Определение. Под менталитетом инвестиционного поведения страховщи­ка понимают приоритетную в отношении инвестиционной деятельности политику страховщика

Под менталитетом инвестиционного поведения страховщи­ка понимают приоритетную в отношении инвестиционной деятельности политику страховщика, обусловленную в пер­вую очередь его склонностью к риску.

В общем случае менталитет инвестиционного поведения любого инвестора может отражать консервативную, умерен­ную (или умеренно-агрессивную) и агрессивную инвестицион­ную политику.

Консервативная инвестиционная политика предполагает, что инвестор выбирает виды вложений по критерию миними­зации возможности потерь соответствующих активов или не­дополучения дохода по ним. Инвестора в первую очередь инте­ресует надежность вложений, поэтому риски потери выбранных активов или недополучения дохода по ним, как правило, ниже среднерыночных, но и уровень ожидаемого по ним инвестиционного дохода также может быть существенно е среднерыночного. Консервативная стратегия обычно ис­пользуется инвесторами, нацеленными на защиту капитала. Она обеспечивает получение стабильного дохода при макси­мальном снижении инвестиционного риска. Основным объек­том для инвестиций страховых компаний в России в рамках консервативной стратегии являются инструменты с фиксированной доходностью российских эмитентов — государственные и муниципальные облигации, корпоративные облигации.

Умеренная инвестиционная политика предполагает, что ин­вестор выбирает виды вложений по критерию примерного со­ответствия как риска потери активов или недополучения дохо­да по ним, так и уровня ожидаемого инвестиционного дохода по этим активам рыночным условиям. Умеренная инвестици­онная стратегия используется инвесторами, целью которых яв­ляется достижение доходности своих вложений, превышающей доходность инструментов с фиксированной ставкой процента или равной ей. При использовании этой стратегии средства размещаются частично в инструменты с фиксированной доход­ностью (корпоративные и муниципальные облигации), частич­но—в высоколиквидные корпоративные акции, что позволяет, с одной стороны, существенно снизить уровень риска, а с дру­гой — рассчитывать на получение высокого дохода на капитал.

Агрессивная инвестиционная политика предполагает, что ин­вестор выбирает виды вложений по критерию максимизации инвестиционного дохода. Его интересует прежде всего доход­ность вложений, поэтому, хотя уровень инвестиционного дохода по выбранным инвестициям выше среднерыночного, риск поте­ри соответствующих активов или недополучения дохода по ним также выше среднерыночного. Агрессивная инвестиционная стратегия реализуется инвесторами, допускающими высокий инвестиционный риск и преследующими цель получения доход­ности, значительно превышающей доходность, среднюю по фон­довому рынку. В случае выбора данной стратегии все средства инвестора размещаются обычно на рынке акций, причем основ­ную часть портфеля составляют, как правило, наиболее ликвид­ные акции российского фондового рынка (голубые фишки), а остальное приходится на сильно недооцененные акции быстро развивающихся компаний со средней степенью ликвидности.

В общем случае страховщик должен быть инвестором, кото­рый не должен быть расположен к риску потери активов или недополучения дохода по ним даже в том случае, если рост уровня риска может быть компенсирован дополнительным ин­вестиционным доходом. Это объясняется тем, что основная часть инвестируемых им ресурсов — это средства страховых резервов и часть собственных средств страховщика, которые используются для выполнения страховых обязательств.

Занимаясь инвестиционной деятельностью, отвечающей выполнению страховых обязательств, страховщик не должен стремиться в первую очередь получать высокие прибыли лю­бой ценой, а обязан так размещать средства, чтобы обеспечить сохранность вложений и получить пусть не очень большой, но гарантированный доход.

Как инвестор средств страховых резервов и части собствен­ных средств, отвечающей выполнению страховых обязательств (гарантирующей платежеспособность страховщика), страховая организация не должна быть склонна к риску. Основным прин­ципом ее инвестиционной деятельности должна быть надеж­ность вложений, и ее поведение в процессе размещения назван­ных средств не должно быть агрессивным. В отношении средств страховых резервов и части собственных средств, отве­чающей выполнению страховых обязательств (соблюдению платежеспособности страховой организации), страховщик мо­жет и должен вести себя как консервативный или хотя бы как умеренный инвестор.

