Базовые дивидендные теории

Эффективная модель дивидендной политики предполагает соблюдение двух условий:

а) достаточность средств для финансирования деятельности компании;

б) максимизация совокупного благосостояния акционеров (рис.10.1).

Ключевые вопросы дивидендной политики

1. Какую долю прибыли целесообразно в среднем выплачивать в виде дивидендов?

2. Следует ли компании поддерживать стабильный рост дивидендов или необходимо принимать решения относительно дивидендных выплат, опираясь на внутренние потребности и возможности?

3. В какой форме должны быть выплачены дивиденды?

Модель иррелевантности дивидендов Миллера – Модильяни (1961)

На совершенном рынке капитала дивидендная политика не влияет на рост цены акций и стоимость компании (рис.10.2).

Предпосылки:

а) рациональное поведение инвесторов;

б) отсутствие транзакционных издержек;

в) ни один из продавцов или покупателей не может оказывать существенное влияние на цены;

г) отсутствие налогов;

д) все участники рынка имеют равный доступ к информации о ценовых и неценовых характеристиках ценных бумаг;

е) отсутствие агентских издержек;

ж) установлена единая ставка налога на дивиденды и прирост капитала.

Новые акционеры

Прежние акционеры

Рис.10.2.Иллюстрация модели Миллера-Модильяни

1. Прежние акционеры несут убытки на курсовой стоимости акций, но полученные дивиденды компенсируют эту потерю капитала.

2. Акционер может сам «создать» дивиденд, продав акции.

Увеличение дивидендных выплат

Основные теории дивидендной политики представлены на рис.10.3.

Теория налоговой дифференциации Литценбергера-Рамасвами представлена на рис.10.4.

Соответствующие ставки налога влияют на предпочтения инвесторов.

Теория «синицы в руках» Гордона-Линтнера представлена на рис.10.5.

Необходимость выплаты щедрых дивидендов.

Сигнальные модели дивидендов представлены на рис.10.6.

С. Росс (побудительно-сигнальная теория): высокие дивиденды не могут выплачивать слабые компании, так как в будущем им не хватит средств для выплаты обещанных дивидендов.