Задачи для самостоятельного решения. Задача 10.1.Акционерное общество приняло решение о выпуске акций на сумму 1000000 руб

Задача 10.1. Акционерное общество приняло решение о выпуске акций на сумму 1000000 руб. в объеме 20000 акций. Установленный размер дивидендов на акции 10%. Уровень процента за кредит 12%. Рассчитать рыночный курс акции и сумму выплаченных акционерам дивидендов.

Задача 10.2. Номинальная стоимость акции 100 руб. Уровень процента за кредит 10%. На каждую простую акцию акционеры получают 22 руб. дивидендов. Определите, на сколько процентов рыночная цена акции отличается от номинальной.

Задача 10.3. Предприятиереализовало среди своих работников облигации номинальной стоимостью 100 руб. Срок погашения облигаций наступает через 6 лет. Каждому собственнику гарантирован годовой доход от облигации в сумме 8% её номинальной стоимости. Ставка дисконта 6%. Установить рыночный курс реализованных облигаций.

Задача 10.4. Компания «Конструкция» успешно занимается проектированием сложных мостов и тоннелей. В прошедшем году она получила прибыль в размере 16 млн. руб., из них 10 млн. руб. было инвестировано в проекты с положительной чистой приведенной стоимостью. Инвестиционному фонду «Престиж» принадлежит 20% обыкновенных акций компании «Конструкция». Допустим, что «Престиж» хочет сохранить свою долю в собственности компании. В свою очередь «Конструкция» собирается поддерживать соотношение суммы долга и величины собственного капитала на постоянном уровне. Компания придерживается фиксированного уровня долга. Известно также, что рыночная стоимость «Конструкции» не изменится в результате проводимой дивидендной политики. Учитывая выводы теории иррелевантности дивидендов Миллера и Модильяни, посоветуйте, что следует предпринять инвестиционному фонду «Престиж», если «Конструкция» выплачивает дивиденды в размере:

1.10 млн. руб.

2.2 млн. руб.

3.6 млн. руб.

Задача 10.5. Определите максимальный размер дивиденда, приходящегося на обыкновенную акцию компании «Старт», получившей за 2012 г. чистую прибыль до выплаты процентов и налогов в размере 500 млн. руб., если она имеет 1 млн. обыкновенных акций номинальной стоимостью 240 руб. за шт., 500000 привилегированных акций номинальной стоимостью 100 руб. за шт. и фиксированным дивидендом 10% к номиналу, а также 500000 облигаций номинальной стоимостью 200 руб. за шт. с купоном 15%. Компания ежегодно отчисляет в резервный фонд 5% своей чистой прибыли. Ставка налогообложения прибыли компании 20% годовых.

Задача 10.6. На основе представленной в табл.10.1 информации о дивиденде на акцию поясните, в какой из компаний цена на акцию будет наиболее высокой в данном периоде, если все остальные условия равны. Акции какой компании будут иметь наиболее низкую цену в данном периоде? Аргументируйте свою точку зрения.

Таблица 10.1

Исходные данные

Компания	Год
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
А
Б			6,25	6,25	6,5	6.5
В			1,75	1,75	2,5

Задача 10.7. Компания Fortune планирует поддерживать целевой темп роста дивидендов, равный 4,5% в год. В прошлом году выплаченные дивиденды составили 12,12 руб. на акцию. В текущем периоде ожидается прибыль на акцию в размере 38,333 руб. Планируемый коэффициент реинвестирования равен . Каков в соответствии с моделью Линтнера корректирующий коэффициент дивидендных выплат?

Задача 10.8. Корпорацией «Акведук», занимающейся строительством городских водопроводных сетей и фонтанов, уставной капитал в размере 2 млн. руб. разделен на 10000 обыкновенных акций. Предположительная рыночная стоимость одной акции – 400 руб. Совет директоров принимает решение об увеличении уставного капитала на 8 млн. руб. В какой пропорции следует осуществлять дробление акций, выпущенных при учреждении компании, чтобы второй выпуск производить по цене соответствующей номиналу акций первого выпуска?

Задача 10.9. Компания «Русский Витязь», уставной каптал которой составляет 200 млн.руб., а номинал акции – 50 руб., выпустила дополнительно еще 1 млн. обыкновенных акций на сумму 50 млн.руб. и 500000 облигаций на 50 млн.руб. с 20% годовых. Чистая прибыль до выплаты процентов и налогов корпорации составляет 270 млн. руб. Компания платит налог на прибыль по ставке 20% годовых. Определите сумму дохода на одну акцию ().