Обратите внимание!

Инвестиционная стратегия страховщика, направленная на формирование инвестиционного портфеля, отвечающего страховым обязательствам, должна быть умеренной или консервативной.

В своей инвестиционной деятельности страховая организа­ция должна руководствоваться определенными принципами и правилами, соблюдение которых будет способствовать финан­совой устойчивости страховой организации и решению основ­ной задачи страховщика — выполнению страховых обяза­тельств.

.1.2. Принципы инвестиционной деятельности страховой организации

Достаточно большие размеры страховых фондов, обуслов­ленные поступлением многочисленных, хотя и небольших, взносов и значительные сроки, в течение которых эти средства страхователей аккумулируются в страховых организациях, превращают страховые организации в мощные финансово-кре­дитные учреждения и приводят к тому, что страхование стано­вится стратегическим сектором экономики.

Обратите внимание!

Аккумуляция большого размера денежных средств в страхо­вом бизнесе и возможность их использования для получе­ния инвестиционного дохода являются предпосылками того, что страховые организации являются важнейшим ин­вестиционным институтом.

Концентрация капитала и, как следствие, значимость инве­стиционной деятельности страховых организаций привели к необходимости регулирования вложений страховых организа­ций как на макро-, так и на микроуровне.

Цель макроэкономического регулирования инвестиционной деятельности страховых организаций — ограничение страхо­вых инвестиций сферой национальной экономики, а также обеспечение выполнения требований, обусловленных ролью страхования как института финансовой защиты и поэтому предъявляемых к инвестиционной деятельности всех страхо­вых организаций страны.

Цель микроэкономического регулирования — достижение си­туации, при которой размещение активов страховых организа­ций по объемам инвестиций и полученным от них доходам по времени, месту и пространству согласовано с обязательствами страховой организации, и прежде всего с обязательствами по страховым выплатам.

Часть собранных страховых взносов, предназначенная для выполнения обязательств страховой организации по страхо­вым выплатам, аккумулируется в рамках страховых резервов, поэтому сформированные страховые резервы представляют со­бой обязательства страховщика по страховым выплатам. Стра­ховые резервы размещаются в активы.

Размещение страховых резервов — это активы, принимае­мые для покрытия (обеспечения) страховых резервов с уче­том требований, предъявляемых к ним.

Страховые резервы обеспечивают выполнение обязательств страховщиков перед страхователями, поэтому их размещени уделяется особое внимание.

Кроме активов, покрывающих страховые резервы, инвести­ционная деятельность охватывает и собственные средства стра­ховщика.

Инвестиционная деятельность страховой организации — это ее деятельность по размещению страховых резервов и собственных свободных средств.

При управлении инвестиционными рисками в первую оче­редь необходимо принимать во внимание риски, связанные с размещением активов, покрывающих страховые резервы. Од­нако для усиления гарантий выполнения страховых обяза­тельств целесообразно снижать инвестиционные риски, свя­занные со свободными активами организации, прежде всего со свободными активами, отвечающими нормативной марже пла­тежеспособности, т.е. обеспечивающими платежеспособность страховой организации.

Методы управления инвестиционными рисками, применяе­мые к страховым резервам, желательно распространять на большую часть инвестиций страховой организации. Это объяс­няется тем, что в случае недостаточности активов, покрываю­щих страховые резервы, страховщик будет ориентироваться на се свои активы (рис. 4.1.1).

Инвестиционная деятельность страховщика будет способст­вовать обеспечению гарантий выполнения страховых обяза­тельств в том случае, если она основана на соблюдении принци­пов надежности (возвратности), прибыльности (доходности), ликвидности, диверсификации и подчиненности (вторично-сти) (табл. 4.1.1).

• Принцип надежности (возвратности). Его соблюдение означает обеспечение максимальной безопасности вложе­ний, т.е. сведение к минимуму риска потери актива.

В практике инвестирования страховые организации, к сожа­лению, далеко не всегда прибегают к сложным методам анали­за надежности инвестиций. Тем не менее мировая практика по­казывает, что к числу надежных и безопасных относятся любые государственные ценные бумаги, особенно казначей­ские билеты и облигации. Достаточно надежны также облига­ции крупных, хорошо зарекомендовавших себя корпораций. Самыми рискованными являются акции молодых наукоемких компаний.

