Управление портфелем корпоративных облигаций

Корп. обл-я (КО) – обл-я, выпускаемая для финансирования частных предпр-й. По КО предприниматели получают доход за счет более низкой процентной ставки по сравнению с банковским процентом, а владелец облигаций получает выгоду за счет пониженного налогообложения своего дохода. О. являются относительно надежными инвест. инстр-тами и обычно рассматриваются как относительно гарантированные от невыполнения обязательств ценные бумаги. Однако существует ценовой (рыночный) риск, поскольку даже по первоклассным О. с высоким рейтингом курсы падают, когда рыночные процентные ставки начинают повышаться; поскольку условия действия О. являются фиксированными на момент выпуска, изменения в рыночных условиях фактически ведут к изменению ее курса.

Портфель КО – это совокупность облигаций, управляемая как единое целое.

Обычно владельцы облигаций склонны следовать одному из трех видов инвестиционных программ. Первый:инвестор живет за счет доходов от инвестиций, т.е. консервативный, солидный, ориентированный на доход инвестор стремится обеспечить максимальный текущий доход. В противоположность ему спекулянт или биржевой брокер по операциям с О. имеет совсем иную инвестиционную задачу: обеспечить максимальный прирост капитала, часто в короткий промежуток времени. Этот весьма спекулятивный способ инвестиций требует значительных знаний и опыта, поскольку почти целиком основывается на оценках будущего курса и процентных ставок. Наконец, есть серьезный долгосрочный инвестор, в задачи которого входит обеспечение максимального совокупного дохода, т.е. обеспечение максимального текущего дохода и максимального прироста капитала в течение довольно длительных периодов владения О.

Существуют три вида доходности, важные для инвесторов: текущая, заявленная (к погашению) и реализованная. Заявленная наиб. важный и широко используемый критерий оценки О., охватывает как текущий доход, так и прирост капитала. Реализованная доходность, напротив, является критерием оценки, используемым наиболее активными биржевыми брокерами по операциям с О., для того чтобы показать общую прибыль, которая может быть получена от операций с О. задолго до срока ее погашения.

Изменение курсов О. зависит от купонной ставки, срока погашения выпуска и изменения рыночных процентных ставок. Когда рыночные процентные ставки снижаются, курсы О. возрастают, и наоборот; тем не менее степень повышения или снижения курсов О. зависит от купонной ставки и срока погашения выпуска. О. с более низкими купонными ставками и/или более длит-ми сроками погашения сопряжены с более резкими колебаниями курсов.

Преимущества и недостатки владения облигациями

+: приобщение к высоким и конкурентоспособным нормам доходности, которые дают О. даже при небольших суммах сделок и минимальном риске. Также возможности время от времени получать существенный прирост капитала. Некоторых инвесторов привлекает также защищенность от налогов, которую имеют отдельные виды О..

-: для индивидуального инвестора одним из самых больших недостатков являются относительно высокие номиналы облигаций. Другой недостаток заключается в том, что объявленный процент обычно является фиксированным на срок действия выпуска и поэтому с течением времени не может увеличиваться в ответ на рост инфляции. Фактически инвесторов более всего беспокоит инфляция. Она не только подтачивает покупательную способность основной суммы займа (номинала), но и оказывает сильное влияние на динамику процентных ставок. Резкие колебания процентных ставок приводят к сильному колебанию курсов облигаций, а все это в совокупности может вызвать значительные потери капитала. Кроме инфляции и процентного риска, некоторые сектора рынка О. подвержены в большой степени также событийному или случайному риску. Несомненно, это стало большой проблемой на рынке корпоративных ценных бумаг, на котором волны поглощений, слияний и выкупа компаний с помощью крупных кредитов могут быстро превратить О. инвестиционного уровня в мусор, а для инвесторов, владеющих обесценившимися О., это означает лишь одно — резкое падение курса. Еще одним недостатком О. является зачастую неактивный, вялый вторичный рынок, что ограничивает объем торгов и возможности вести биржевую игру.

Поскольку О. сопряжены с меньшим риском, они активно приобретаются теми, кто имеет высокий уровень риска по своим обязательствам, страховыми компаниями, пенсионными фондами, банками (в большинстве стран существуют законодательные ограничения по работе этих организаций с акциями, а вложения в О. подвержены гораздо меньшим ограничениям). С другой стороны, физические лица зачастую готовы принять более высокий уровень риска для получения большего дохода — поэтому доля частных инвесторов среди держателей О. меньше, чем среди держателей более доходных инструментов (например, акций).

Из Гончаренко:

Доходность портфеля можно приближенно получить из формулы ,

где i – доходность портфеля, Im – доходность облигации, Pm – цена облигации, Qm – количество облигаций, Dm – дюрация облигации (средний срок до получения денежных выплат инвестору).