Задача 10.10. Компания D.I.V.Inc недавно произвела дробление акций в пропорции 4:1.В табл. 10.2. приведена часть баланса компании после сплита.

Таблица 10.2

Исходные данные

Обыкновенные акции (номинал 2,5 руб., 4000000 акций)
Дополнительный капитал
Нераспределенная прибыль
Всего собственный капитал

1. Покажите, как выглядел баланс до проведения операции дробления акций.

2. Предположим, компания выплатила 2%-ный дивиденд акциями. Покажите, как выглядел баланс до и после выплаты дивидендов. На момент выплаты дивидендов текущая розничная стоимость акции составила 100 руб.

Задача 10.11. Компания «Трасса» занимается производством жидкого битума, который используется при строительстве и ремонте дорог, и в отчетном году получила прибыль 00 млн.руб. В обращении находится 20 млн.акций компании. В будущем компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая аналогичный уровень дохода, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях (табл.10.3).

Таблица 10.3

Исходные данные

Доля реинвестируемой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %

Какая альтернатива более предпочтительна для компании? Обоснуйте свой ответ расчетами.

Задача 10.12. В текущем году крупная химическая компания «Изомер» заработала чистую прибыль в размере 260 млн. руб. В обращении находится 10 млн. обыкновенных акций. Компания стремится поддерживать оптимальную структуру капитала, при которой доли собственных и заемных источников равны и составляют 50%. «Изомер» придерживается политики выплаты дивидендов по остаточному принципу. По расчетам маркетологов, компании в текущем году будет выгодно открыть два новых завода в разных регионах страны. Однако это потребует значительных финансовых ресурсов. Сейчас обсуждается вопрос об открытии одного или сразу двух заводов. При принятии решения учитываются и дивиденды, выплачиваемые акционерам. Рассчитайте, какова будет величина дивидендов на акцию при следующих условиях:

а) компания решает построить только один завод и инвестиции составят 300 млн. руб.;

б0 компания финансирует строительство двух новых заводов с объемом финансирования в 700 млн. руб.

Задача 10.13. В 2011г. компания «Полиглот», выпускающая большую коллекцию электронных словарей, заработала 1 млн. руб. чистой прибыли и выплатила дивиденды на 500000 обыкновенных акций, находящихся в обращении, из расчета 1 руб. на акцию. Известны также прогнозные данные о величине чистой прибыли и капиталовложениях на следующие 6 лет (табл.10.4).

Таблица 10.4

Исходные данные

Год	Чистая прибыль, руб.	Капиталовложения, руб.

1. Определите, какие дивиденды на акцию будут выплачены в течение анализируемого периода, если совет директоров компании намеревается:

а) использовать политику остаточных выплат;

б) установить коэффициент дивидендных выплат на уровне 0,6.

Какой вариант дивидендной политики приведет к более высокой средней величине дивиденда на акцию?

2. Предположим, что совет директоров «Полиглота» решил направить всю чистую прибыль на выплату дивидендов и на формирование резервных фондов. Предполагается, что регулярные дивиденды составят 0,5 руб. на одну акцию. Если же чистая прибыль компании превысит 1 млн. руб., то будут выплачиваться премии. Какие дивиденды получат владельцы обыкновенных акций в течение шести лет?

ГЛАВА 11. КОРПОРАТИВНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И КОНТРОЛЬ

В результате изучения 11 главы студент должен:

знать:

основные цели и задачи финансового планирования корпорации;

уметь:

выявлять особенности роль и значение финансового планирования для развития корпорации;

владеть:

понятийным аппаратом в области построения финансового плана корпорации.

Содержание и цели финансового планирования

Важнейшим элементом предпринимательской деятельности является планирование, в том числе финансовое. Эффективное управление финансами предприятия возможно только при планировании всех финансовых потоков, процессов и отношений. Основная цель внутрифирменного планирования – обеспечение оптимальных возможностей для успешной хозяйственной деятельности, получение необходимых для этого средств и в конечном итоге достижение прибыльности предприятия. С одной стороны, планирование связано с предотвращением ошибочных действий в области финансов, а с другой - уменьшением числа неиспользованных возможностей. Таким образом, финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предпринимательской организации необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности её финансовой деятельности в будущем периоде.