Так как наряду с гарантией надежности страховщик заинте­ресован получить и прибыль, при более высокой степени риска вложений, т.е. при пониженной гарантии надежности вложе­ний, инвестор надеется на компенсацию в виде более высокой прибыли.

• Принцип прибыльности (доходности). Его соблюдение в отношении определенного вида активов означает воз­можность получения страховой организацией дохода от инвестиционной деятельности. В целом ожидаемая инвестором (страховщиком) норма при­были может быть представлена в виде суммы стандартной нор­мы прибыли (по безрисковому виду инвестиций) и дополни­тельной нормы прибыли, которая играет роль премии за повышенный риск надежности по данному виду инвестиций. Заметим, однако, что компенсацию за высокий риск несоблю­дения принципа надежности для определенного вида инвести­ций страховщик в виде дополнительной прибыли может и не получить.

Кроме этого необходимо помнить также о том, что по долго­срочным видам страхования определенный уровень доходно­сти обещан страхователю, и он учитывается при построении тарифной ставки. Именно поэтому дисконтирование страхово­го тарифа требует, чтобы реальная прибыльность инвестицион­ных операций была не менее нормы доходности, заложенной в тарифе. По указанной причине страховые организации, кото­рые проводят долгосрочное страхование, всегда проявляют по­вышенный интерес к высокодоходным долгосрочным ценным бумагам.

При формировании инвестиционного портфеля страховщик в первую очередь должен думать о своих обязательствах по страховым выплатам. Поэтому для него принцип прибыльно­сти (доходности), хотя и не является главным, однако, как и для любой другой отрасли экономики, очень важен. Заметим, что реализация этого принципа в страховании имеет свои осо­бенности.

Первая особенность реализации этого принципа в страхова­нии проявляется в том, что инвестиционная прибыль дает воз­можность страховщику иметь убыток по собственно страховым операциям. Превышение инвестиционного дохода над разме­ром убытка по страховым операциям, если таковой имеет ме­сто, сохраняет конкурентоспособность страховщика.

Вторая особенность связана с тем, что по долгосрочным ви­дам страхования страховщик «обещает» страхователю опреде­ленную норму доходности через дисконтирование страхового тарифа. Именно поэтому сам страховщик заинтересован в вы­сокодоходных инвестициях, обеспечивающих ему реальную норму доходности не ниже той, которая учитывается при дис­контировании страховых тарифов.

Третья особенность связана с тем, что часть полученного инвестиционного дохода страховщик использует в своих це­лях, в частности на развитие компании.

О приоритете названных принципов для страховщика мож­но сказать следующее. Исходя из того, что страхование пред­ставляет собой институт финансовой защиты, т.е. оно изна­чально предназначено для снижения финансовых потерь, связанных с экономическим риском, принцип надежности для страховщика должен быть приоритетным. Именно поэтому при выборе концепции финансового управления страховщики прежде всего ориентируются на обеспечение определенного уровня надежности, а уже после того как этот уровень обеспе­чен — на достижение других целей: на получение прибыли и обеспечение ликвидности активов. Данная концепция, предпо­лагающая приоритет принципа надежности, носит название «Надежность прежде всего» (Safety First).

• Принцип ликвидности. Соблюдение этого принципа озна­чает возможность быстрого и безущербного для держате­ля обращения активов в деньги.

В страховом бизнесе под ликвидностью активов понимается возможность оперативной конвертации активов в наличные платежные средства для погашения страховой организацией своих обязательств.

При определении степени ликвидности обычно учитывают время, за которое можно превратить данное финансовое сред­ство в деньги, а также затраты, связанные с этим. Как известно, абсолютной ликвидностью обладают только наличные деньги. Безналичные расчеты требуют затрат времени. Более того, лик­видация ценных бумаг помимо затрат времени требует также оплаты услуг посредника, например брокера. Кроме затрат при срочной продаже ценных бумаг, например акций, могут воз­никнуть еще и дополнительные потери, связанные с понижени­ем их цены.

