Бузулук

А.А. Верколаб

А.В. Маркелов

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Краткий конспект лекций

Бузулук

1. Финансовый менеджмент и его место в системе управления организацией: цель, задачи, основные определенияФинансовый менеджмент представляет собой науку, позволяющую ответить на вопросы о том, как лучше использовать собственный и заемный капитал фирмы, получить наибольшую прибыль при наименьшем риске, быстрее прирастить капитал.

Финансовый менеджмент как система и область практического управления предприятием должен быть основан на ряде принципов.

1. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

2. Интегрированность с общей системой управления предприятием.

3. Выделение в финансовом управлении финансовых и инвестиционных решений.

4. Построение и соблюдение финансовой структуры предприятия.

5. Раздельное управление денежным потоком и прибылью.

6. Гармоничное сочетание доходности предприятия и повышения ликвидности.

7. Комплексный характер формирования управленческих решений.

Функции финансового менеджмента определяют формирование структуры управляющей системы. Различают два основных типа функций финансового менеджмента.

1. Функции объекта управления – организация денежного оборота, снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами (ценностями), снабжение основными и оборотными фондами (т. е. оборудованием, сырьем, материально-техническим обеспечением), организация финансовой работы и т. д.

2. Функции субъекта управления – общий вид деятельности, выражающий направление осуществления воздействия на отношение людей в хозяйственном процессе и в финансовой работе. Эти функции, т. е. конкретный вид управленческой деятельности, последовательно складываются из сбора, систематизации, передачи, хранения информации, выработки и принятия решения, преобразования его в команду.

Кроме того, выделяют следующие функции.

1. Планирование играет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов.

2. Прогнозирование в финансовом менеджменте – разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

3. Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур.

4. Регулирование в финансовом менеджменте – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров.

5. Координация в финансовом менеджменте – согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов.

6. Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда.

7. Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т. п.

Финансовый менеджмент– одна из подсистем управления предприятием. Необходимость ее организации связана с характером управления в условиях интенсивно изменяющейся внешней среды. Для постоянного повышения эффективности финансового менеджмента цели его организации на предприятии должны постоянно пересматриваться и оптимизироваться.

Главная цель финансового менеджмента– максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и будущем периодах. Реальное воплощение данной цели – обеспечение максимизации рыночной стоимости предприятия, что и выступает реализацией конечных финансовых интересов его владельцев. Достижение главной цели возможно лишь при решении целого комплекса частных задач:

¾ Формирование необходимого объема финансовых ресурсов с учетом принятых задач развития предприятия в перспективе.

¾ Наиболее эффективное использование сформированного объема финансовых ресурсов по основным направлениям деятельности предприятия.

¾ Оптимизация денежного оборота предприятия.

¾ Максимизация прибыли.

¾ Минимизация уровня финансового риска.

¾ Постоянное финансовое равновесие предприятия.

Финансовый менеджмент на предприятии должен иметь в своей основе определенную концепцию. Это необходимо, потому что теория и практика неразрывны между собой по определению.

В теории известны следующие концепции финансового менеджмента.

1. Концепция текущей стоимости описывает закономерности деловой активности предприятия. Она объясняет механизм приращения капитала.

2. Концепция предпринимательского риска позволяет объяснить важность и связь финансового риска с показателями деятельности предприятия.

3. Концепция потоков денежной наличности посвящена вопросам привлечения финансовых ресурсов, организации их движения, поддержания в определенном качественном состоянии.

Концепции финансового менеджмента позволяют эффективно организовывать практическую работу по управлению финансами на предприятии. На их основе строятся многие инструменты управления, помогающие финансовым менеджерам в постановке и решении финансовых целей и задач.

2. Стратегия финансирования активов. В практике финансового менеджмента используют три разных подхода к финансированию различных групп активов за счет пассивов баланса корпорации: консервативный, умеренный и агрессивный.

При консервативном подходе примерно 50% варьирующей части оборотных ак­тивов формируют за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% перемен­ной части, стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

При умеренном подходе 100% варьирующей части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части — за счет собственных средств. Внеоборотные активы возмещаются за счет части собственного капи­тала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей (переменной) части и 50% стабильной (постоянной) части оборотных активов покрываются за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы покрываются за счет собствен­ного капитала и долгосрочных обязательств.

Преимущества использования собственного капитала:

- простота привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без уча­стия других хозяйствующих субъектов (например, банков);

- сравнительно более стабильное обеспечение прибыли ото всех видов дея­тельности корпорации, так как при использовании собственного капитала
нет необходимости в уплате ссудного процента и процента по облигацион­ным займам.

- обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платеже­способности в долгосрочном периоде. Это достигается прежде всего за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником пополнения обо­ротного капитала и финансирования капиталовложений.

Недостатки использования только собственного капитала:

- ограниченность привлекаемых средств при необходимости расширения мас­штабов предпринимательской деятельности;

- более высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернатив­ными заемными источниками (дивиденд по акциям, как правило, выше про­цента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже);

- дополнительная эмиссия акций, как правило, сопровождается пересмотром размера уставного капитала;

- невозможность реализации прироста рентабельности собственного капитала с помощью финансового рычага (левериджа) за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, корпорация, использующая только собственный капитал, име­ет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой неза­висимости близок к единице). Однако она ограничивает темпы своего будущего развития, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период бла­гоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника фи­нансирования активов (имущества). Особенно это относится к крупномасштаб­ным инвестиционным проектам, которые часто невозможно реализовать только с помощью собственных средств.

