Инструменты технического анализа финансовых инструментов – фундаментальные показатели

Нормы прибыли

«Норма прибыли» – это прибыль, выраженная в виде соотношения, как процент от продаж. Преимущество процентного соотношения состоит в том, что его можно использовать для сравнения прибыльности различных компаний, тогда как абсолютные числовые значения для этого непригодны.

Аналитики рассматривают различные типы норм прибыли: валовую, операционную, до налогообложения и чистую. В каждом случае используется показатель прибыли, который расположен ниже в Отчете о прибылях и убытках компании. В чем же разница? Чем ниже вы спускаетесь по странице Отчета, тем большее количество различных типов затрат учитывается в составе прибыли. Использование нескольких различных норм прибыли поможет вам точнее выяснить, с какой компанией вы имеете дело.

Валовая прибыль показывает, сколько заработала компания за вычетом всех затрат на производство продукции. При этом многое остается неучтенным – расходы на маркетинг, административные затраты, налоги и т.д. Таким образом, этот показатель свидетельствует о прибыльности основной деятельности компании.

Норма операционной прибыли учитывает расходы на продажу товаров и административные затраты, которые для большинства компаний составляют крупную и важную часть бизнеса. При этом не принимаются во внимание расходы на выплату процентов по займам и безналичная стоимость амортизации оборудования. Показатель прибыли, используемый в этом соотношении, часто называется потоком наличности или прибылью до выплаты процентов, налогов, уценки и амортизации оборудования (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, EBITDA). Он свидетельствует о том, сколько наличных денег приносит бизнес компании. Многие аналитики считают этот показатель более надежной мерой прибыльности, чем чистая прибыль, поскольку им сложнее манипулировать.

Норма прибыли до налогообложения учитывает как всю безналичную амортизацию оборудования и зданий, так и стоимость финансирования долга. Однако при ее расчете не учитываются налоги и единовременные (так называемые «чрезвычайные») затраты, подобные затратам на закрытие завода.

Норма чистой прибыли рассчитывается на основе показателя, стоящего в нижней графе Отчета о прибылях и убытках, – прибыли компании после вычета всех расходов. Это то, что достается акционерам (теоретически) и вызывает у них наиболее пристальный интерес. Наблюдая в течение некоторого времени за ростом или сокращением норм прибыли компании, вы можете понять, как изменяется ее судьба.

Долгосрочный долг (кредиторская задолженность)

Долг является очень важной и полезной частью бизнеса. Когда компания занимает деньги и инвестирует их в создание новых возможностей, это часто оказывается мощным катализатором роста. Проблемы начинаются, когда компании занимают слишком много или тратят деньги неоправданно. Какой долг можно считать слишком большим? Это во многом зависит от способности компании зарабатывать прибыль, а также от условий долга: аналогично ипотечным кредитам на покупку дома, некоторые займы оказываются существенно дороже других. Если у компании слишком большая задолженность, это обычно видно по низким показателям прибыли.

Но даже «здоровая» в финансовом отношении компания может попасть на некоторое время в неприятное положение, если ее краткосрочные стратегии оказываются ошибочными или если резко возрастают процентные ставки по кредитам, что увеличивает стоимость обслуживания долга. Вы как инвестор надеетесь купить акции здоровой компании, имеющей достаточный простор для возможных ошибок. В этих случаях используется соотношение

Долг/Общий капитал.

Коэффициент Долг/Общий капитал показывает, какая часть общей «капитализации» компании приходится на долг. Общий капитал – это сумма всех внешних инвестиций, которые руководство компании использует для финансирования бизнеса, – от акционерного капитала (объема всех проданных акций) до долгосрочного долга. Существует распространенное мнение, что долг компании должен составлять менее 50% от капитала, если нет особых причин занимать больше – например, когда предстоит совершить стратегическое приобретение или временно увеличить затраты при вхождении в новый бизнес.

Товарно-материальные запасы

Для средней компании товарно-материальные запасы – это неизбежное «зло». Производители вынуждены хранить на складах сырье, комплектующие изделия и готовую продукцию, чтобы быстро выполнять заказы. Розничные продавцы держат наготове весь ассортимент товаров для продажи. Каждая минута, проведенная продукцией на полках, обходится компании в некоторую сумму денег. Поэтому управляющие стремятся сократить объем товарно-материальных запасов до минимума.