Особенностью использования принципа ликвидности в стра­ховании является то, что требования к ликвидности различны в зависимости от рисков, составляющих страховой портфель. Если компания проводит долгосрочные накопительные виды страхования, у нее есть возможность с большой степенью точно­сти предусмотреть, когда и в какой сумме ей понадобятся деньги на выплаты страховых сумм. Если же она занимается рисковы­ми видами страхования, например страхованием ответственно­сти, морским, авиационным страхованием, страхованием эколо­гических, финансовых рисков и т.д., она может быть поставлена перед необходимостью в очень короткий срок рассчитаться со своими страхователями. Именно поэтому к такой страховой организации должны предъявляться более жесткие требования по соблюдению принципа ликвидности.

Принципы надежности (возвратности), прибыльности (до­ходности) и ликвидности в общем случае противоречат друг другу. Так, наиболее надежные вложения являются, как прави­ло, менее прибыльными и ликвидными, и наоборот. Компро­мисс между инвестиционными целями, отвечающими требова­нию соблюдения названных принципов, может быть достигнут с помощью соблюдения принципа диверсификации.

• Принцип диверсификации. Его соблюдение предполагает выполнение требования о распределении капиталов меж­ду различными объектами вложений с целью снижения риска возможных потерь как самого капитала, так и дохо­дов от него.

Необходимость соблюдения этого принципа при размеще­нии страховых резервов объясняется тем, что средства страхо­вых резервов предназначены для выполнения обязательств по страховым выплатам. Именно поэтому необходимо иметь га­рантии возвратности средств, ликвидности и получения дохода не по одному, а по нескольким направлениям инвестиций.

Заметим, что часть инвестиционного риска, которой можно избежать за счет формирования хорошо диверсифицированно­го инвестиционного портфеля, носит название специфического диверсифицируемого риска. Оставшаяся часть инвестиционно­го риска, избежать которой невозможно и которая не может быть снята путем создания диверсифицированного инвестици­онного портфеля, носит название недиверсифицируемого ин­вестиционного риска. Наличие этого риска связано с фактора­ми, влияние которых на весь бизнес практически одинаково и связано с состоянием экономики в целом (инфляция, измене­ние процентных ставок и т.д.).

Инвестиционный портфель, отвечающий соблюдению принципов надежности (возвратности), прибыльности (до­ходности), ликвидности и диверсификации, носит название сбалансированного инвестиционного портфеля.

Данное определение сбалансированного инвестиционного портфеля является правомерным для любого финансового ин­ститута, работающего с инвестициями.

Однако для страховщика, который в первую очередь должен гарантировать страхователям выполнение своих обязательств по страховым выплатам, на данное определение накладывается дополнительное условие, обусловленное следующим: хотя ин­вестиционной деятельности в страховой организации придается важное значение, по отношению к страховым операциям она но­сит подчиненный характер. Подчиненность инвестиционной деятельности страховым операциям (вторичность) представляет собой пятый принцип формирования инвестиционного портфе­ля — принцип подчиненности (вторичности).

• Принцип подчиненности (вторичности). Его соблюде­ние означает, что инвестиционная деятельность должна обеспечивать компании получение инвестиционного до­хода в месте, размере и в моменты времени, которые со­гласованы с выполнением страховых обязательств. Дополнительно это означает следующее.

Сбалансированный инвестиционный портфель страховщика должен обязательно учитывать цели инвестиционной дея-

I тельности, отражающие ее вторичность по отношению к страховой деятельности.

Именно поэтому инвестиционный портфель для кратко­срочных видов страхования будет формироваться в основном за счет портфельных инвестиций, а инвестиционный портфель для долгосрочных видов страхования — в основном, как пока­зывает зарубежная практика, за счет реальных инвестиций.

Портфельными инвестициями являются вложения капитала| в группу проектов.