Преимущества использования заемного капитала:

- широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рей­тинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособ­ного поручителя);

- способность обеспечения роста финансового потенциала корпорации в це­лях увеличения активов при расширении объема производства и продаж;

- возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

- более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный банков­ский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения.

Недостатки использования заемного капитала:

- привлечение заемных средств в больших объемах (в форме кредитов и зай­мов) порождает наиболее опасные для корпорации финансовые риски: кре­дитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;

- активы, образованные за счет заемного капитала, обусловливают (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают допол­нительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

- высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний на кредит­ном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

- сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.

Таким образом, корпорация, привлекающая заемные средства в форме банков­ского кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый по­тенциал для своего экономического роста и возможности увеличения доходности собственного капитала. Однако такая корпоративная группа в большой мере под­вержена финансовым рискам и угрозе банкротства, если доля заемных средств в пассиве баланса превышает 50%.

3. Финансовые ресурсы предприятия. Управление капиталом предприятия. Основой организации финансов предприятий всех форм собственности является наличие финансовых ресурсов в размерах, необходимых для осуществления хозяйственной и коммерческой деятельности.

Финансовые ресурсы предприятий представляют собой денежные доходы и накопления (собственные средства), а также денежные поступления извне (привлеченные и заемные средства), используемые им для производства и реализации товаров и услуг, воспроизводства капитала и рабочей силы.

Финансовые ресурсы образуются за счет различных источников. По форме права собственности различаются две группы источников:

– собственные;

– заемные и привлеченные (чужие).

Основными источниками собственных денежных средств являются уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль.

К заемным источникам относятся кредиторская задолженность, а также кредиты и займы.

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный фонд.

Величина уставного фонда показывает размер тех денежных средств – основных и оборотных – которые инвестированы в процесс производства.

Основным источником финансовых ресурсов на действующих предприятиях выступает стоимость реализованной продукции (оказанных услуг), различные части которой в процессе распределения выручки принимают форму денежных доходов и накоплений. Финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли (от основной и других видов деятельности) и амортизационных отчислений.

Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом кругооборота средств, вложенных в производство. Оптимальное использование амортизационных отчислений и прибыли по целевому назначению позволяет возобновить производство продукции на расширенной основе.

Источниками финансовых ресурсов предприятий также выступают:

– выручка от реализации выбывшего имущества,

– устойчивые пассивы;

– различные целевые поступления.

Финансовые ресурсы направляются на развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также могут оставаться в резерве.

Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал — стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Управление капиталом — это управление структурой и стоимостью источников финансирования (пассивов) в целях повышения рентабельности собственного капитала и способности предприятия выплачивать доход кредиторам и совладельцам (акционерам) предприятия. Источники финансирования, или пассивы предприятия, имеют разную цену в зависимости от путей их привлечения. Цена источника финансирования или, иными словами, стоимость капитала измеряется процентной ставкой, которую нужно платить инвесторам, вкладывающим капитал в предприятие. Чтобы выплачивать определенный процент дохода на вложенный инвесторами капитал, предприятие должно получить доход не менее этого процента.

Финансовый рынок формирует рыночные цены капитала, привлекаемого из разных источников. Задача финансового менеджера — обеспечить уменьшение стоимости капитала для фирмы, выбирая выгодные варианты его привлечения. Теоретически стоимость капитала тем выше, чем больше риск, связанный с вложением капитала. Риск повышается с увеличением продолжительности периода, на который привлекается капитал. С этих позиций самым дорогим источником финансирования является собственный (акционерный) капитал и реинвестируемая (нераспределенная) прибыль, которые привлечены на неограниченное время, а самым дешевым — непросроченная кредиторская задолженность как беспроцентный краткосрочный кредит.

Практически же финансовые менеджеры имеют больше возможностей для маневра при использовании собственного капитала, так как могут применять в краткосрочном периоде различные тактические приемы уменьшения его стоимости. Условия привлечения заемного капитала закреплены соответствующими договорами, изменить которые можно только по соглашению с кредиторами, иначе будут применены штрафные санкции, влияющие на величину стоимости капитала.

Привлекая капиталы из разных источников, финансовые менеджеры стараются оптимизировать структуру капитала, чтобы уменьшить средневзвешенную стоимость капитала — среднюю плату предприятия за все источники финансирования. проектов.

В процессе управления капиталом предприятия необходимо учитывать, что стоимость капитала зависит от уровня предпринимательского и финансового риска, связанного с этим предприятием. Чем выше уровень такого риска, тем большую плату могут потребовать инвесторы за вложение средств в предприятие. Финансовый риск связан с дивидендной политикой и повышением доли заемных средств в структуре капитала, так как появляются финансовые издержки по обслуживанию долга (выплата процентов по кредитам и облигациям). Привлечение заемного капитала в разумных пределах дает возможность получить так называемый эффект финансового ливериджа, что также должны учитывать финансовые менеджеры, регулируя структуру капитала предприятия. Финансовый ливеридж (leverage — рычаг) означает использование долгов для финансирования инвестиций.