Тема 7. Управление заемным капиталом организации

Основные вопросы изучаемой темы

Характеристика заемного капитала: формы и отличительные особенности. Особенности облигаций как инструмента долгосрочного финансирования. Краткосрочные финансовые обязательства. Контокоррентный кредит. Онкольный кредит. Овердрафт. Акцептный кредит. Учетный (вексельный) кредит. Факторинг. Факторы, определяющие состав и структуру заемного капитала. Сравнительный анализ форм финансовых обязательств организации. Оптимизация структуры заемного капитала. Управление привлечением заемного капитала.

Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет не только существенно расширить объем хозяйственной деятельности и достичь более эф­фективного использования собственного капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, обеспечить постоянное совершенствование и обновление действующих основных средств, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость организации.

В соответствии с формой №1 финансовой отчетности (бухгалтерский баланс) финансовые обязательства можно классифицировать следующим образом:

1. Долгосрочные финансовые обязательства – заемный капитал со сроком использования более 1 года. Основные формы: долгосрочные кредиты и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил (задолженность по облигациям, финансовой помощи и т.д.)

2. Краткосрочные финансовые обязательства – заемный капитал со сроком использования менее 1 года. Основные формы: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства предусмотренные к погашению, а также не погашенные в срок; кредиторская задолженность и др.

Заемный капитал, используемый организацией, характеризуетв совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательств дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства. В процессе развития организации по мере погашения ее финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств весьма разнообразны. Классифицировать привлекаемые организацией заемные средства можно следующим образом.

Традиционными инструментами долгосрочного финансирования организации являются:

q акция обыкновенная – эмиссионная долевая ценная бумага, предоставляющая ее владельцу:

· право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции;

· право на получение дивидендов, размер которых зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебания прибыли;

· право на получение части имущества (оставшиеся активы) акционерного общества в случае его ликвидации.

q акция привилегированная – эмиссионная долевая ценная бумага, не дающая ее владельцу права голоса на собрании акционеров, но дающая привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций. В частности:

· гарантированный фиксированный доход (дивиденд), как правило выше чем по обыкновенным акциям, не зависимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества;

· преимущественное право на получение части имущества (оставшиеся активы) в случае ликвидации акционерного общества.

q облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Привлечение денежных ресурсов с финансовых рынков обеспечивает организации облигационный займ.

q кредит – форма привлечения организацией заемных средств.

Кредит может осуществляться в следующих формах:

· проектное финансирование – осуществляется для реализации конкретных инвестиционных проектов – представляет собой наиболее рисковый вид долгосрочного кредитования. Проектное финансирование осуществляется при обязательном наличии биз­нес-плана у организации, надежного обеспечения и уверенности кредитора в профессионализме и надежности менеджмента обеспечить фактическое наполнение запланированных денежных потоков, что гарантирует возвратность заемных средств. Последнее обстоятельство является наиболее важным при открытии финансирования. Организация получает возможность привлечь ресурсы для осуществления капитальных затрат без отвлечения собственных средств и уменьшения собственных оборотных средств. В случае привлечения ресурсов от иностранных финансово-кредитных институтов организация дополнительно получает возможность получить финансирование по более низким ставкам по сравнению со ставками по кредитам, предоставляемым за счет собственных ресурсов банков.

· ипотечное кредитование – долгосрочные кредиты под залог недвижимости и земельных участков. Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса организации в целом. Организация, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться.

· кредитные линии – наиболее гибкий вид долгосрочного кредитования. При этом используются:

§ рамочная кредитная линия (открывается банком для оплаты поставок в рамках одного крупного контракта, реализуемого в течение опре­деленного времени);

§ револьверная кредитная линия (используется пре­имущественно в международной практике и пред­ставляет собой цепочку продлеваемых в пределах установленного срока кредитных операций);

· синдицированное кредитование – особо крупные кредиты организациям, выдаваемые в результате объединения кредитных ресурсов ряда банков (прежде всего, с целью минимизации кредитных рисков), образующих синдикат.

Политика привлечения долгосрочных заемных средств пред­ставляет собой часть общей финансовой стратегии организации. Она заключает­ся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привле­чения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

Максимальный объем заемного капитала определяется двумя основными условиями:

· предельным эффектом финансового рычага.