Некоторые типы компаний (производители, розничные торговцы) по природе своей должны иметь больше товарно-материальных запасов, чем другие (разработчики программного обеспечения, рекламные агентства). Поэтому инвестору необходимо обратить внимание на две вещи. Во-первых, не имеет ли компания, относящаяся к определенной отрасли, больше товарно-материальных запасов, чем ее конкуренты. Во-вторых, обусловлен ли рост запасов серьезными причинами. Товарно-материальные запасы нельзя рассматривать отдельно от других показателей. Если уровень запасов компании вырос на 20%, но ее продажи за то же время увеличились на 30%, то рост объема запасов вполне оправдан. Сигналом опасности должен служить резкий скачок количества запасов при вполне нормальном росте продаж.

Текущие активы/Обязательства (ликвидность)

На этот коэффициент полезно обратить внимание для определения состояния компании в краткосрочной перспективе. Текущие активы – это такие статьи, как наличность и ее эквиваленты, счета к получению (деньги, которые должны компании ее клиенты) и товарно-материальные запасы. Их можно определить, как всё, что без потерь обращается в наличные деньги. Текущие обязательства – это средства, которые компания должна выплатить в ближайшем будущем, в основном, счета к оплате и краткосрочный долг.

Следует обращать внимание на изменение показателя с течением времени. Быстрый рост объема текущих активов может означать накопление компанией наличных (хороший признак), или проблемы со сбором дебиторской задолженности (плохой признак). Резкий рост текущих обязательств редко является свидетельством хороших новостей, однако иногда он объясняется краткосрочными корпоративными задачами.

Коэффициенты эффективности управления

Если одной группе менеджеров удается выжать больше денег из активов своей компании, чем другой, то предпочтение будет отдано первой. Аудиторы и аналитики ввели такие коэффициенты, как прибыль на акции – ROE – и прибыль на активы – ROA.

Оба соотношения представляют собой попытку измерить, сколько прибыли компания способна выжать из имеющихся в ее распоряжении ресурсов. Прибыль на акцию рассчитывается путем деления дохода компании на суммарную стоимость обыкновенных акций компании или на ее балансовую стоимость. Выраженный в виде процентного соотношения, этот коэффициент показывает, какую прибыль приносит акционерный капитал компании. Прибыль на активы представляет собой доход, деленный на общую сумму активов, и показывает, сколько прибыли компания может извлечь из всех видов активов, находящихся у нее на балансе, – от заводов до товарно-материальных запасов.

Дивиденд/Доходность

Дивиденд представляет собой платеж, который многие компании совершают в пользу акционеров из своей прибыли. Как правило, размер дивиденда выражается в некоторой сумме на одну акцию. Тем не менее, когда сравниваются дивиденды, выплачиваемые различными компаниями, речь идет о «дивидендной доходности», или просто «доходности». Имеется в виду размер дивиденда, деленный на цену акции. Это соотношение показывает, какой процент от суммы, уплаченной вами за акцию, компания вернет вам в виде дивидендов. Пример: если по акции выплачивается годовой дивиденд в размере $2, и в настоящее время она торгуется по цене $50, ее дивидендная доходность будет равна 4%.

Дивиденды выплачиваются далеко не по всем акциям. Если компания быстро растет, она может принести своим акционерам большую прибыль, если реинвестирует дивиденды в развитие бизнеса, и именно так следует поступить руководству. Компания Microsoft не выплачивает дивиденды, но ее акционеры на это не жалуются. Акция, по которой не платятся дивиденды, вовсе не обязательно является акцией компании-неудачника.

Коэффициент выплаты дивидендов

Если выбраны акции с высокой дивидендной доходностью, нужно обязательно проверить, каков коэффициент выплаты дивидендов компании. Он показывает, какой процент прибыли руководство направляет на выплату дивидендов. Число выше 75% является тревожным сигналом – это может означать, что компании не удается реинвестировать достаточное количество своей прибыли обратно в развитие бизнеса. Высокий коэффициент выплаты дивидендов зачастую свидетельствует о том, что прибыли компании снижаются, или что она пытается привлечь инвесторов, которым ничто другое не мило в ее акциях.

«Фильтры 1»

Фильтры – инструменты, основное предназначение которых – своевременно и качественно отобрать инструменты инвестирования. Основная идея «фильтров» акций состоит в правильном выборе тех акций, которые подходят инвестору по набору параметров. Проблема состоит лишь в том, чтобы правильно задать машине формулы, которые «выделят» нужные акции.

Фильтры удобны, когда нужно найти хороший объект для инвестиций, но они не являются заменой фундаментальному анализу. Самая трудная часть работы начинается именно тогда, когда получен список «финалистов». Каждый фильтр выделяет потенциальных кандидатов на инвестирование – акции, которые, отвечают нескольким важным критериям.

