Анализа влияния факторов на валютный курс

На основе всего вышеизложенного проанализируем динамику обменного курса доллара США к рублю и индекса потребительских цен за девять лет, начиная с 2000 года, представленную на рисунке 1.

Рис. 1. Динамика обменного курса доллара США к рублю и индекса потребительских цен с января 2000 года по июль 2011 года включительно[16]

На основе имеющихся данных обменного курса доллара США к рублю и индекса потребительских цен (значение %) за период с 01.01.2000 года по 01.08.2011 года можно рассчитать и получить линейное уравнение парной регрессии.

Y = 46,75+ 1,88*X,

С увеличением курса USD на 1 руб. индекс потребительских цен (в т.ч. на товары и услуги) увеличивается в среднем на 1,88%-ных пункта.

Fнабл. = 156,38 > Fкрит = 3,91, что подтверждает статистическую значимость и надежность уравнения регрессии и показателя тесноты связи.

При значениях показателей тесноты связи R^2 = r^2xy = 0,53 подтверждается функциональная связь, что подтверждает практическое значение построенной при таких условиях регрессионной модели.

С точки зрения динамики и характера инфляционных процессов рассматриваемый временной интервал весьма неоднороден. Благодаря устойчивым положительным тенденциям, наблюдавшимся в российской экономике в начале 2000-х годов, правительство и Банк России добились существенного снижения темпов роста потребительских цен (с 20,2% в 2000 году до 9,0% в 2006 году). Однако в последующем темпы роста потребительских цен вновь вышли за пределы "однозначного" диапазона. В то же время показатели волатильности инфляции практически не изменялись на протяжении всего рассматриваемого периода.

В отличие от динамики потребительских цен, динамика обменного курса характеризовалась ощутимым снижением волатильности, что свидетельствует о стабилизации российского валютного рынка в последние годы.

В 2000-2002 гг. курс доллара к рублю стабильно рос. Начиная с 2003 года стала преобладать обратная тенденция, которая продолжалась вплоть до середины 2008 года. Одновременно с ослаблением позиций доллара наблюдалось заметное укрепление единой европейской валюты по отношению к рублю, что отражало расстановку сил на мировом валютном рынке.

С февраля 2005 года Центральный банк РФ перешел к использованию бивалютной корзины как операционного ориентира при реализации курсовой политики. В момент введения бивалютная корзина состояла из 0,1 евро и 0,9 доллара США. С 8 февраля 2007 года соотношение доллара и евро в бивалютной корзине составляет 0,55: 0,45, уровень бивалютной корзины был установлен 34 рубля, однако ЦБ не была проведена жесткая привязка к такому уровню, что позволяет бивалютной корзине двигаться в допустимом коридоре колебаний. При этом следует отметить, укрепление корзины на один рубль увеличивает объем золотовалютных резервов примерно на 14 млрд. долларов США.

До середины 2008 года ЦБ вмешивался в курсовую политику, только в случае если предложение валюты было слишком велико и нецелесообразно было допускать сильного укрепления рубля, либо наоборот, спрос на валюту слишком велик и было не выгодно допускать резкого ослабления курса рубля.

В первом случае ЦБ выкупал валюту с рынка и эмитировал рубли, во втором, наоборот, выкупал рубли, отдавая валюту из резервов. Начиная с 14 мая 2008 года, проводятся интервенции ЦБ внутри валютного коридора.

С 08.2008-02.2009 гг. Банк России проводил политику управляемого обесценения рубля, так как курс рубля определяется Банком России, а не свободным курсообразованием. То есть происходила масштабная девальвация рубля относительно основных мировых валют, вызванная изменением внешнеэкономических условий (сменой направлений капитальных потоков, резким снижением мировых цен на нефть и другие товары российского экспорта). За указанный период курс рубля по отношению к доллару снизился на 52,3%, а к евро – на 24,1%.

Попытки правительства сдержать падение курса российского рубля во время кризиса 2008 года привели к потерям до четверти золотовалютных резервов Российской Федерации. С конца ноября 2008 года финансовые власти приступили к политике "мягкой" девальвации рубля, что значительно ускорило спад в промышленности в ноябре-декабре 2008 года, вынуждая предприятия свертывать производство и выводить оборотные средства на валютный рынок.

До января 2009 года политика валютного курса характеризовалась значительной неопределенностью. Так как целевой ориентир валютного курса отсутствовал, это стало основой для ужасных прогнозов и сценариев дальнейшего обесценения. Банк России почти ежедневно пересматривал границы коридора колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины. Неопределенными оставались время проведения мини-девальвации и ее величина.

