкновенную акцию;

п – число выпущенных обыкновенных акций;

Б_п – уровень банковского процента по депозитам.

В этом случае отношение курса акций к чистой прибыли (сумме дивидендов) равно:

А_к/ЧП=А_н(100/Б_п); А_к1/ЧП=А_н(100/Б_п).

Номинальная цена акции – величина постоянная. Уровень банковского процента по депозитам изменяется под влиянием причин, не зависящих непосредственно от акционерного общества.

Курсовая стоимость (рыночный курс) облигации определяется как отношение ее рыночной цены к номиналу в процентах.

Премия по облигации является разновидностью дохода и устанавливается в процентах к номиналу. Доход по облигации может иметь вид дисконта (скидки), который определяется при покупке как вычет из номинальной стоимости. Цена погашения корпоративной облигации равняется номиналу. Корпоративная облигация может иметь купонный доход. Купон – это фиксированный процент от номинала, который устанавливается в момент эмиссии облигации, и согласно которому владелец облигации получает регулярные платежи.

Установление цены предложения облигаций достаточно сложно, так как невозможно подыскать вариант для сравнения с аналогичным рейтингом и сроком обращения. Обычно используется конверсионный эквивалент (это приведенная цена, по которой должны продаваться акции, для того, чтобы они были абсолютно эквивалентны облигациям). Конвертируемая облигация стоит дороже, чем неконвертируемая, так как предоставляет владельцам дополнительные права. Стоимость облигации зависит от ее доходности. Различают показатели текущей и конечной доходности облигаций, которые определяются по следующим формулам:

,

.

Общая доходность облигации к погашению может быть рассчитана по формуле:

Д_пог=(Н–Ц_о)/Ц_о×1/[1– (СНП/100)] ×Т/t×100%,

где Д_пог – доходность к погашению;

Н – номинал;

Ц_о – цена покупки облигации;

СНП – ставка налога на прибыль;

t – срок обращения;

Т – расчетное число дней в году.

Существует несколько методик расчета доходности по векселям. Если срок обращения векселей составляет менее одного года, то при расчете доходности операций с ними применяется формула простых процентов:

S=P(1+b/B×100×I),

где S – сумма, получаемая по векселю;

P – сумма первоначальных инвестиций;

b – время обращения векселя;

B – число дней в году;

I – процентная ставка банка (процентов годовых)

Если коммерческий банк привлекает средства инвесторов путем выписки дисконтных векселей, то по данной формуле можно, зная номинал векселя, банковскую процентную ставку и срок, рассчитать сумму первоначальных инвестиций, или сумму продажи векселей:

P=S/(1+b/B×100×I).

Дисконтированный вексель означает, что определение приращения капитала и дохода производится с учетом дисконтного множителя (коэффициента). Дисконтирование дохода – это приведение дохода к моменту вложения капитала. Для расчета суммы векселя к концу данного периода и дохода с учетом дисконта используют следующие формулы:

K_t=K (1+t×n/100×12);

D=K_t–K=K_t (1+t×n/100×12),

где K_t – сумма векселя (капитала) к концу t -го периода;

K – первоначальная сумма векселя (т.е. в момент вклада);

t – фактора времени (число месяцев);

n – коэффициент дисконтирования;

D – доход.

Существует и другая формула расчета доходности:

,

где Ц_пр – цена продажи;

Ц_пок – цена покупки;

п – число дней от даты покупки до даты продажи.

Используя перечисленные методики можно рассчитать доходность по векселям, определить срок, когда наиболее выгоднее продать купленные векселя.