Основными задачами финансового планирования деятельности предприятия являются:

а) обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

б) определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени его рационального использования;

в) выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

г) установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

д) соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

е) контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью.

Для предприятия финансовое планирование:

а) воплощает выработанные стратегические цели и конкретные финансовые показатели;

б) предоставляет возможность определения жизнеспособности финансовых проектов;

в) служит инструментом получения внешнего финансирования.

Финансовое планирование на предприятии – сложный процесс, включающий в себя несколько этапов.

На первом этапе анализируются финансовые показатели я деятельности предприятия за предыдущий период на основе важнейших финансовых документов – бухгалтерского баланса, отчетов о прибылях и убытках и движении денежных средств. Основное внимание уделяется таким показателям, как объем реализации, затраты и размер полученной прибыли. Проведенный анализ дает возможность оценить финансовые результаты деятельности предприятия и определить, проблемы стоящие перед ним.

Второй этап- разработка приоритетных направлений стратегии и политики финансовой деятельности предприятия. На этом этапе составляются основные прогнозные документы, которые относятся к перспективным финансовым планам и включаются в структуру бизнес-план в случае его разработки.

В процессе осуществления третьего этапа составляется текущий финансовый план, в котором уточняются и конкретизируются основные показатели прогнозных финансовых документов. На четвертом этапе происходит состыковка показателей финансовых планов с производственными, коммерческими, инвестиционными, строительными и другими планами и программами, разрабатываемыми предпринимательской фирмой.

На пятом этапе разрабатываются оперативные финансовые планы, на основе которых строится оперативное финансовое планирование.

Виды и методы финансового планирования

Финансовое планирование можно классифицировать:

а) на перспективное (стратегическое);

б) текущее;

в) оперативное.

Для каждого их перечисленных видов планирования разрабатываются определенные формы финансовых планов и существуют четкие сроки их реализации (табл.11.1).

Таблица 11.1

Виды финансового планирования на предприятии

Классификация	Формы разрабатываемых планов	Сроки
Перспективное (стратегическое)	Прогноз: отчета о прибылях и убытках; движения денежных средств; бухгалтерского баланса	Три - пять лет
Текущее	План: доходов и расходов по операционной деятельности; доходов и расходов по инвестиционной деятельности; поступления и расходования денежных средств; балансовый	Один год
Оперативное	Платежный календарь Кассовый план	Декада, месяц, квартал

Все виды финансового планирования взаимосвязаны. Начальным этапом является прогнозирование основных направлений финансовой деятельности предприятия, осуществляемое в процессе перспективного планирования. На этом этапе определяются задачи и параметры текущего финансового планирования. В свою очередь база для разработки оперативных финансовых планов формируется на стадии текущего финансового планирования.

Перспективное финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, является главной формой реализации целей предприятия. В современных условиях перспективное финансовое планирование охватывает период от одного года до трех лет. Однако такой временной интервал носит условный характер, поскольку зависит от экономической стабильности в стране, возможности прогнозирования, объемом финансовых ресурсов и направления их использования.

Перспективное планирование включает разработку финансовой стратегии предприятия и прогнозирование финансовой деятельности. Разработка финансовой стратегии - особая область финансового планирования. Она должна согласовываться с целями и направлениями общей стратегии экономического развития предприятия. Вместе с тем финансовая стратегия оказывает значительное влияние на формирование общей стратегии экономического развития предприятия.

Процесс формирования финансовой стратегии предприятия включает в себя следующие основные этапы:

а) определение периода реализации;

б) анализ факторов внешней финансовой среды;

в) формирование стратегических целей финансовой деятельности;

г) разработку финансовой политики;

д) разработку системы мероприятий по обеспечению реализации финансовой стратегии;

е) оценку разрабатываемой финансовой стратегии.

При разработке финансовой стратегии предприятия важно определить период её реализации, продолжительность которого в первую очередь зависит от времени формирования общей стратегии развития. Помимо этого фактора, на период реализации стратегии воздействуют:

а) динамика макроэкономических процессов;

б) изменения, происходящие на финансовом рынке;

в) отраслевая принадлежность и специфика производственной деятельности предприятия.

В процессе формирования финансовой стратегии большое внимание уделяется анализу факторов внешней среды, особенно важен учет факторов риска.