Примером портфельных инвестиций является приобрете­ние пакета ценных бумаг различных предприятий. Основной задачей инвестора в случае портфельных инвестиций выступа­ет формирование оптимального по выбранному критерию ин­вестиционного портфеля и управление им. Так как портфель­ные инвестиции в основном определяются ценными бумагами, формирование инвестиционного портфеля и управление им, по существу, сводятся к продаже и покупке этих ценных бумаг. Высокая скорость изменения рыночного курса ценных бумаг, возможность быстрой работы с портфельными инвестициями, удовлетворительная скорость конвертации активов в денежные средства в достаточной мере отвечают соблюдению принципа вторичности инвестиционной деятельности по отношению к страховой. Это определяет приоритетную роль портфельных инвестиций при выполнении обязательств по рисковым видам страхования, когда страховые случаи и, как следствие, обяза­тельства по страховым выплатам могут возникать в любой мо­мент времени.

Реальными (капиталообразующими) инвестициями являют­ся финансовые вложения в конкретные и, как правило, дол­госрочные проекты.

Реальные инвестиции при реализации рисковых видов стра­хования также могут применяться. Во-первых, с учетом того, что для соблюдения финансовой устойчивости в ликвидном состоянии должно быть только около 20% собственных свобод­ных средств. Это означает, что требование ликвидности в отно­шении остальных 80% собственных средств не является жест­ким. Во-вторых, реальные инвестиции могут использоваться в той мере, в какой позволяет это сделать соблюдение принципа ликвидности для средств страховых резервов, предназначен­ных для выполнения обязательств по конкретному страховому портфелю. Чем меньшая доля средств по конкретному страхо­вому портфелю должна отвечать высокой ликвидности, тем больше возможностей у страховщика наряду с портфельными инвестициями использовать реальные инвестиции, сделанные, например, в недвижимость. Зарубежная практика показывает, что доля недвижимости в инвестиционном портфеле страхов­щика (а это и есть реальные инвестиции), занимающегося только рисковыми видами страхования, не должна превышать 5%-го уровня.

Вложения в конкретные, как правило, долгосрочные проек­ты являются характерными для долгосрочных видов страхова­ния, а именно для договоров по страхованию жизни. Данная возможность обоснована необходимостью соблюдения принци­па вторичности инвестиционной деятельности и объясняется тем, что по риску дожития момент возможной востребованно­сти денежных средств, т.е. момент возможных страховых вы­плат, заранее известен. Это означает целесообразность осуще­ствления реальных инвестиций, согласованных с объемами и временем выполнения страховых обязательств по риску дожи­тия. Для выполнения обязательств по покрытию риска смерти в договорах страхования жизни, как и для любого другого рис­кового вида страхования, могут применяться портфельные ин­вестиции.

Выполнению обязательств по страховым выплатам будет способствовать соблюдение всех принципов инвестиционной деятельности страховщика. Так, соблюдение принципов на­дежности (возвратности) и диверсификации будет способство­вать сохранению активов, принципа прибыльности (доходно­сти) — выполнению требования о необходимом объеме страховых выплат, принципа ликвидности — выполнению обя­зательств в необходимом объеме и в положенный срок, прин­ципа подчиненности (вторичности) — выполнению страховых обязательств.

Заметим, что необходимость соблюдения кроме принципа вторичности остальных принципов инвестиционной деятель­ности — надежности (возвратности), прибыльности (доходно­сти), ликвидности и диверсификации — при формировании инвестиционного портфеля обусловливает обязательность уче­та требований, вытекающих из этих принципов.

Обратите внимание!

Инвестиционная деятельность страховой организации осно­вана на соблюдении следующих основных принципов:

• надежности (возвратности);

• прибыльности (доходности);

• ликвидности;

• диверсификации;

• подчиненности (вторичности).

Соблюдение основных принципов инвестиционной деятель­ности страховщика может обеспечиваться при размещении ак­тивов страховой организации в различные инвестиционные фонды, капитал которых уже диверсифицирован. Тем не менее необходимо отметить, что портфель инвестиционного фонда не всегда учитывает специфику страхования — подчиненность (вторичность) инвестиционной деятельности страховым опе­рациям. Это означает, что в общем случае страховщик, поль­зующийся услугами инвестиционного фонда, должен сформу­лировать для этого фонда свои дополнительные требования, связанные с тем, что инвестиционная деятельность страховой организации подчинена страховой, т.е. должна отвечать выпол­нению гарантий по страховым выплатам в определенных раз­мерах, в определенном месте и в определенные сроки.