Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Показатели | Характеристика |
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) | Разница между суммой элементов денежного потока по операционной деятельности и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвестиционной деятельности |
- при расчете в текущих ценах для постоянной нормы дисконта: ЧДД = , (1) где Rt – результаты, достигаемые на t – м шаге расчета (реализации проекта); Зt – затраты, осуществляемые на t – м шаге расчета; Кt – капитальные вложения на t – м шаге расчета; Е – норма дисконта, доли единицы; T – горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на котором производится ликвидация объекта (проекта); t - номер шага расчета (о,1,2,3, … Т). Коэффициент дисконтирования а на t – м шаге расчета при постоянной норме дисконта, доли единицы, определяется: (2) Если норма дисконта меняется во времени и на t – м шаге расчета равна Еt, то коэффициент дисконтирования при t > 0 определяется: (3) При этом , (4) где Е1, Е2, Е3, …, Еt – норма дисконта на первом, втором, третьем, t – м шагах расчета. | |
Примечание: для промышленных предприятий Rt формируется как выручка от продажи продукции за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей. Сумма затрат Зt формируется как себестоимость реализованной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, и налог на прибыль. В итоге денежный поток по операционной деятельности, достигаемый на на t – м шаге расчета, определяется: , (5) где Сt – полная себестоимость на t – м шаге расчета; Аt – амортизационные отчисления на t – м шаге расчета; Нt – совокупные налоги на t – м шаге расчета; Пt – чистая прибыль на t – м шаге расчета. ! Если ЧДДинвестиционного проекта положителен (при заданной норме дисконта, то проект эффективен, при этом чем выше уровень ЧДД, тем эффективней проект. | |
Индекс доходности (ИД) | Характеризуется отношением суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений |
(6) | |
Примечание: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и проект эффективен; Если ЧДД отрицателен, то ИД < 1 и проект считается неэффективным; Если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта остается открытым. | |
Срок окупаемости капиталообразующих инвестиций | Определяется временным интервалом (от начала осуществления проекта) за пределами которого интегральный эффект становится положительным, т.е. это период, за который первоначальные капиталовложения по проекту покрываются суммарным эффектом от его осуществления |
, (7) где tок – срок окупаемости капитальных вложений | |
Внутренняя норма доходности (ВНД или Евн) | Соответствует такой норме дисконта, при которой ЧДД при реализации проекта равен нулю |
(8) | |
При решении вопроса о минимально допустимом уровне ЧДД следует использовать экономический подход, что дает более объективную оценку эффективности ИП.
Основной показатель целесообразности реализации ИП – дисконтированный экономический эффект (Э) может быть рассчитан:
Э = ЧДД – Дда, (9)
где: ДДа – дисконтированный альтернативный доход.
При неизменной величине нормы дисконта по всем элементам расчета ДДа может быть рассчитан:
, (10)
где: Да – альтернативный доход (прибыль) на 1 – м шаге расчета;
К - сумма первоначального (реального) капитала и приращенного капитала на 1 – м шаге расчета;
СтНп – ставка налога на прибыль,%.
После соответствующих преобразований расчет ДДа приобретает вид:
, (11)
где К1, К2, …, Кt – реальные капиталовложения на первом, втором, t – м шагах расчета.
или (12)
Отсюда, дисконтированный экономический эффект может быть рассчитан:
(13)
При расчетах ДДа значение нормы дисконта (Е) ориентировано на величину банковского процента по депозитам в Сбербанке.
Величину нормы дисконта при определении ЧДД каждый инвестор может устанавливать самостоятельно.
Однако экономически обоснованные подходы предполагают определение нижней и верхней границы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала.
Нижняя граница нормы дисконта должна определяться исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и % по заемным средствам.
Расчетная формула может быть представлена в следующем виде:
, (14)
где Ен - нижний уровень нормы дисконта, доли единицы;
Ед – банковский процент по депозитным вкладам, доли единицы;
Ек – кредитный процент по заемным средствам, доли единицы;
Кс – сумма собственного капитала, руб;
Кз – сумма заемного капитала, руб.
Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нормой доходности Евн. При этом оптимальным вариантом для выбора уровня нормы дисконта может быть среднее значение:
Ес = (Ен + Евн) / 2
Отсюда, учитвая разный уровень нормы дисконта окончательный вариант модели дисконтированного экономического эффекта может быть представлен формулой:
(15)
Таким образом, если величина ЧДД – положительная, а Э – отрицательная, то оценка ИП по показателю ЧДД позволяет сделать вывод о целесообразности его реализации, в то время как оценка по показателю Э ставит под сомнение это вывод, так как ДДа при размещении денежных средств в банке при годовой депозитной ставке Ед превышает сумму ЧДД за период реализации проекта.
Дата публикования: 2015-04-10; Прочитано: 258 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!