Следующий этап – формирование стратегических целей финансовой деятельности предприятия. Основная задача этого этапа - максимизация рыночной стоимости предприятия. Стратегические цели предприятия должны четко и кратко отражаться в конкретных показателях – нормативах. Как правило, в качестве таких стратегических нормативов используются:

а) среднегодовой темп роста собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников;

б) минимальная доля собственного капитала;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала предприятия;

г) соотношение оборотных и внеоборотных активов предприятия.

На основе финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия по конкретным направлениям деятельности: налоговой, амортизационной, дивидендной, эмиссионной.

В результате разработки системы мероприятий, обеспечивающих реализацию финансовой стратегии, формируются «центры ответственности», определяются права, обязанности и меры ответственности их руководителей за результаты финансовой стратегии предприятия.

Заключительным этапом разработки финансовой стратегии является оценка её эффективности, которая осуществляется по нескольким параметрам.

Во-первых, выявляется степень согласованности целей, направлений и этапов реализации разработанной финансовой стратегии с общей стратегией предприятия.

Во-вторых, оценивается согласованность финансовой стратегии предприятия с прогнозируемыми изменениями во внешней предпринимательской среде.

В-третьих, оценивается реализуемость разработанной финансовой стратегии, т.е. рассматриваются возможности предприятия в формировании собственных финансовых ресурсов и привлечении внешних.

В заключении оценивается результативность финансовой стратегии на основе прогнозных расчетов различных финансовых показателей, динамики нефинансовых результатов разработанной стратегии, таких как рост деловой репутации предприятия, повышение уровня управляемости финансовой деятельностью его подразделений.

Основу перспективного планирования составляет прогнозирование, воплощающее стратегию предпринимательской фирмы на рынке. Прогнозирование заключается в изучении возможного финансового состояния предприятия в длительной перспективе. Прогнозирование базируется на обобщении и анализе имеющейся информации с последующим моделированием возможных вариантов развития ситуаций и финансовых показателей. Важным моментом в прогнозировании является признание факта стабильности изменения показателей деятельности предприятия от одного отчетного периода к другому.

Система текущего планирования финансовой деятельности предприятия основывается на разработанной стратегии и политике по отдельным аспектам финансовой деятельности. Данный вид финансового планирования заключается в разработке конкретных видов текущих финансовых планов, позволяющих определить на предстоящий период все источники финансирования развития предприятия, сформировать структуру доходов и затрат, обеспечить постоянную платежеспособность, а также определить структуру активов и капитала на конец планируемого периода.

Результатом текущего финансового планирования является разработка трех основных документов:

а) плана движения денежных средств;

б) плана отчета о прибылях и убытках;

в) плана бухгалтерского баланса.

Основная цель подготовки этих документов – оценка финансового положения предприятия на конец планируемого периода. Текущий финансовый план составляется на один год с разбивкой по кварталам, так как такая периодизация соответствует законодательным требованиям к отчетности. Текущие финансовые планы предприятия разрабатываются на основе данных, характеризующих:

а) финансовую стратегию предприятия;

б) результаты финансового анализа за предшествующий период;

в) планируемые объемы производства и реализации продукции, а также другие экономические показатели операционной деятельности;

г) систему норм и нормативов затрат отдельных ресурсов;

д) действующую систему налогообложения;

е) действующую систему норм амортизационных отчислений;

ё) средние ставки кредитного и депозитного процентов на финансовом рынке.

Финансовые показатели планируют с помощью различных методов:

1. Метод экономического анализа – используется для определения ключевых тенденций в динамике натуральных и стоимостных показателей и внутренних резервов хозяйствующих субъектов.

2. Нормативный метод – применяется для вычисления потребностей субъектов хозяйствования в финансовых ресурсах, капиталах и резервах на базе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов. Нормативы могут устанавливаться:

а) государством (ставки налогов и сборов, тарифы взносов в государственные внебюджетные фонды, поправочные коэффициенты к нормам амортизационных отчислений);

б) самим хозяйствующим субъектом (нормы расхода сырья и материалов на изготовление готового продукта, нормы и нормативы плановой потребности в оборотных средствах).

3. Метод балансовых расчетов – основан на прогнозе и равенстве поступлений и выплат денежных средств на определенную дату в будущем.

4. Метод денежных потоков – имеет универсальный характер при разработке оперативных финансовых планов (бюджетов) субъекта хозяйствования (бюджета движения денежных средств, платежного баланса).

