Студопедия.Орг Главная | Случайная страница | Контакты | Мы поможем в написании вашей работы!  
 

Постоянная толерантность риска



Выбор определенного соотношения характеризует наклон кривой безразличия только в одной точке. Чтобы расширить представление, необходимо сделать допущение об общей форме кривой безразличия клиента. Обычно делается допущение о том, что клиент имеет постоянную толерантность риска в отношении альтернативных портфелей, которые располагаются вблизи от первоначально выбранной точки.

Это означает, что уравнение кривой безразличия такого инвестора является уравнением прямой линии, для которого переменная на горизонтальной линии — это дисперсия (σр2), а переменная на вертикальной линии – ожидаемая доходность р). Поскольку уравнение прямой линии имеет вид Y — a + bX, где a — точка пересечения вертикальной оси, a b — наклон, то уравнение кривой безразличия можно записать следующим образом:

řр = a + bσр2

или

,

где ui -точка пересечения вертикальной оси кривой безразличия i;

1/τ - наклон кривой безразличия.

Две кривые безразличия клиента отличаются одна от другой только на величину значения пересечения вертикальной оси в силу того, что кривые безразличия параллельны и имеют одинаковый наклон 1/ τ.

Чтобы оценить уровень толерантности риска клиента τ, наклон кривых безразличия, 1/τ, надо взять равным наклону эффективного множества в точке, где располагается выбранный портфель (он обозначен как портфель С). Таким образом, получаем следующую формулу для оценки τ.

,

где rС -ожидаемая доходность выбранного клиентом портфеля;

rs и rF - соответственно ожидаемая доходность портфеля акций и безрисковая ставка;

σs2 - дисперсия портфеля акций.

Таблица 3.31 показывает уровень толерантности риска τ при выборе клиентом другого портфеля (данные значения уровня были подсчитаны путем подстановки соответствующих значений rs в правую часть уравнения, после чего данное уравнение было решено для τ.

Во-первых, уровень толерантности риска равен доходности портфеля акций, связанного с точкой С. То есть уравнение может быть переписано в следующем виде: τ = 100XS, где XS представляет собой долю средств, вложенных в портфель акций, который связан с точкой С. Можно показать, что такой результат будет получаться всегда, когда rs-rf = 4,5% и σs = 15%. Другие оценки дадут иные значения τ, но соотношение между Xs и τ будет по-прежнему оставаться линейным.

Во-вторых, уровень толерантности риска будет тем ниже, чем более консервативным является выбранный портфель (т.е. в случае, когда выбраны более низкие значения ожидаемой доходности и стандартного отклонения). Таким образом, более консервативные, избегающие риска инвесторы будут иметь более низкий уровень толерантности риска, нежели менее консервативные клиенты.





Дата публикования: 2015-01-10; Прочитано: 322 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!



studopedia.org - Студопедия.Орг - 2014-2024 год. Студопедия не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования (0.006 с)...