Во-первых, полезно рассматривать компании, рыночная стоимость которых превышает $750 млн.., поскольку по более мелким фирмам зачастую сложно найти надежные исследования. По той же причине важно, чтобы существовало, как минимум, четыре аналитика Wall Street, наблюдающих за интересующими акциями. И, наконец, важно, чтобы средний объем торгов по каждой из этих акций превышал 200 тыс. $ в день. Последнее требование оправдано тем, что, в случае его выполнения, будет легче как войти в нужные акции, так и избавиться от них.

Настройка фильтра должна быть произведена таким образом, чтобы он находил компании, которые торгуются ниже среднего соотношения Цена/Прибыль (Р/Е) для своего сектора. Некоторые группы отраслей постоянно торгуются выше индекса S&P 500. Другие обычно торгуются ниже. Фильтр должен учитывать эти различия, однако, все же следует искать компании, торгующиеся со скидкой по сравнению со своими конкурентами. Если возможен выбор между «скользящим» и «форвардным» коэффициентами Цена/Прибыль, лучше использовать «скользящий» коэффициент, поскольку он более консервативен. В данном случае важно найти компании с солидными фундаментальными показателями, а не обязательно с быстрым ростом прибылей.

Фильтр должен искать акции с низким соотношением Цена/Объем продаж – опять же, ниже среднего по отрасли. По этому показателю можно узнать, сколько инвесторы платят за каждый доллар реализации компании, и он привлекателен по двум причинам. Он избавляет от волнений относительно того, что прибыли можно заставить выглядеть лучше, чем они есть на самом деле, с помощью умелого владения бухгалтерским учетом. Факт заключается в том, что показателем объема продаж манипулировать сложнее. Кроме того, нужны компании, которые торгуются с дисконтом по сравнению со своими конкурентами с точки зрения потока наличности – того количества денег, которое компания приносит в процессе осуществления своего бизнеса. Как и в случае с другими коэффициентами, этот фильтр необходимо настроить на поиск компаний с мультипликатором Цена/Поток наличности ниже, чем в среднем по отрасли.

В основе фильтра, основанного на росте прибылей, лежит коэффициент PEG – соотношение, получаемое при делении «форвардного» коэффициента Цена/Прибыль компании на показатель прогнозируемого годового роста прибылей на ближайшие три-пять лет. Идея заключается в том, чтобы найти компании, которые торгуются с дисконтом по сравнению с прогнозируемым для них потенциалом роста, даже если они выглядят дорогими с точки зрения обычного коэффициента Цена/Прибыль. У соотношения PEG нет математической основы – не существует эмпирически установленных взаимоотношений между прогнозами роста прибыли компании и ее коэффициентом Цена/Прибыль. Однако, компании, торгующиеся с PEG, равным 1 или менее, чаще всего оказывались недооцененными: это означает, что со временем рынок обязательно заплатит за их своевременно незамеченный рост. Коэффициент PEG является полезным инструментом для определения относительно дешевых акций среди растущих.

«Фильтры 2»

Задача заключается в том, чтобы выбрать акции момента, обладающие хорошей способностью зарабатывать прибыли и надежными финансовыми показателями, а не просто взять первые попавшиеся. Здесь снова должны быть использованы фильтры. Но: нужно быть готовыми продать акции немедленно, если они упадут более чем на 8-10%. Ни одна быстрорастущая компания не способна побивать прогнозы аналитиков постоянно. И если она поскользнется хотя бы раз – всего один не очень удачный квартал, – профессиональные инвесторы тут же продадут ее акции.

Как настроить фильтр для «отлавливания» растущих прибылей? Прежде всего, необходимо найти сильные исторические показатели в области, как объема продаж, так и прибылей. Обоснование: если компания заявляет о высоких прибылях, не сопровождающихся приростом объема продаж, здесь пахнет манипуляциями. Возможно, компания нашла способ сокращения затрат, однако, это не означает настоящего роста. Фильтр должен требовать прогноза роста прибылей, по меньшей мере, на 32% за ближайшие два года – 15-процентный годовой рост, пересчитанный по правилу сложного процента.

В результате работы такого фильтра будет сформирован список компаний, обладающих мощным потенциалом роста. Необходимо убедиться, что они находятся в приличной финансовой форме. Прежде всего – размер задолженности. Обычно требуется, чтобы долгосрочные обязательства компании составляли не более 50% от ее капитализации. В данном случае соотношение Долгосрочный долг/Капитализация должно быть не более 40%. Норма прибыли до налогообложения должна быть не меньше 10%.