5. Метод многовариантных расчетов – заключается в разработке многовариантных плановых расчетов, из которых выбирают оптимальный; критерии выбора могут быть самыми различными (минимизация операционных издержек и капиталовложений в текущей и инвестиционной деятельности, максимизация прибыли при допустимом уровне риска проведения хозяйственных операций).

6. Методы экономико-математического моделирования – позволяют количественно выразить взаимосвязь между финансовыми показателями и определяющими их ключевыми факторами.

Система бюджетного планирования

Традиционно финансовое планирование опирается на план производства, а не сбыта. Это ведет к значительному несоответствию фактических и плановых показателей. Планово-экономические службы часто используют в расчетах калькуляцию полной себестоимости единицы произведенной продукции, распределяя затраты планового периода по видам изделий. Недостаток этой системы планирования во многом устраняет бюджетирование – современная технология финансового менеджмента.

Бюджетирование – это разработка бюджетов в соответствии с целями оперативного планирования. Финансовые бюджеты являются составной частью генерального или общего бюджета, который представляет собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов (рис.11.1).

Процедура выбора системы бюджетирования касается только операционных бюджетов. Учитывая специфику своей деятельности и задач развития, предприятие само должно определить необходимость построения того или иного бюджета и, кроме того, решить проблему консолидации всех бюджетов исходя из своей финансовой структуры.

Варианты консолидации бюджетов зависят от организационной структуры предприятия, их объединений. В частности, в холдингах консолидация происходит, как правило, не на уровне операционных бюджетов, а на основе бюджетов доходов и расходов. В интегрированных нефтяных холдингах в последнее время часто консолидируют бюджет движения денежных средств, т.е. объединяют информацию о прошлых и будущих денежных потоках по каждой компании, входящей в холдинг.

Бюджетирование начинается с операционных бюджетов, в первую очередь - бюджета продаж. Исходя из бюджета продаж и сложившейся практики поддержания запасов готовой продукции, разрабатывается бюджет производства. Для обеспечения процесса производства сырьем и материалами разрабатывается бюджет прямых материальных затрат. Составляется бюджет прямых затрат на оплату труда с учетом индексации в соответствии с темпами инфляции.

На основе операционных бюджетов разрабатываются финансовые бюджеты. Бюджет доходов и расходов составляется нарастающим итогом, как правило, в форме отчета о прибылях и убытках, с выделением постоянных и переменных расходов. Этот бюджет позволяет управлять прибылью.

Деление затрат на постоянные и переменные при поиске возможности увеличения прибыли позволяет определить степень воздействия операционного рычага, т.е. изменение прибыли при изменении соотношения объемов переменных и постоянных затрат. Чем выше удельный вес постоянных затрат и ниже переменных, тем сильнее влияние операционного рычага.

Одновременно разрабатывают бюджет движения денежных средств. Он позволяет наладить контроль за платежеспособностью и обеспечивает текущую устойчивость компании, а кроме того, наиболее лоялен и требует минимума внешней информации.

Заключительная бюджетная форма имеет вид баланса и позволяет увязать все показатели деятельности предприятия на предстоящий год.

На предприятиях существует несколько центров финансовой ответственности, что затрудняет координацию их деятельности.

Преимущества бюджетирования:

а) помесячное планировние бюджетов структурных подразделений дает более реальное представление об объемах и структуре доходов и расходов;

б) структурным подразделениям предприятия предоставляется большая самостоятельность в расходовании средств на оплату труда в рамках утвержденных месячных бюджетов;

в) минимизация числа планируемых показателей позволяет снизить затраты рабочего времени персонала экономических служб предприятия;

г) достигается экономия денежных ресурсов, что особенно важно сейчас.

При составлении бюджетов структурных подразделений необходимо руководствоваться принципом декомпозиции. Он заключается в том, что каждый бюджет более низкого уровня детализирует бюджет более высокого уровня, т.е. бюджеты цехов и отделов входят в сводный (консолидированный) бюджет предприятия.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Каковы роль и значение финансового планирования в условиях становления и формирования плановой экономики?

2. Перечислите основные задачи финансового планирования.

3. Какие методы применяются при составлении финансового плана?

4. В чем заключается суть финансовой стратегии предприятия?

5. Каково значение прогноза отчета о прибылях и убытках?

6. Охарактеризуйте прогнозный баланс, его состав и структуру?

7. В чем заключается сущность текущего финансового планирования?