Статические методы

Способы оценки альтернативных инвестиций статическими ме­тодами базируются на следующей информации:

- общий объем инвестиций по проекту — И;

- годовые текущие издержки на производство продукции — 3;

- годовая выручка от реализации продукции — В;

- годовая прибыль по инвестиционному проекту — ПР = В - 3.

Очень редко, но могут быть случаи, когда выбор лучшего инве­стиционного проекта очевиден.

Рассмотрим статические методы выбора инвестиционных проек­тов, когда выбор неочевиден.

а) Метод сравнения издержек (расчетное сопоставление затрат). Метод базируется на данных об издержках, которые порождает инве­стиционный проект для каждого периода (а не на денежных пото­ках). Критерий эффективности инвестиций: сравнение затрат меж­ду альтернативными инвестициями (затраты определяются на единицу готовой продукции — объем производства), причем учитываются толь­ко затраты, зависящие от данной инвестиции.

Достоинства метода:

1. Относительная простота

2. Не требуются расчеты прибыли

Недостатки метода:

1. При расчете затрат на единицу продукции не учитывается разная загрузка производственных мощностей

2. Достоверен (реалистичен) только в краткосрочном периоде, так как издержки постоянны только в небольшом промежутке времени (при изменении издержек изменится и VK)

3. Не учитывается остаточная стоимость заменяемого обору­дования (выручка от ликвидации)

4. Не учитываются доходы от инвестиций (инвестиционные доходы)

Область применения метода:

— если доходы всех альтернативных инвестиций равны, а затраты во времени постоянны;

— когда сложно рассчитать выручку от реализации продукции, а значит, и прибыль;

— когда выгоды по проекту трудно оценить в денежном выраже­нии (социальные проекты);

— когда выгоды от инвестиционного проекта не будет, но инве­стиции являются вынужденными.

б) Метод расчетного сопоставления прибыли. Сущность: срав­нение годовой прибыли альтернативных инвестиций (ПР - В - 3). Са­мой выгодной является инвестиция, зарабатывающая самую высокую прибыль по проекту.

При разном размере инвестиций можно рассчитать доходность инвестиций по проектам:

(7.9)

в) Метод расчета сравнительной эффективности инвестиций. Используется в следующей ситуации: И₁ > И₂; 3₁ < 3₂ (Сс₁ < Сс₂).

Сущность метода: определение эффективности дополнительных инвестиций по одному из вариантов. При этом можно использовать два показателя.

- Срок окупаемости дополнительных инвестиций. Срок окупа­емости дополнительных инвестиций определяет период времени, за который дополнительные инвестиции по одному из проектов окупят­ся снижением себестоимости продукции по этому проекту:

→min (7.10)

И₁ — инвестиции по вариантам;

Cc₁ — себестоимость готовой продукции по вариантам;

∆И — дополнительные инвестиции по одному из вариантов;

∆Сс — снижение себестоимости продукции по варианту с большими ин­вестициями;

— нормативный срок окупаемости инвестиций.

- Коэффициент сравнительной эффективности инвестиций:

(7.11)

По экономическому содержанию ∆С_С –дополнительная прибыль по одному из вариантов, возникающая вследствие более низкой себестоимости. Коэффициент сравнительной эффективности инвестиций определяет доходность дополнительных инвестиций за счет снижения себестоимости.

2. Методы, основанные на дисконтированных оценках с теоре­тической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают фактор времени. Вместе с тем они относительно более тру­доемки в вычислительном плане. Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются методы расчета NPV, PI и IRR. Вариант, у которого эти показатели максимальны, будет лучшим.

Однако несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими пока­зателями, при оценке альтернативных инвестиций проблема выбора критерия остается, так как чаще всего результаты расчетов про­тиворечат друг другу.

Таким образом, при анализе альтернативных проектов критерии NPV, IP и IRR могут противоречить друг другу и сложно опреде­лить лучший проект.

Причины возникновения противоречия между критериями:

- масштаб проекта, т.е. значительное отличие элементов денеж­ных потоков одного проекта от элементов другого проекта;

- интенсивность потока денежных средств, т.е. временное рас­пределение максимальных денежных потоков на первые или преиму­щественно на последние годы жизни проекта.

В случае противоречивости показателей за основу следует брать NPV, так как он характеризует возможный прирост «цены фирмы», обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать NPV по различным проектам. Однако у показателя NPV есть существенный недостаток: его зависимость от нормы дисконта Е, т.е. при разных значениях нормы дисконта можно получить совершенно противопо­ложные результаты.