В конце 2009 года, когда экономика начала свое восстановление, Банк России, пользуясь посткризисной эластичностью банковской системы, приступил к ее перестройке. Этот процесс изменения облика финансовой системы продлился весь 2010 год, за который особых драматичных событий на валютных рынках не случилось.

Кризис межбанковского рынка Европы стал причиной роста давления на валютном рынке в России. Сейчас к этому добавился отток нерезидентов из рублевых бондов и падение цен на нефть. Все это заставило ЦБ пойти на беспрецедентные интервенции с целью корректировки динамики курса рубля. В результате чего, 23.09.2011 года ЦБ РФ сдвинул границу бивалютной корзины до 37,35 рублей за корзину.

Следует заметить, что интервенции достаточно эффективны при временной несбалансированности международных расчетов страны, например, под воздействием каких-либо сезонных факторов или кратковременных переливов краткосрочного (особенно спекулятивного) капитала. Однако в случае глобальной несбалансированности интервенции не в состоянии противостоять падению или повышению валютного курса.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике государства, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения "горячих" денег, которые перемещаются из одной страны в другую при любом слухе о надвигающихся проблемах, изменении политического направления или же колебании валютного курса. Когда подобное "бегство капитала" начинается в больших масштабах и в каком-либо одном направлении, это может привести к резким движениям валютных курсов и даже к финансовому кризису, наглядным примером являются события 2008 года.

Финансовый кризис 2008 года характеризуется ухудшением главных экономических показателей почти во всех странах мира. Его предшественник, ипотечный кризис в США, который начался со снижения числа продаж домов в 2006 году. Затем, уже в 2007 году, эта проблема переросла в кризис высокорисковых ипотечных кредитов (от англ. subprime). Отсутствие контроля над количеством кредитов привело к глобализации проблемы и финансовому кризису.

Довольно быстро проблемы с кредитованием ощутили и надежные заемщики. Летом 2007 года постепенно кризис из ипотечного начал трансформироваться в финансовый и затронул не только США. Начались банкротства крупных банков, спасение банков со стороны национальных правительств. В течение 2008 года и в начале 2009 года резко снизились котировки на фондовых рынках. Для компаний существенно сократились возможности получения капиталов при размещении ценных бумаг. В 2008 году кризис приобрел мировой характер и постепенно начал проявляться в повсеместном снижении объемов производства, снижении спроса и цен на сырье, росте безработицы.

Первым признаком начинающегося кризиса в России стал понижающий тренд на российских фондовых рынках в конце мая 2008 года, который перешел в обвал котировок в конце июля.

Особенностью российской экономики перед кризисом являлся большой объем внешних корпоративных долгов при незначительном государственном долге, и третьих в мире по величине золотовалютных резервах государства. Поэтому в число первых антикризисных мер, объявленных правительством России в сентябре-октябре 2008 года, вошли инструменты денежно-кредитной, бюджетной и квазифискальной политики, снижение дефицита ликвидности и рекапитализация основных банков.

В октябре-ноябре 2008 года – кризис ликвидности в российских банках, резкое падение биржевых индексов РТС и ММВБ, падение цен на экспортную продукцию (сырье и металл) начали сказываться на реальном секторе экономики: начался резкий спад промышленного производства, первая волна сокращений рабочих мест.

В период финансового кризиса во время "грубой" коррекции цен и курсов, обусловленных преувеличенными ожиданиями, активизировались спекулятивные операции, как способ обращения с проблемами неопределенного будущего.

А пока рыночное решение проблем неопределенного будущего будет иметь неоценимые преимущества, то есть цена за вероятность наступления тех или иных событий заключает в себе высокий информационный потенциал, спекуляция будет привлекательным источником дохода.

Обменный курс рубля определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, влияющими на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпов экономического роста, инфляции, уровня покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансе или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения курсов валют.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов этой страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее.

Из всего вышеизложенного следует сделать вывод о том, что дестабилизирующая спекуляция валютой маловероятна, если общество не сомневается в способности официальных органов удерживать курс на постоянном уровне. Что возможно только при скоординированных действиях правительств основных мировых держав и их финансовых институтов, основанных на глубоком анализе произошедших событий и последствий, а не только их жесткой денежно-кредитной политики и золотовалютных резервов.