· обеспечением необходимой финансовой устойчивости организа­ции.

Управление долгосрочными ресурсами организации включает:

1. Обоснование внутренних потребностей в долгосрочных ресурсах, определение объемов и сроков заимствований.

2. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.

3. Выбор источников привлечения долгосрочных ресурсов.

4. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.

5. Организацию привлечения.

6. Бюджетирование инвестиционных проектов.

7. Обеспечение возврата заемного капитала.

Традиционные формы краткосрочного кредито­вания включают:

· контокоррентный кредит;

· онкольный кредит;

· овердрафт;

· учетный (вексельный) кредит;

· акцептный кредит;

· факторинг.

Контокоррентный кредит – форма кредитования, которая предусматривает обслуживание банком контокоррента (текущего счета) организации, включая зачисление на счет выручки организации и оплату со сче­та поступивших расходных документов. При этом контокор­рент (текущий счет) может иметь как дебетовое, так и креди­товое сальдо. Контокоррентный кредит имеет следующие особенности:

· в случае недостатка денежных средств для погашения обязательств организации банк осуществляет кредитова­ние организации в пределах установленной кредитным договором суммы;

· сверхнормативное кредитование организации осуществ­ляется через специальные овердрафтные счета. В этом слу­чае контокоррент имеет кредитовое сальдо;

· периодичность расчетов по контокорренту между банком и организацией устанавливается кредитным договором;

· фактическая сумма предоставляемого организации кре­дита рассчитывается путем сальдирования по контокор­ренту (текущему счету) платежей и поступлений.

Онкольный кредит – разновидность кон­токоррентного кредита. Онкольный кредит имеет следующие особен­ности:

· кредит выдается под залог, в качестве которого выступа­ют, как правило, либо товарно-материальные ценности, либо ценные бумаги, которыми владеет организация;

· банк оплачивает все счета организации в пределах обес­печения кредита;

· погашение кредита происходит за счет средств, поступа­ющих на текущий счет организации, а в случае их недо­статочности – путем реализации залога.

Овердрафт – форма краткосрочного кредитования, предусматривающая удовлетворение потребности клиента в денежных средствах при их временном недостатке для осуществления текущих платежей. Овердрафт имеет следующие особен­ности:

· предоставление ссуды по текущим операциям не предусматривает заключения специального кредитного договора (возможность овердрафта оговаривается при подписании договора о РКО);

· предусматривается лимит задолженности;

· сроки овердрафта (фиксируются в договоре на РКО) обычно не превышают 10-15 дней (при нарушении срочности предусматривается перевод задолженности в разряд обыкновенных ссуд с одновременным оформлением кредитного договора).

Учетный (вексельный) кредит осуществляется путем покуп­ки (учета) векселя у векселедержателя до наступления срока платежа по векселю.

Акцептный кредит осуществляется путем акцептования бан­ком выставленных контрагентом организации тратт (переводных векселей). Широко используется во внешней торговле.

Факторинг – форма финансирования не требующая обеспечения. Представляет собой продажу организацией де­биторской задолженности по сниженной цене банку или специализированной финансовой организации (фактору).

Преимущества факторинга:

· размер финансирования не ограничен и может увеличиваться по мере роста объемов продаж;

· своевременное инкассирование дебиторской задолженности;

· производится в день поставки товара;

· финансирование может продолжаться бессрочно;

· создание оптимальных финансовых условий обеспечения успешной производственной деятельности организации.

В основе операции факторинга лежит покупка неоплаченных платежных документов (счетов-фактур) поставщика за отгруженную продукцию на условиях немедленной оплаты большей части суммы счета и передача поставщиком банку (фактору) права требования платежа с покупателя продукции (дебитора). Оставшуюся часть суммы счета поставщик получает за вычетом процентов за кредит и комиссионных платежей за услуги банка после оплаты покупателем продукции

Управление краткосрочными ресурсами организации включает:

1. Обоснование внутренних потребностей в краткосрочных ресурсах, определение объемов и сроков заимствований.

2. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.

3. Выбор источников привлечения краткосрочных ресурсов.

4. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.

5. Организацию привлечения.

6. Организацию эффективного использования привлеченных средств.

7. Обеспечение возврата заемного капитала.