Корпорации

Корпорации полностью отличаются и от единоличной собствен­ности, и от товариществ. В то время как единоличная собственность или товарищества неотделимы от своих владельцев, корпорации — законные организации, действующие самостоятельно, и они пол­ностью отделены от своих владельцев. Владельцы могут свободно пе­редавать свое участие в капитале, представленное обыкновенными акциями, другим лицам без какого бы то ни было непосредственного воздействия на саму корпорацию.

Структура корпорации обычно предусматривает, что владельцы пе­редают контроль за фирмой профессиональным управляющим. Хотя менеджеры принимают на себя попечительские обязанности по от­ношению к владельцам фирмы, отделение менеджмента от права соб­ственности может привести к неоптимальному поведению управляю­щих, стремящихся достигнуть свои собственные цели вместо того, чтобы защищать интересы собственников. Разница между стоимостью фирмы, когда менеджмент оптимизирует интересы владельцев, и сто­имостью фирмы, когда менеджмент заменяет интересы владельцев своими собственными интересами, называется агентскими издерж­ками (agency costs). Финансовые инженеры считают агентские из­держки благодатной почвой для применения (особенно за последние 10 лет). В самом деле, многие корпорационные поглощения и выку­пы с использованием рычага оправдывали себя в виде уменьшения агентских издержек.

Существует много преимуществ в корпоративной форме органи­зации. Во-первых, так как право собственности может меняться и участие собственников в капитале легко передается, благополучные корпорации могут относительно легко привлекать акционерный ка­питал. Во-вторых, индивидуальные владельцы не отвечают по долго­вым обязательствам корпорации. Так, при наихудшем развитии событий владельцы могут полностью потерять свои инвестиции в корпорацию, но не более того. Эта ограниченная ответственность и легкий доступ к акционерному капиталу долгое время служили основ­ными привлекательными мотивами именно для корпоративной формы организации бизнеса.

Кроме проблемы с агентскими издержками у корпоративной фор­мы организации бизнеса есть еще одна серьезная проблема — двой­ное налогообложение прибылей. Первый раз они облагаются нало­гом как доход корпорации по ставке налогообложения дохода фир­мы. Затем, когда распределяются дивиденды, дивидендный доход сно­ва облагается налогом, но уже как персональный доход получателей дивидендов. Дополнительный недостаток — это убытки, понесенные фирмой (их нельзя непосредственно «переправить» ее владельцам для

компенсации доходов от других источников, хотя убытки от продажи самих акций можно использовать для компенсации выигрыша в ка­питале от продажи других активов).