Основным официальным документом, регламентирующим определение эффективности инвестиционных проектов, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвести­ционных проектов и отбору их для финансирования. В нем определяется понятие эффективно­сти инвестиционных проектов, формулируются основные принци­пы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости проектов.

В методических рекомендациях отмечается необходимость оценивать эффективность проектов с двух позиций:

— эффективность проекта в целом;

— эффективность участия в проекте.

Под эффективностью инвестиционного проекта понимают соответствие про­екта целям и задачам участников проекта.

Эффективность проекта в целом включает в себя:

1) общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

2) коммерческую эффективность проекта.

Общественная (социально-экономическая) эффективность проекта понимается как эффективность для общества в целом, с учетом затрат и результатов, внешних по отношению к проекту, формирующихся в смежных секторах экономики.

Не всегда этот вид эффективности можно оценить количест­венно (например, нет соответствующих нормативных и методиче­ских материалов), в этих случаях рекомендуется применять экс­пертные оценки. Если нет возможности сделать количественную оценку, следует провести качественную оценку влияния проекта.

Коммерческая эффективность проекта учитывает финансо­вые последствия осуществления инвестиционного проекта для участника проекта, при этом предполагается, что этот участник производит все необходимые затраты и пользуется всеми резуль­татами проекта.

Эффективность участия в проекте определяется для провер­ки реализуемости проекта и заинтересованности в проекте всех участников. Она включает в себя:

— эффективность участия предприятий в проекте (эффек­тивность инвестиционных проектов для предприятий-участников);

— эффективность инвестирования в акции предприятия (эф­фективность для акционерных предприятий-участников инвести­ционного проекта);

— эффективность участия в проекте структур более высоко­го уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестици­онных проектов, в том числе региональная, народнохозяйственная, отраслевая (включая эффективность для холдингов, ФПГ), бюд­жетная эффективность (участие государства с точки зрения расхо­дов и доходов бюджетов всех уровней).

Контрольные вопросы

1. Каково значение расчета показателей финансовой состоя­тельности проекта? Назовите известные вам показатели.

2. Какие существуют методы оценки эффективности капи­тальных вложений?

3. Расчет каких показателей предполагает применение про­стых методов оценки эффективности капитальных вложений?

4. Перечислите показатели эффективности капитальных вло­жений, основанные на дисконтировании денежных потоков по проекту.

5. Назовите факторы, влияющие на эффективность капиталь­ных вложений.

6. Что включает в себя понятие «бюджетная эффективность»?

7. Опишите особенности формирования денежных потоков.

8. Дайте оценку экономической эффективности инвестиционных проектов.

9. Охарактеризуйте простые методы оценки эффективности инвестиций.

10. Охарактеризуйте сложные методы оценки эффективности инвестиций.

11. Дайте сравнительную характеристику простых и сложных методов оценки эффективности инвестиций.

12. Опишите ранжирование инвестиционных проектов.

13. Каковы неопределенность и риск при оценке инвестиционных проектов?

14. Какими методами может быть рассчитана вероятность наступления неблагоприятных ситуаций и последствий?

15. Дайте оценку стоимости денег во времени.

16. Что такое индексы доходности затрат и инвестиций и что они показывают?

17. Чем характеризуется эффективность участия в проекте?

18. Приведите количественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности.

19. Что такое безрисковая норма дисконта?

20. Что такое инвестиционный риск?

21. Что отражает бюджетная эффективность реализации инве­стиционных проектов?

Рекомендуемая литература к главе

1. Анъшин В.М. Инвестиционный анализ.— М.: Дело, 2002.

2. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Л. Оценка эффективно­сти инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб.- практ. пособие. М.: Дело, 2001.

3. Ендовицкий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестици­онной деятельности: Методология и практика / под ред. Л.Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.

4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.— М.: Финансы и статистика, 2002.

5. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие.— М.: БЕК, 1996.1л. 2,9,12,16,17.

6. Методические рекомендаций по оценке эффективности инве­стиционных проектов (вторая редакция): официальное изда­ние / Министерство экономического развития и торговли Рос­сийской Федерации, Министерство финансов Российской Федерации, Государственный комитет по строительству, ар­хитектуре и жилищной политике.; рук. авт. кол.: В.В. Косов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000..

7. Найденков В.И. Инвестиции: учеб. пособие. М.: ПРИОР, 2005.

8. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций.— СПб.: Питер, 2001.

9. Сергеев И.В., Веретенникова Н.И. Организация и финансирование инвестиций.— М.: Финансы и статистика, 2001.

10. Фабоцци ФДж. Управление инвестициями. М.: ИНФРА-М, 2000.